2004、2014、2024……中國資本市場迎來第三個“國九條”！證監會主席吳清解讀

每經編輯 張錦河    

新華社4月12日報道，國務院近日印發《關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見》。這次出臺的意見共9個部分，是資本市場第三個“國九條”。

據介紹，這次國務院出臺的意見深入貫徹習近平總書記關于資本市場的重要指示精神，落實中央金融工作會議部署，是繼2004年、2014年兩個“國九條”之后，國務院再次出臺的資本市場指導性文件。

《關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見》

黨的十八大以來，我國資本市場快速發展，在促進資源優化配置、推動經濟快速發展和社會長期穩定、支持科技創新等方面發揮了重要作用。為深入貫徹中央金融工作會議精神，進一步推動資本市場高質量發展，現提出以下意見。

一、總體要求

以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導，全面貫徹黨的二十大和二十屆二中全會精神，貫徹新發展理念，緊緊圍繞打造安全、規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，堅持把資本市場的一般規律同中國國情市情相結合，堅守資本市場工作的政治性、人民性，以強監管、防風險、促高質量發展為主線，以完善資本市場基礎制度為重點，更好發揮資本市場功能作用，推進金融強國建設，服務中國式現代化大局。

深刻把握資本市場高質量發展的主要內涵，在服務國家重大戰略和推動經濟社會高質量發展中實現資本市場穩定健康發展。必須堅持和加強黨的領導，充分發揮黨的政治優勢、組織優勢、制度優勢，確保資本市場始終保持正確的發展方向；必須始終踐行金融為民的理念，突出以人民為中心的價值取向，更加有效保護投資者特別是中小投資者合法權益，助力更好滿足人民群眾日益增長的財富管理需求；必須全面加強監管、有效防范化解風險，穩為基調、嚴字當頭，確保監管“長牙帶刺”、有棱有角；必須始終堅持市場化法治化原則，突出目標導向、問題導向，進一步全面深化資本市場改革，統籌好開放和安全；必須牢牢把握高質量發展的主題，守正創新，更加有力服務國民經濟重點領域和現代化產業體系建設。

未來5年，基本形成資本市場高質量發展的總體框架。投資者保護的制度機制更加完善。上市公司質量和結構明顯優化，證券基金期貨機構實力和服務能力持續增強。資本市場監管能力和有效性大幅提高。資本市場良好生態加快形成。到2035年，基本建成具有高度適應性、競爭力、普惠性的資本市場，投資者合法權益得到更加有效的保護。投融資結構趨于合理，上市公司質量顯著提高，一流投資銀行和投資機構建設取得明顯進展。資本市場監管體制機制更加完備。到本世紀中葉，資本市場治理體系和治理能力現代化水平進一步提高，建成與金融強國相匹配的高質量資本市場。

二、嚴把發行上市準入關

進一步完善發行上市制度。提高主板、創業板上市標準，完善科創板科創屬性評價標準。提高發行上市輔導質效，擴大對在審企業及相關中介機構現場檢查覆蓋面。明確上市時要披露分紅政策。將上市前突擊“清倉式”分紅等情形納入發行上市負面清單。從嚴監管分拆上市。嚴格再融資審核把關。

強化發行上市全鏈條責任。進一步壓實交易所審核主體責任，完善股票上市委員會組建方式和運行機制，加強對委員履職的全過程監督。建立審核回溯問責追責機制。進一步壓實發行人第一責任和中介機構“看門人”責任，建立中介機構“黑名單”制度。堅持“申報即擔責”，嚴查欺詐發行等違法違規問題。

加大發行承銷監管力度。強化新股發行詢價定價配售各環節監管，整治高價超募、抱團壓價等市場亂象。從嚴加強募投項目信息披露監管。依法規范和引導資本健康發展，加強穿透式監管和監管協同，嚴厲打擊違規代持、以異常價格突擊入股、利益輸送等行為。

