私募運作指引實施滿月 機構如何應對“消失的凈值”？

每經記者 楊建    每經編輯 趙云    

8月1日至今，《私募證券投資基金運作指引》（以下簡稱“私募新規”）實施已滿月有余，很多私募凈值數據從數據服務平臺消失了。

《每日經濟新聞》記者通過問卷調查了解到，私募機構從剛開始的迷茫，如今正逐步摸索新路徑。

一家百億量化私募表示，對于有資質的機構提出凈值需求時，將履行相關流程并留痕，同時要求簽訂《保密承諾函》。

也有私募表示，“私募新規”實施后，展業難在容易留痕的線上，線上不會給沒認證過的人或機構發業績數據，溝通成本大大增加，尤其是個人客戶比較多的私募更難做。

8月1日，《私募證券投資基金運作指引》正式實施。圖為上海理財博覽會上，私募基金等打出的宣傳標識。視覺中國圖

新規對私募展業有何影響

《私募證券投資基金運作指引》出爐至今，對私募機構展業有怎樣的影響？近期記者進行了問卷調查。

百億量化私募明汯投資相關人士告訴記者，目前，有一些有資質的機構提出凈值需求，其按照監管要求履行相關流程并留痕，同時要求簽訂《私募基金產品業績信息保密承諾函》。

北京一家百億量化私募稱，“私募新規”實施以來，其暫停了所有三方平臺的凈值數據，展業受到一定影響，產品凈值展示渠道大大減少，潛在客戶獲取公司策略及業績信息的難度，增加了不少。潛在客戶無法獲得公司旗下產品的歷史業績，不能對公司策略進一步了解，影響了一部分客戶的轉化。公司在第三方平臺上的代銷產品，只有一兩個策略，其他策略產品無法查詢了解。

上海一家百億私募也告訴《每日經濟新聞》記者，“私募新規”影響業務模式和策略，部分私募機構需要調整內部流程以符合新規要求，如業績展示、募集期間的信息披露等，導致部分私募機構調整其業務模式和投資策略以適應新的監管環境。

中安鼎盛投資合伙人陳伯仲指出，“私募新規”實施后，私募機構展業過程中，工作量增加了，需要先對目標客戶、意向客戶先前置做好合格投資者的信息確認，才能使用產品凈值數據進行路演。由于市場上可選私募產品很多，以前私募機構會通過微信群的方式持續披露更新凈值，“私募新規”實施之后，在策略溝通和凈值更新上，私募機構主要采用點對點方式溝通，面對渠道和客戶的溝通工作量會增加很多。

黑崎資本首席戰略官陳興文提到，“私募新規”實施后，導致許多第三方私募數據服務平臺下架了非代銷私募產品的凈值數據，直接影響了投資者和專業機構獲取私募基金信息的途徑，增加了投資決策的難度。其次是中小私募機構因凈值信息的限制，需要尋找新的營銷渠道以吸引投資者，這可能會增加他們的運營成本和難度。此外，缺乏透明的凈值信息可能會影響高凈值投資者對私募產品的認購意愿，從而影響私募基金的募集情況。

銓景基金FOF基金經理鄭彥欣也表示，“私募新規”對私募的展業影響較大，私募的業績無法在第三方平臺展示，獲客機會減少，品牌知名度建設難度加大；另外即便是線下直銷，也要先做合格投資者認證手續，操作繁瑣；投資者一定程度上成了“睜眼瞎”，缺少數據的情況下，無法全面業績比較，即便同一家私募，也無法評估策略一致性，投資者信任度建立難度加大。私募行業最難的就是信任度的搭建。

私募探索新路徑應對新規

對此，私募基金公司有怎樣的應對措施呢？

陳興文表示，一些公司開始自建凈值庫，通過與私募管理人建立授權關系來獲取凈值數據，同時市場也催生了“自建凈值”的商業服務和行業培訓。一些大型券商宣布建立了可以打通私募基金管理人與投資方的鏈路平臺，提供基金業績分析和投研增值服務。“自建凈值”的商業服務被視為一種私募市場化破局之路，因為它可以幫助投資者和專業機構在“私募新規”框架內繼續獲取和分析私募基金數據，這種服務的有效性和可持續性還需要市場進一步驗證。

