多點Dmall三闖港股IPO 老將張文中這次能否如愿以償？

每經記者 王郁彪    每經編輯 董興生    

老將張文中帶著他的“二次創業”項目，繼續為重返資本舞臺而奔波。

《每日經濟新聞》記者注意到，多點數智有限公司（以下簡稱“多點Dmall”）于近日遞交招股書，擬再次赴港上市。而2022年12月和2023年6月，多點Dmall曾兩度向港交所遞交招股書，但均因申請滿6個月無明顯進展而“失效”。如今，多點Dmall上市征程第三次被“激活”。

當下時間點，選擇再闖港交所的大門，對多點Dmall來說，或許的是個不錯的時機。記者注意到，截至5月6日收盤，恒生指數當天上漲0.55%。至此，4月22日以來，恒生指數罕見走出連續10個交易日的上漲行情，期間累計漲幅高達14.51%，創2018年以來最長連漲紀錄。

從多點Dmall自身出發，招股書顯示，過去三年（2021年—2023年），公司收入分別為10.45億元、15.01億元、17.5億元。收入占比超七成的“零售核心服務云”的客戶數，也從2021年的234家增加至2023年的544家。

張文中也是物美集團創始人，多點Dmall背靠“物美系”這棵大樹似乎過得還不錯。但多點Dmall至今仍未擺脫持續虧損的局面，上市“輸血”迫在眉睫。

2018年的亞布力中國企業家年會上，曾因犯詐騙罪、單位行賄罪等被判刑12年，后再審改判無罪的張文中重獲自由后首發演講《給40年的信》，結束時，馬云、俞敏洪、馮侖等百余位企業家全體起立鼓掌致敬。時過境遷，臺下的企業家們大多還在為自己苦心經營多年的心血繼續奔走；臺上的張文中也還想重返舞臺中央。如今，他帶著多點Dmall三闖港股IPO，這次真能如愿以償嗎？

張文中 圖片來源：每日經濟新聞 資料圖

5年累虧超50億元，2023年物美系貢獻收入近75%

據弗若斯特沙利文報告，2023年，按商品交易總額計算，多點Dmall已成為中國最大的零售云解決方案服務商，并占據10.9%的市場份額。

招股書顯示，多點Dmall的業務構成共三大塊，分別為零售核心服務云、電子商務服務云與營銷及廣告服務云。其中，零售核心服務云貢獻了最多的收入，其收入從2021年的4.39億元上漲到2023年12.99億元，占總收入比重也從2021年的42%升至2023年的74.3%。

圖片來源：招股書截圖

不過，記者注意到，該項業務毛利率在2023年下滑至41.7%，2021年為59.3%。多點Dmall也在招股書中解釋稱，由于公司推出額外的AIoT（人工智能物聯網）解決方案，其與零售核心服務云解決方案的其他部分相比毛利率相對較低。

而電子商務服務云的收入則從2021年的4.09億元下滑至2023年的3億元，收入占比從近四成已降至不足兩成。記者了解到，2019年，電子商務服務云還是多點Dmall核心業務，收入占比超六成。不過，由于毛利率過低，多點Dmall將重心轉向零售核心服務云。

此外，營銷及廣告服務云收入從2021年的1.96億元減少到了2023年的1.51億元，占比不足一成。不過，招股書顯示，多點Dmall于2024年4月開始并完成了重組，剝離了公司的營銷及廣告服務云解決方案下的線上營銷及廣告相關服務。

總收入上，多點Dmall由2021年的10.45億元增加43.7%至2022年的15.01億元，2023年同比增加16.6%至17.5億元。雖然增速有所放緩，但背靠物美系，多點Dmall收入增長仍相對穩定。

2021年至2023年期間，物美系客戶產生的收入分別為7.09億元、10.69億元和13.11億元，分別占多點Dmall總收入的67.9%、71.3%及74.9%。其中，多點Dmall最大客戶物美集團更是在三年間分別貢獻了4.73億元、6.61億元、9.27億元的收入，占比高達45.3%、44.1%及53%。公司也在招股書中給出了相應的風險提示。不過，2024年3月9日以來，重慶百貨集團不再為多點Dmall的關聯實體。