三、嚴格上市公司持續監管

加強信息披露和公司治理監管。構建資本市場防假打假綜合懲防體系，嚴肅整治財務造假、資金占用等重點領域違法違規行為。督促上市公司完善內控體系。切實發揮獨立董事監督作用，強化履職保障約束。

全面完善減持規則體系。出臺上市公司減持管理辦法，對不同類型股東分類施策。嚴格規范大股東尤其是控股股東、實際控制人減持，按照實質重于形式的原則堅決防范各類繞道減持。責令違規主體購回違規減持股份并上繳價差。嚴厲打擊各類違規減持。

強化上市公司現金分紅監管。對多年未分紅或分紅比例偏低的公司，限制大股東減持、實施風險警示。加大對分紅優質公司的激勵力度，多措并舉推動提高股息率。增強分紅穩定性、持續性和可預期性，推動一年多次分紅、預分紅、春節前分紅。

推動上市公司提升投資價值。制定上市公司市值管理指引。研究將上市公司市值管理納入企業內外部考核評價體系。引導上市公司回購股份后依法注銷。鼓勵上市公司聚焦主業，綜合運用并購重組、股權激勵等方式提高發展質量。依法從嚴打擊以市值管理為名的操縱市場、內幕交易等違法違規行為。

四、加大退市監管力度

深化退市制度改革，加快形成應退盡退、及時出清的常態化退市格局。進一步嚴格強制退市標準。建立健全不同板塊差異化的退市標準體系?？茖W設置重大違法退市適用范圍。收緊財務類退市指標。完善市值標準等交易類退市指標。加大規范類退市實施力度。進一步暢通多元退市渠道。完善吸收合并等政策規定，鼓勵引導頭部公司立足主業加大對產業鏈上市公司的整合力度。進一步削減“殼”資源價值。加強并購重組監管，強化主業相關性，嚴把注入資產質量關，加大對“借殼上市”的監管力度，精準打擊各類違規“保殼”行為。進一步強化退市監管。嚴格退市執行，嚴厲打擊財務造假、操縱市場等惡意規避退市的違法行為。健全退市過程中的投資者賠償救濟機制，對重大違法退市負有責任的控股股東、實際控制人、董事、高管等要依法賠償投資者損失。

五、加強證券基金機構監管，推動行業回歸本源、做優做強

推動證券基金機構高質量發展。引導行業機構樹立正確經營理念，處理好功能性和盈利性關系。加強行業機構股東、業務準入管理，完善高管人員任職條件與備案管理制度。完善對衍生品、融資融券等重點業務的監管制度。推動行業機構加強投行能力和財富管理能力建設。支持頭部機構通過并購重組、組織創新等方式提升核心競爭力，鼓勵中小機構差異化發展、特色化經營。

積極培育良好的行業文化和投資文化。完善與經營績效、業務性質、貢獻水平、合規風控、社會文化相適應的證券基金行業薪酬管理制度。持續開展行業文化綜合治理，建立健全從業人員分類名單制度和執業聲譽管理機制，堅決糾治拜金主義、奢靡享樂、急功近利、“炫富”等不良風氣。

六、加強交易監管，增強資本市場內在穩定性

促進市場平穩運行。強化股市風險綜合研判。加強戰略性力量儲備和穩定機制建設。集中整治私募基金領域突出風險隱患。完善市場化法治化多元化的債券違約風險處置機制，堅決打擊逃廢債行為。探索適應中國發展階段的期貨監管制度和業務模式。做好跨市場跨行業跨境風險監測應對。

加強交易監管。完善對異常交易、操縱市場的監管標準。出臺程序化交易監管規定，加強對高頻量化交易監管。制定私募證券基金運作規則。強化底線思維，完善極端情形的應對措施。嚴肅查處操縱市場惡意做空等違法違規行為，強化震懾警示。

