松綁信號？這只引導基金返投比例大降！

每經記者 姚亞楠    每經編輯 趙云    

近日，江西景德鎮國控產業母基金面向社會公開征集子基金管理公司引發關注。

公告提到，江西景德鎮國控產業母基金到返投比例僅為1：0.6，這樣的返投比在當下頗為少見。

政府引導基金是當下“資本招商”的重要方式，拿了地方引導基金的錢，就必須要完成相應的返投落地要求，這一度令不少VC/PE對引導基金又愛又恨。不過，記者注意到，在各地招商引資競爭日漸激烈的當下，部分引導基金已經松綁：不少城市母基金在提高子基金出資比例上限，放寬注冊限制，拓寬返投認定標準、靈活確定返投計入方式方面均有改變。

0.6倍返投，出資比例最高達50%

據《江西景德鎮國控產業母基金擬投資子基金管理人公開征集公告》內容顯示，江西景德鎮國控產業母基金由江西國控集團聯合景德鎮市區兩級國資公司共同發起設立，基金總規模50億元。此次母基金公開征集子基金管理人將圍繞江西省景德鎮市重點發展的產業鏈進行投資，主要包括先進陶瓷、航空軍工、新能源、新材料、生物醫藥、精細化工、先進制造業等產業領域投資子基金。

記者注意到，在子基金管理人要求方面，最引人注目的是返投要求，《征集公告》指出子基金投資于景德鎮區域內的投資總額應不低于母基金對子基金實繳出資金額的60%（返投比例1：0.6），這在當下的引導基金市場上頗為少見。

事實上，此前多數城市引導基金的返投比在1：1.5左右，近兩年來，河南、陜西等地為吸引VC/PE，將返投比例降至1：1引發較多關注，如今江西景德鎮國控產業母基金提出的0.6倍的返投比例可謂是再開先河。

在出資比例方面，江西景德鎮國控產業母基金也頗為“大方”，《征集公告》提到，母基金出資比例原則上控制在該子基金認繳出資總額的30%以內（含本數），子基金管理機構業績特別優秀、對景德鎮當地產業發展有特別重大意義的情況下，母基金可酌情增加出資比例，但不超過子基金認繳出資總額的50%（含本數）。

資本招商競爭激烈，部分政策開始松綁

作為“資本招商”的重要方式，政府引導基金在各地招商引資和推動地方產業轉型升級方面，正發揮著越來越重要的作用。對VC/PE來說，在拼招商、強資產、強落地的目標驅使下，拿了地方引導基金的錢，勢必要完成相應的返投落地要求，這一度令不少投資人很是憂慮，此前就有媒體報道稱，有GP因擔憂完不成返投要求而終止申請。

對此，VC/PE曾多次呼吁府引導基金做一些調整，此前，深創投董事長倪澤望就公開表示，政府引導基金特別強調在當地申請子基金，管理機構要落在當地，資金要注冊在當地，返投也要在當地，限制條件非常多，使得機構有時候不太愿意入股有太多約束條件的政府引導基金，這對其他LP（有限合伙人）不公平。

記者注意到，在各地招商引資競爭日漸激烈的當下，這樣的情況正在發生變化，在提高子基金出資比例上限，放寬注冊限制，拓寬返投認定標準、靈活確定返投計入方式方面，部分城市引導基金已經松綁，例如，除了不斷降低的返投比，在認定口徑方面，有些引導基金不再只要求GP在當地的返投金額，而是允許GP所投的外地企業在當地開設項目、招攬人才，或是投資的外地企業被本地企業收購，或是投資本地企業在外地控股的子公司等。