中國銀河給予汽車行業推薦評級：出海多點開花，車路云迎規模化

每經AI快訊，中國銀河近日發布研報，給予汽車行業推薦評級。

回顧：銷量穩中有升，盈利改善： 銷量：出口帶動汽車銷量實現平穩增長，1- 5月汽車銷量同比增長8.3%,出口市場乘用車同比增長30%,新能源中PHEV貢獻今年超75%的增量；盈利能力：自主品牌銷量高景氣帶動營收增長，Q1 汽  車行業上市公司合計營收同比+8.40%,利潤端商用車盈利反彈、碳酸鋰價格下  行、國產零部件配套量提升，共同推動行業Q1 扣非歸母凈利潤在低基數效應下  實現40%的增長；行情回顧：上半年汽車板塊漲跌幅排名中上游，受益于出口、 業績反彈，乘用車、商用車、摩托車均大幅跑贏市場指數，僅零部件表現較差。

展望：降本+市場拓展是24年主旋律： 價格戰： 上半年價格戰呈現出速度更 快、規模更大特點，車企通過延緩新車發布、與零部件共擔、精簡人員架構、技 術優化等應對；市場拓展：以舊換新預計有望拉動137.8萬輛增量，結合地方置 換補貼政策，預計合計帶來208.7萬輛增量；出口：產品出海轉向產能出海，預 計2030年海外銷量可達1000萬輛； 車路云一體化： 車路協同項目招標進展提 速，驅動智能網聯汽車、路測基礎設施、基礎支撐、云控平臺四部分產業鏈投資 增長，預計市場規模在2025年/2030年將達到7295億元/25825億元。

出海：產業鏈多點開花，擦亮中國制造新名片。商用車、摩托車：品牌向上， 依托高性價比優勢和全球領先市場地位驅動出海高增長；乘用車：尋求多元化出 海模式，包括產能出海和“新合資”模式，產能出海方面，2024-2025年進入海 外產能達產高峰，“新合資”模式加速推進智能化技術反向輸出；零部件：綁定 特斯拉等主機廠產能出海成為首要選擇，小批量定制化零部件由于所受貿易制 裁風險較低，具備更樂觀出海前景。

新興產業：低空經濟催生萬億市場，人形機器人產業化漸行漸近：低空經濟： 以 eVTOL 為代表的低空飛行器有望帶來人類交通工具的下一次變更，催生萬億  市場。我國廠商在整機制造、動力系統、機體結構等方面廣泛布局，整機與高價  值量動力系統有望率先收益； 人形機器人： 政府細化產業規劃疊加廠商技術進  步，人形機器人產業化漸行漸近，汽車零部件廠跨界布局諧波減速器、行星減速  器、行星滾柱絲杠等核心零部件環節，推動國產替代進程。

投資建議： 出口產業鏈推薦比亞迪、長城汽車、長安汽車、中熔電氣，受益標 的隆鑫通用、九號公司、錢江摩托； 車路云一體化推薦經緯恒潤；低空經濟受益 標的萬豐奧威、宗申動力；人形機器人推薦拓普集團，受 益 標的貝斯特。

風險提示： 新能源汽車銷量不及預期的風險；新能源乘用車市場競爭加劇的風 險；出海面臨當地政策不確定性的風險；新興產業發展不及預期的風險。

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(記者 王曉波)

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