調查 | 連續6個漲停，國中水務“豪飲”匯源果汁 是桃花運還是桃花劫？

每經記者 王紫薇  舒冬妮  溫夢華  丁舟洋    每經編輯 董興生    

7月29日早間開盤，國中水務（600187.SH，股價2.76元，市值44.54億元）再次漲停，這是一紙公告后，國中水務收獲的連續第六個漲停板，區間累計漲幅達78.06%。

7月22日晚，國中水務發布了一項重大資產重組公告，計劃以支付現金的方式向上海邕睿企業管理合伙企業（有限合伙）（以下簡稱“上海邕睿”）收購其持有的諸暨文盛匯股份。諸暨文盛匯是上海文盛資產管理股份有限公司（以下簡稱“文盛資產”）參與北京匯源食品飲料有限公司（以下簡稱“北京匯源”）重整設立的持股平臺公司，此前，國中水務已先后受讓諸暨文盛匯36.486%的股份，受讓后間接持有北京匯源21.89%股份。

諸暨文盛匯股本結構 圖片來源：公告截圖

國中水務表示，此次收購完成后，公司將累計持有諸暨文盛匯注冊資本不低于8.16億元，占標的公司注冊資本的比例不低于51%，從而成為標的公司的控股股東及北京匯源的控股股東。

曾經家喻戶曉的“國民果汁”品牌、市值一度高達300億港元的匯源果汁，要被主營業務是污水處理的國中水務收購了？

經歷了與可口可樂“聯姻”被叫停、百億債務纏身、“賣身”天地壹號失敗、從港股退市、破產重組??匯源果汁早已不復往日輝煌。但金字招牌的影響力、完備的產業鏈以及較充裕的產能，使得匯源果汁依然是頗具吸引力的“標的物”。國中水務便是“獵手”之一，自拋出《關于籌劃重大資產重組暨簽署<股權交易意向協議>的議案》公告后，國中水務股價連續收獲6個漲停，市值從不到30億元漲到超過40億元。

7月26日，《每日經濟新聞》記者（以下簡稱“每經記者”）來到位于北京市密云區的匯源園區。炎炎夏日，集農業、果汁生產、電商等業務于一體的園區安靜地運轉著——高度自動化的生產線上，設備指示燈閃爍；成箱的匯源果汁碼放在倉庫里，與占地1.8萬畝的龐大空間相比，工作人員的身影寥寥無幾。

圖片來源：每經記者 王紫薇 攝

匯源集團的一位高層告訴每經記者，目前匯源的管理和運營一切正常，“是在向好的”。

此次收購事宜，話事人是北京匯源的重整投資人“文盛資產”。為何會選擇國中水務？文盛資產接聽電話的工作人員表示：“這是機密。”每經記者來到國中水務上海總部，工作人員稱，目前還處于初步意向性階段，很多事情不確定。相關后續進展，公司會遵循信息披露要求按章公告。

匯源懷柔工廠已搬遷
密云園區工人少，依靠智能化

7月26日，《每日經濟新聞》記者來到匯源位于密云的園區。高德地圖顯示，“匯源果時匯會員基地”位于密云地區的半山腰間，旁邊就是丫髻山旅游風景區，以及多個生態觀光園。

時值中午，烈日當空，這個占地1.8萬畝的匯源園區空曠無人。每經記者從大門進入后順著路線來到成品庫，這里碼放著匯源不同系列的飲品，當時僅有兩名員工在包裝線上忙碌。

一名員工告訴記者，成品庫主要堆放生產好的成品，并打包裝車發向其他平臺，他手上正在打包的產品預計當天下午就要發出。這位員工同時解釋了廠區工作人員稀少的原因：中午時間，大家在午休中。

圖片來源：每經記者 王紫薇 攝

從成品庫所在的區域再往前，就是匯源果汁的展示館和密云園區的智能工廠。據了解，這座智能工廠占地28萬平方米，總投資達到了30億元，引進了世界上先進生產線16條?！睹咳战洕侣劇酚浾咄瑫r了解到，匯源原來位于懷柔園區的設備，早在幾年前已搬遷至這里。占地300畝左右的懷柔園區已不再生產，無人在懷柔園區辦公。

據觀察，密云園區智能工廠的層高超6米，囊括中控室、果汁前處理、果汁滅菌、果汁無菌灌裝、果汁包裝等果汁生產的全流程。中午時分，巨大的智能設備自行運轉，偶見工作人員穿梭其間。

目前，匯源集團主要有三大業務：匯源果汁、匯源果業、匯源農業。一位匯源的員工告訴每經記者，農業板塊在公司內部很受重視，位于密云的農業基地主要以有機產品為主，這個農業基地還有觀光的業務。