健全預期管理機制。將重大經濟或非經濟政策對資本市場的影響評估內容納入宏觀政策取向一致性評估框架，建立重大政策信息發布協調機制。

七、大力推動中長期資金入市，持續壯大長期投資力量

建立培育長期投資的市場生態，完善適配長期投資的基礎制度，構建支持“長錢長投”的政策體系。大力發展權益類公募基金，大幅提升權益類基金占比。建立交易型開放式指數基金（ETF）快速審批通道，推動指數化投資發展。全面加強基金公司投研能力建設，豐富公募基金可投資產類別和投資組合，從規模導向向投資者回報導向轉變。穩步降低公募基金行業綜合費率，研究規范基金經理薪酬制度。修訂基金管理人分類評價制度，督促樹牢理性投資、價值投資、長期投資理念。支持私募證券投資基金和私募資管業務穩健發展，提升投資行為穩定性。

優化保險資金權益投資政策環境，落實并完善國有保險公司績效評價辦法，更好鼓勵開展長期權益投資。完善保險資金權益投資監管制度，優化上市保險公司信息披露要求。完善全國社會保障基金、基本養老保險基金投資政策。提升企業年金、個人養老金投資靈活度。鼓勵銀行理財和信托資金積極參與資本市場，提升權益投資規模。

八、進一步全面深化改革開放，更好服務高質量發展

著力做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融五篇大文章。推動股票發行注冊制走深走實，增強資本市場制度競爭力，提升對新產業新業態新技術的包容性，更好服務科技創新、綠色發展、國資國企改革等國家戰略實施和中小企業、民營企業發展壯大，促進新質生產力發展。加大對符合國家產業政策導向、突破關鍵核心技術企業的股債融資支持。加大并購重組改革力度，多措并舉活躍并購重組市場。健全上市公司可持續信息披露制度。

完善多層次資本市場體系。堅持主板、科創板、創業板和北交所錯位發展，深化新三板改革，促進區域性股權市場規范發展。進一步暢通“募投管退”循環，發揮好創業投資、私募股權投資支持科技創新作用。推動債券和不動產投資信托基金（REITs）市場高質量發展。穩慎有序發展期貨和衍生品市場。

堅持統籌資本市場高水平制度型開放和安全。拓展優化資本市場跨境互聯互通機制。拓寬企業境外上市融資渠道，提升境外上市備案管理質效。加強開放條件下的監管能力建設。深化國際證券監管合作。

九、推動形成促進資本市場高質量發展的合力

推動加強資本市場法治建設，大幅提升違法違規成本。推動修訂證券投資基金法。出臺上市公司監督管理條例，修訂證券公司監督管理條例，加快制定公司債券管理條例，研究制定不動產投資信托基金管理條例。推動出臺背信損害上市公司利益罪的司法解釋、內幕交易和操縱市場等民事賠償的司法解釋，以及打擊挪用私募基金資金、背信運用受托財產等犯罪行為的司法文件。

加大對證券期貨違法犯罪的聯合打擊力度。健全線索發現、舉報獎勵等機制。完善證券執法司法體制機制，提高行政刑事銜接效率。強化行政監管、行政審判、行政檢察之間的高效協同。加大行政、民事、刑事立體化追責力度，依法從嚴查處各類違法違規行為。加大證券糾紛特別代表人訴訟制度適用力度，完善行政執法當事人承諾制度。探索開展檢察機關提起證券民事公益訴訟試點。進一步加強資本市場誠信體系建設。

深化央地、部際協調聯動。強化宏觀政策協同，促進實體經濟和產業高質量發展，為資本市場健康發展營造良好的環境。落實并完善上市公司股權激勵、中長期資金、私募股權創投基金、不動產投資信托基金等稅收政策，健全有利于創新資本形成和活躍市場的財稅體系。建立央地和跨部門監管數據信息共享機制。壓實地方政府在提高上市公司質量以及化解處置債券違約、私募機構風險等方面的責任。