對于市場已催生出的“自建凈值”商業服務，浙江某量化私募機構人士告訴記者，其誕生要么是為了解決新的問題，要么是為了減少老的商業服務的成本。這些提供自建凈值的商業服務應該是之前一直存在，但在“私募新規”后需求有增長。不過在大環境承壓的情況下，機構是否會再拿出錢買這個服務很難說。目前我遇到的買方機構，還是不少自己一個個找管理人做認證。展業方面主要是難在容易留痕的線上，線上不會給沒認證過的人或機構發業績表現，溝通成本大大增加，尤其是個人客戶比較多的私募更難做。

深圳一家百億私募告訴《每日經濟新聞》記者，“私募新規”的實施，第三方私募數據平臺在凈值抓取、跟蹤、研究和風險識別方面確實較之以前要更加困難，部分中小型私募機構也在采取多種措施來自救，比如通過與第三方私募數據服務平臺建立代銷關系來展示業績，或者加強直銷和品牌建設能力。隨著監管的加強，市場主體正在探尋合規的途徑來滿足這些需求。不過其服務的可持續性、數據的準確性和安全性，以及是否會增加私募基金管理人的運營成本，都還有待進一步觀察和評估。

也有百億私募人士指出，在“私募新規”實施后，私募機構面臨凈值信息披露受限的問題，而投資者對私募基金凈值信息的需求依然存在。因此，“自建凈值”服務應運而生，滿足了市場的實際需求。通過自建凈值服務，私募機構可以更加規范、透明地展示其凈值信息，有助于提升市場對其的信任度和認可度。第三是“自建凈值”商業服務的出現為市場提供了一種新的解決方案，但在選擇和使用時需要謹慎，以避免因技術和服務問題導致風險。

陳興文表示，由于凈值信息的不可見性，投資者可能會感到不安，擔心持有基金的表現和穩定性。私募機構需要更加頻繁溝通，及時安撫投資者情緒。目前大部分私募機構較為依賴第三方平臺進行產品展示和營銷，因此需要迅速調整營銷策略，確保符合新的監管標準。這意味著需要投入更多資源和來加強內部系統和合規團隊。在新環境下，小型私募機構將面臨更高的募資成本和合規經營成本，而擁有更高品牌形象的大型私募機構則有望獲得更好的發展機會，出現強者恒強的現象。

“自建凈值”商業服務興起

第三方私募數據服務平臺是受影響較大的市場群體。

排排網財富理財師負責人孫恩祥告訴《每日經濟新聞》記者，“私募新規”實施后，最直觀的問題就是產品凈值數據獲取困難，首先是宣推募資，產品凈值展示難度增加一方面會影響到私募機構募資，另外也會影響到投資者做投資決策；其次是“私募新規”嚴控凈值披露，使得一些凈值造假等違規亂象私募機構快速出清。在當前的監管下，私募基金的凈值信息已經不再像過去那樣容易獲取。

然而對于需要開展業務的機構來說，獲取基金產品的凈值仍然是重要需求。孫恩祥表示，如果能夠通過自建的平臺來維護和管理從基金管理人處獲得的凈值數據，并且實現自動化獲取，以便用于基金的比較和分析。為了更好的滿足合格投資者面臨的數據對比和深入研究等難題，私募排排網推出“自建凈值庫”工具，專門為私募投資者打造的強大數據支撐平臺，它允許用戶創建導入凈值數據，并且能夠直觀地分析和對比私募基金業績。

銓景基金FOF基金經理鄭彥欣表示，“私募新規”實施后，投資者無法做到逐一去找各家私募去做認證、去獲取數據、然后自建數據庫來對比分析，所以私募即便“自建凈值”系統，確實可以讓投資者的數據獲取方便一些，但作用有限，至于市場上出現的“自建凈值”的商業服務，其實這類服務商一直都有。展業需要流量，自建凈值又帶不來流量，所以說價值有限。

中安鼎盛投資合伙人陳伯仲表示，投前篩選時，會更加注重投資方法論和策略底層邏輯，凈值只是策略在特定市場周期下的反映。在投后跟蹤上，私募機構也會采用定期策略表現回顧的方式，讓客戶做好投后評估和基金研究。對于“自建凈值”的商業服務，也是一種應對方法，對于專業的投資機構，獲取大部分策略的凈值并不難，但是對于已有策略的新產品以及細分的另類策略，確實需要一些“凈值數據”的服務商來持續維護數據。

封面圖片來源：視覺中國