圖片來源：招股書截圖

值得一提的是，物美于2015年退市。6年后，2021年上半年，物美重振旗鼓，將物美超市、麥德龍中國打包為物美科技集團有限公司(物美集團的控股公司)，沖刺港股IPO，但最終因招股書失效而擱淺，至今沒有重啟IPO。

更為重要的是，多點Dmall仍未擺脫持續虧損的局面。招股書顯示，2021年—2023年，公司虧損分別為18.25億元、8.4億元、6.55億元。加上此前招股書披露，2019年至2020年，多點Dmall分別虧損8.3億元、10.9億元，五年累計虧損逾50億元。但不難看出，虧損幅度有所收窄。

海外市場收入僅占7%，“多點”如何開啟自我造血？

多點Dmall的主業之一零售核心服務云，主要包括DMALL OS系統及AIoT解決方案，整合了一系列幫助零售商數字化及優化其運營的功能。

其中，DMALL OS系統包含產品采購流程管理、供應鏈管理、分布式電商等處理零售商日常運營的最關鍵部分。AIoT解決方案幫助零售商建立全面數字化零售場景。

招股書顯示，使用多點Dmall零售核心服務云的客戶數自2021年的234家增加至2023年的544家。前不久，多點Dmall與胖東來簽約，為胖東來提供數智化系統和智能物聯服務。

圖片來源：招股書截圖

除了客戶數、客戶留存等指標，記者注意到，商品交易總額是多點確認運營收益的核心指標。招股書數據顯示，通過多點Dmall操作系統處理的商品交易總額自2021年的951億元增加至2022年的1233億元，并進一步增加至2023年的1419億元。

針對多點Dmall后續如何提升自我造血能力，電商分析師莊帥在接受《每日經濟新聞》記者微信采訪時表示，目前來看，零售業需要的不只是云服務和系統服務，還需要運營和商品創新服務，只有將這兩者結合起來，云業務才有發展前景。

“所以提升運營服務和商品創新服務，包括幫助提升門店運營管理水平、提供好的商品或者供應鏈提升服務企業的商品力，才有機會實現自我造血。”莊帥補充說。

從目前情況來看，多點Dmall的優勢是其對商超行業在運營管理等方面的積累，擁有豐富的經驗和人才，同時也具備相應的市場資源和技術實力。

但零售SaaS在國內發展壓力巨大，從當前形勢來看，要么作為電商平臺的附屬存在，要么建立自身完整的銷售渠道、平臺，但仍未到跑出獨立可盈利的商業模式的階段。

前不久，多點Dmall合伙人劉桂海在接受采訪時公開表示，多點內部很關注的一個指標是客戶凈留存率，更希望只要這個客戶跟多點Dmall建立合作，第二年的合作費用可以比第一年多，這就意味著客戶增購了其他的模塊或者其他服務。

他舉例稱，目前多點Dmall擁有600多家客戶，但大多數客戶僅上線了多點的部分系統模塊，假如600多家客戶系統全部替換，對公司而言是非常巨大的增量。“這兩年很多SaaS（軟件運營服務）企業都是虧損狀態，我認為核心是黏性和留存出了問題，續費的情況不容樂觀，增加了投資人的疑慮。”他進一步解釋。

但三度沖刺港股IPO，還是能看出多點Dmall急需外部“輸血”。對于本次IPO的募集資金用途，多點Dmall表示，主要用于開發新應用程序及新服務模塊，尋求增長策略互補的戰略合作、投資及收購等方面。

此外，多點Dmall還稱，將推動海外擴張，并計劃于2024年進入文萊及印尼市場。海外市場一定程度上可以撐起多點Dmall未來經營的想象空間，但現在來看，可能還需要較長一段時間的業務積累和市場拓展。

截至2023年，多點Dmall來自中國內地的收入占比為93%，而海外市場僅有7%。對于海外擴張，多點Dmall表示，將用募集資金聘請約500名具有海外行業經驗的研發人員開發模塊，以支持公司在東南亞、歐洲、中東及非洲等海外市場發展。

而回顧張文中的過去，冤案從天而降，他的心血——物美受到重創。如今，即便困難重重，張文中還是選擇鼓足重返資本市場的勇氣，帶著他的二次創業項目，三度沖刺港交所，這次，他能如愿以償嗎？

封面圖片來源：每日經濟新聞 資料圖