滴灌通創始人兼行政總裁張高波：消費領域實體店資金缺口大，收入分成融資受小微門店歡迎

每經記者 張韻    每經編輯 董興生    

自去年下半年滬深兩市“階段性收緊IPO節奏”以來，遞表港交所上市的消費類企業數量有所攀升，但擔心估值倒掛、上市即破發的擬上市企業也不在少數。

當傳統融資渠道遇冷，還有哪些渠道可以成為消費類中小企業的融資選擇？近日，在2024中國大消費年度盛典上，滴灌通創始人兼行政總裁張高波在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，滴灌通澳交所正在成為大消費領域RBF（收入分成）融資的新選擇。

張高波 圖片來源：主辦方供圖

實體門店資金缺口大

隨著《滴灌通澳交所通用標準》（MAP）的發布，多批次多元化的消費門店正在前往滴灌通澳交所融資。截至3月14日，西塔老太太、素滿香、小倉生活、極客森等消費品牌旗下的多家門店已通過“澳式”IPO實現融資。

張高波是中國“紅籌股”上市模式的先行探索者，與港交所前行政總裁李小加共同創辦了滴灌通，意在為中國企業提供一個新的國際融資平臺，吸引更多的國際投資者參與中國資本市場。

張高波認為，中國的大消費市場巨大，實體門店的資金缺口也同樣巨大，想要“長紅”，現金流穩定非常重要，中介機構、品牌商、投資者等不同的市場參與者如果能充分發揮所長，賦能小微經濟，這對推動中國消費市場發展有重要作用。

門店收入分成模式是否能在國內投融資市場中獲得認可？張高波告訴記者，截至去年底，滴灌通澳交所已幫助超1萬家小微門店融資人民幣近40億元。《滴灌通澳交所通用標準》的開源讓更多消費品牌與境內外投資機構開始研究這一模式的廣泛可行性，隨著更多優質企業在滴灌通澳交所掛牌，中國資本市場的結構將更加多元化，監管制度將進一步完善，投資者的保護機制也將得到加強。

“澳式IPO的發行主體可以是一個經營單元（門店），只要收入透明、現金可控，都能從國際投資人手里融資。”張高波表示，相比股權融資，收入分成融資模式的發行產品是一張收入分成合約（DRC），首次發行約為2—3周，由國際專業投資者參與認購，對發行人而言擁有零成本、隨時性、期限性的特點。

非股非債投資，接受經營風險

從投資人的角度而言，港式IPO與澳式IPO的不同之處在于，股票投資在中短期內或會受制于市場情緒出現價格波動，而DRC的投資收益只與門店經營的收入有關，一旦門店因為不可控客觀原因面臨破產，投資人也需自行承擔投資風險。

為何聚焦收入，而非利潤？張高波告訴記者，利潤是觀點，現金才是本質，企業獲得多少利潤是根據會計準則進行核算的，門店的營業收入則能通過數字化工具實時獲取數據，無需復雜審計。

如此看來，門店直接融資對于消費類企業而言，或許是在資本市場前期建立企業信譽的途徑之一。而這樣一個非股非債的模式，是否有完善的交易準則與監管制度？

張高波對此表示，收入分成是一個持續、滾動的融資工具，以素滿香寧波宏泰廣場店為例，門店的目標融資額是81.4萬元，條件是在未來1353天內讓渡國際投資人不超過7%的分成。為保護投資者權益，DRC掛牌之前，門店需要接通滴灌通澳交所的ARM系統，負責抓取門店收入信息并執行每日收入分成扣款。

而在監管層面，此前滴灌通的商業模式曾遭到個別市場人士質疑，如被認為“既做裁判員又做運動員”。

張高波對此表示，前期在“第一階段”，因為踏入的是全新領域，滴灌通只能通過“角色扮演”的方式，嘗試開拓這一全新市場。滴灌通成立“滴灌通引領基金”扮演投資者；成立市場拓展團隊，尋找和篩選需要融資的小微企業；成立交易所團隊，籌建設立并營運交易所。

而“第一階段”的實踐證明了幾個方面。第一，中國的大消費市場巨大；第二，實體門店的資金缺口巨大；第三，每日收入分成合約（DRC）非常受小微門店歡迎；第四，用DRC/DRO投資中國實體門店，得到了國際主流投資機構的認可。

張高波提到，《滴灌通澳交所通用標準》的發布，是滴灌通澳交所全面跨入“第二階段”的必要重大舉措，即過渡到交易所運營，讓投融資兩端進行市場化對接。在傳統投融資市場遇冷的情況下，3月初，多個消費企業選擇“澳式IPO”融資，也為投融資市場帶來積極信號。