匯源集團總部位于北京市順義區，每經記者在這里走訪發現，匯源順義總部與萬盟匯達廠區相連。公開資料顯示，成立于2014年的萬盟匯達，是匯源集團旗下商貿公司。

步入萬盟匯達廠區，每經記者觀察到，這里基本已處于閑置狀態。萬盟倉地面上有積水，遠處堆放著少量貨品；萬盟匯達三層辦公樓，只有兩間辦公室在辦公，其余多處于空置狀態。

順義匯源總部旁邊的萬盟倉 圖片來源：每經記者 王紫薇 攝

一位在匯源工作近四年的員工告訴每經記者，萬盟匯達在2017年至2018年聲勢較大，想做成倉儲式購物中心甚至包括游樂園，但后續沒了聲響。

不過，匯源果汁在電商平臺十分活躍，其抖音官方旗艦店還上榜了回購榜第一名。在售賣匯源果汁的天貓旗艦店，賣得最好的產品是匯源蘋果汁和桃汁組合裝，累計超10萬人付款。

“喝到”匯源果汁后扭虧，國中水務不想止于“淺嘗”

事實上，想要接盤匯源果汁的國中水務，有在資本市場保住席位的強烈訴求。

2009年，國中水務成功借殼上市，公司主要業務包括供水和污水處理。2014年，公司營收和凈利潤雙雙創下新高，營收7.2億元，歸母凈利潤1.5億元。

但之后業績急轉直下，2015年歸母凈利潤虧損1.18億元，為國中水務上市以來首次虧損，2016年扭虧為盈，但至2019年，連續四年歸母凈利潤均未超過2000萬元。2021年，國中水務歸母凈利潤再度虧損9055.3萬元，2022年繼續虧損1.16億元，直到2023年才實現扭虧為盈。

2015年起，國中水務開始剝離虧損子公司，實施業務調整，并一直保持“一邊賣一邊買”的節奏，基本都是圍繞環保、水務主業。2020年，國中水務還一度將目光投向養老產業。

想要收購匯源果汁，跨到消費品飲料行業，則始于2022年。

2022年底，國中水務宣布針對北京匯源的相關收購計劃，以8.5億元受讓文盛資產持有的諸暨文盛匯31.481%的股份，間接持有北京匯源18.89%股份。

彼時，國中水務表示，匯源品牌為國內果汁飲料知名度較高的民族品牌，北京匯源重整計劃是近年來極為難得的明星重整項目，此項目資本市場認可度高，品牌含金量和可延展性較強。購買股份將提升公司綜合盈利能力，有利于公司的長遠發展，符合公司目前的轉型規劃。

此后的2023年4月和7月，國中水務先后以5000萬元和3000萬元受讓文盛資產控制的上海邕睿持有的諸暨文盛匯3.128%和1.877%股權。三次收購后，國中水務共以9.3億元合計取得諸暨文盛匯36.486%的股份，受讓后對北京匯源的間接持股比例上升至21.89%。

每經記者王紫薇根據公開資料制圖

“喝到”匯源果汁后，國中水務“能量大增”。

2023年，國中水務實現營業收入2.17億元，歸母凈利潤3003.86萬元，同比上年大幅扭虧。公司表示，投資諸暨文盛匯確認投資收益8283.63萬元，占當期歸母凈利潤的275.77%。

眼下，國中水務對匯源果汁已不滿足于“淺嘗”，而是欲“全部喝下”。7月22日晚，國中水務發布公告稱，計劃繼續收購諸暨文盛匯股份，收購完成后，公司將成為北京匯源的控股股東。

國中水務上海總部 圖片來源：每經記者 舒冬妮 攝

7月25日下午，每經記者來到國中水務上?？偛浚哟浾叩南嚓P工作人員稱：“目前我們只是一個初步的、意向性階段，很多事情不確定。上市公司信息披露也有一定的規定，我們也不可能在公告的基礎上進行突破，后續有相關進展也會通過公告發布。”

對于近日國中水務股價的連續漲停，該人員也回應表示：“因為（匯源果汁）品牌效應太大了。市場有自己的想法和解讀，后期能做到什么程度，還需要多方面努力。”

針對此次收購，一位匯源集團高層回應每經記者：“國中水務公告說的上述交易尚處于初步籌劃階段，披露出的僅是交易意向，未來是否實施具有不確定性。”這位高層同時表示，目前匯源集團的管理和運營一切如常。

聯姻“桃花運”不斷，也屢遭資本傷害

在很多人看來，如果國中水務此次重大資產重組最終成功，就意味著老牌國民果汁飲料品牌匯源果汁，或將再次踏上新的資本征程。

作為家喻戶曉的國民品牌，“匯源果汁”品牌創立于20世紀90年代初，曾連續十多年市場份額穩居國內第一，“有匯源才叫過年”的廣告語更是成為無數人的春節記憶。2007年，匯源果汁登陸港交所，市值一度超300億港元。2007年，公司收入達26.56億元，股東應占溢利較2006年增長188.9%至6.4億元。