打造政治過硬、能力過硬、作風過硬的監管鐵軍。把政治建設放在更加突出位置，深入推進全面從嚴治黨，鍛造忠誠干凈擔當的高素質專業化的資本市場干部人才隊伍。堅決破除“例外論”、“精英論”、“特殊論”等錯誤思想。從嚴從緊完善離職人員管理，整治“影子股東”、不當入股、政商“旋轉門”、“逃逸式辭職”等問題。鏟除腐敗問題產生的土壤和條件，堅決懲治腐敗與風險交織、資本與權力勾連等腐敗問題，營造風清氣正的政治生態。

證監會黨委書記、主席吳清就貫徹落實資本市場第三個“國九條”接受專訪

據新華社，證監會黨委書記、主席吳清12日就貫徹落實該意見接受記者專訪。

圖片來源：新華社視頻截圖

又時隔10年國務院再次出臺資本市場指導性文件

問：請問如何理解意見出臺的重要意義？

答：這次國務院出臺的意見深入貫徹習近平總書記關于資本市場的重要指示精神，落實中央金融工作會議部署，是繼2004年、2014年兩個“國九條”之后，又時隔10年，國務院再次出臺的資本市場指導性文件，充分體現了黨中央、國務院對資本市場的高度重視和殷切期望。

與前兩個“國九條”相比，本次出臺的意見主要有這么幾個特點：一是充分體現資本市場的政治性、人民性。強調要堅持和加強黨對資本市場工作的全面領導，堅持以人民為中心的價值取向，更加有效保護投資者特別是中小投資者合法權益。二是充分體現強監管、防風險、促高質量發展的主線。要堅持穩為基調，強本強基，嚴監嚴管，以資本市場自身的高質量發展更好服務經濟社會高質量發展的大局。三是充分體現目標導向、問題導向。特別是針對去年8月以來股市波動暴露出的制度機制、監管執法等方面的突出問題，及時補短板、強弱項，回應投資者關切，推動解決資本市場長期積累的深層次矛盾，加快建設安全、規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。

意見設定的資本市場發展目標層層遞進

問：如何理解意見提出的未來一個時期資本市場發展目標？

答：黨的二十大明確提出，以中國式現代化全面推進中華民族偉大復興。中央金融工作會議上提出了加快建設金融強國的奮斗目標。強大的資本市場是現代經濟的標配。推動資本市場高質量發展，有利于促進科技、產業和資本高水平循環，完善現代化產業體系，推動發展新質生產力；有利于豐富金融產品和服務，創造更多增加居民財產性收入的機會；也有利于發展股權融資，優化融資結構，完善中國特色現代金融體系。

新“國九條”聚焦中國式現代化這個中心，錨定金融強國建設這一奮斗目標，分階段提出了未來5年、2035年和本世紀中葉資本市場發展目標，從投資者保護、上市公司質量、行業機構發展、監管能力和治理體系建設等方面，勾畫了發展藍圖。我們理解，這一系列發展目標是系統全面的，也是層層遞進的，必須堅持市場化法治化改革方向不動搖，尊重規律、尊重規則，一步一個腳印抓落實，久久為功，堅定不移把藍圖變成現實。

意見落實將形成“1+N”政策體系

問：證監會將如何系統化推進落實意見提出的各項政策舉措？

答：新“國九條”堅持系統思維、遠近結合、綜合施策，與證監會會同相關方面組織實施的落實安排，共同形成“1+N”政策體系。“1”就是意見本身，“N”就是若干配套制度規則。上個月，我們已經發布了嚴把發行上市準入關、加強上市公司持續監管等4個配套政策文件。今天還將發布加強退市監管的配套政策文件，并對6項具體制度規則公開征求意見，交易所也有一批自律規則同步征求意見。下一步，我們還將在深入調研基礎上，研究制定促進資本市場長遠發展的改革舉措。