上市一年后，匯源果汁更是迅速獲得資本“青睞”。2008年，可口可樂向匯源果汁拋出“橄欖枝”，擬以24億美元發出收購要約。但到了2009年，這起交易最終因反壟斷被終止。

然而，在資本市場沉浮14年后，因一系列違規行為，2021年1月18日上午9時，匯源果汁的上市地位被正式取消。

每經記者丁舟洋根據公開資料制圖

2022年，北京市第一中級人民法院裁定批準北京匯源的重整計劃，文盛資產作為重整投資人以諸暨文盛匯作為參與重整北京匯源的持股平臺，成為匯源控股股東。

匯源食品公司經理李先生曾在回憶匯源重整時稱：“作為一個全國知名品牌，匯源當初走到了破產的邊緣。接受重整，可以說是我們最后能抓住的稻草。沒想到這條路還真走通了，‘死馬’不僅救活了，還變得更健壯了！”

“重整通過，輕裝上陣再出發。”匯源果汁2023年的新年獻詞中有這樣的表述。

匯源官方網站顯示，匯源已在全國建立了140多個經營實體；匯源產品包括100%果汁系列、果肉系列、兒童系列和水系列。

“匯源作為中國最早打造全產業鏈的飲料公司之一，它的整個品牌效應、規模效應以及供應鏈的完整度，相比同期企業是做得最好的。”中國食品產業資深分析師朱丹蓬向每經記者表示，雖然由于整個模式、團隊、產品的老化，曾對它的發展帶來阻礙，但近兩年高品質果汁有復蘇跡象，這也是很多投資機構看重匯源的一個核心原因。

艾媒咨詢董事長張毅坦言：“對匯源而言，它已不完全是一家生產企業。作為知名品牌，它也是備受資本追捧的一個標的。”

近兩年，隨著無糖茶、養生飲料等細分賽道新品扎堆，“內卷”的飲料行業，愈發考驗品牌的創新效率。重整兩年后的匯源，如何面對競爭愈發激烈的中國飲料市場？

在零售產業專家鮑躍忠看來，當下整個飲品行業正處于迭代時期，行業發展面臨諸多新考驗。“匯源要想重回當年的霸主地位，要花費很大精力。一方面，行業中新品牌層出不窮；另一方面，它的技術創新、設備更新等面臨挑戰。”

一代“果汁大王”一度瀕臨破產
沂蒙山區長大的朱新禮回歸鄉村與農業

作為商界傳奇大佬之一，2018年，匯源集團創始人朱新禮還是胡潤百富榜上身家35億元的富豪，而在2020年，他卻淪為數次被限制消費的“老賴”。

2020年2月，朱新禮正式辭去上市公司匯源果汁的董事會主席等一系列職務，女兒朱圣琴也從公司完全脫離。

在山東沂源縣一個山村長大的朱新禮，有個回歸上游農業的田園夢，匯源農業板塊近十年來因此不斷大手筆擴張。但在遭遇可口可樂收購失敗等事件后，整個匯源集團最終陷入了一場捉襟見肘的資金困局。

每經記者曾在2020年1月探訪朱新禮的發家地，位于沂蒙山區深處沂源縣東里鎮東里東村的匯源廠區還保留著匯源的標識，但朱新禮已不是那里的主人。

1992年春天，朱新禮辭掉公職，接手了一家負債累累、已3年發不出工資的縣辦罐頭廠。往后的十余年，朱新禮的匯源成了中國果汁的第一品牌，朱新禮本人也成為“果汁大王”。

圖片來源：公司官網截圖

2000年，世紀之交，朱新禮功成名就，穩坐國民飲料第一的寶座。他覺得，匯源要變得更強大，必須借助資本的力量。但資本可以是雪中送炭，也可以是釜底抽薪。

敢于冒險是朱新禮的天性。匯源因規?？焖贁U張而資金緊張時，曾與德隆集團合作，最后成為唯一一家從德隆全身而退的公司。2006年，為籌劃赴港上市，朱新禮又曾引入法國達能等投資者。

可命運沒有一直眷顧匯源，2008年的可口可樂并購合作案失敗后，朱新禮要解決各種為了并購合作付出的代價。財務壓力迅速增大，上游計劃無法完成，下游已裁撤的網點需要恢復??匯源果汁因此元氣大傷。

2024年3月，72歲的朱新禮以北京匯源集團董事長的身份來到貴州省榕江縣，并受聘為壽洞村名譽“村長”。2023年夏天，榕江縣因為一場“村超”火爆出圈，而朱新禮與榕江的合作于2024年3月15日官宣。貴州網絡廣播電視臺官方報道，“匯源集團將公益助力村超，出資3000萬在榕江縣壽洞村捐建天然礦泉水廠”。當時，朱新禮稱：“所有的投資，將來掙錢也好，包括資產也好，都送給壽洞村，不會帶走一分。”

朱新禮在榕江縣的工作進展如何？7月29日上午，每經記者致電榕江縣有關部門，截至發稿尚未收到回復。