綜合來看，“1+N”政策體系的主線就是強監管、防風險、促高質量發展。這是一個相輔相成的有機整體，必須一體推進，系統落實。

在強監管方面，我們將構建全方位、立體化資本市場監管體系，全面落實監管“長牙帶刺”、有棱有角。上市公司監管要突出全鏈條監管和提升上市公司投資價值，圍繞嚴把上市關、嚴格持續監管、加大退市監管力度3個方面持續發力。機構監管要推動回歸本源，做優做強，進一步壓實“看門人”責任，引導證券期貨基金等各類行業機構端正經營理念，提升合規水平、專業服務能力和核心競爭力。積極培育理性投資、價值投資、長期投資理念和健康的投資文化。交易監管要促進公平高效，規范各類主體和資金的交易行為，嚴厲打擊擾亂市場的違法違規行為，維護公開公平公正的秩序。

在防范風險方面，我們將從維護市場平穩運行、防范化解重點領域風險、健全預期管理機制、統籌開放與安全等方面提出一系列機制安排和政策舉措。特別是要增強資本市場內在穩定性，完善風險監測處置機制，著力穩信心、穩預期。

在推動高質量發展方面，我們將認真落實中央金融工作會議提出的做好金融五篇大文章的要求，進一步完善多層次資本市場體系，增強資本市場制度的適應性、包容性，促進資本形成，更好服務新產業新業態新技術等創新，有效促進新質生產力發展。當前，我們正在結合開展資本市場改革綜合評估，廣泛聽取各方面的意見建議，研究完善相關制度規則，推動股票發行注冊制等重要制度改革持續深化。

形成共建共治共享的資本市場有效治理

問：推動資本市場高質量發展離不開各方的合力，意見在這方面有哪些安排？

答：資本市場參與主體眾多、運行機理復雜。一個好的市場生態中，機構投資者和個人投資者共生共長、長線短線各類資金各得其所、發行人投資人相互成就、市場各參與方歸位盡責、監管與市場良性互動。這需要各相關方面一道，共同把握好投融資、一二級市場、入口與出口、場內與場外等各類均衡關系，形成共建共治共享的資本市場有效治理。

新“國九條”對其中很多重點內容都做了安排。比如，推動中長期資金入市，既強調大力發展權益類公募基金這個“基本盤”，又著眼于營造引得進、留得住、發展得好的政策環境，推動保險資金、社?；?、養老金等長期資金入市，分類作出部署。再比如，意見強調加強法治，圍繞大幅提升資本市場違法違規成本，完善行政、刑事、民事立體化追責體系，提出了不少硬措施。我們相信，只要持之以恒抓下去，資本市場一定會更加海晏河清。還比如，意見對深化央地和部際協調聯動等方面提出了要求。我們將繼續加強與各方面的工作協同，促進形成推動資本市場高質量發展的強大合力。

打造政治過硬、能力過硬、作風過硬監管鐵軍

問：意見對加強證監會自身建設提出了要求，證監會也發布了相關文件。請問在這方面有何具體措施？

答：打鐵必須自身硬。新“國九條”對加強監管隊伍自身建設提出了明確要求，我們也已作出布置。我們將更加突出加強政治建設，持續鞏固拓展學習貫徹習近平新時代中國特色社會主義思想主題教育成果，深入推進全面從嚴治黨，以刀刃向內的決心全面貫徹嚴監管嚴管理的要求，以自身建設的全面從嚴，帶動監管工作全面從嚴。加強與駐會紀檢監察組協調聯動，扎實推進中央巡視整改，聚焦鏟除腐敗問題產生的土壤條件，一體推進“不敢腐不能腐不想腐”。對于各方面都很關注的政商“旋轉門”、逃逸式辭職等突出問題，我們已經出臺了20多項措施，從業務端和管理端綜合施策，在這方面還將深化專項治理，一抓到底，決不姑息?？傊?，我們將著力打造政治過硬、能力過硬、作風過硬的監管鐵軍，為強監管、防風險、推動資本市場高質量發展提供堅強保障。

每日經濟新聞綜合自新華社、國務院官網