美聯儲降息50個基點，美債仍有做多機會？這兩類基金表現有差異

每經記者 任飛    每經編輯 趙云    

北京時間9月19日凌晨，美聯儲宣布降息50個基點，本次降息也是2020年3月以來美聯儲的首次降息。

對美債市場而言，債券價格往往與利率呈現負相關，2019年8月前后也有美債基金業績在降息后出現短期內表現不俗。

《每日經濟新聞》記者注意到，對美債基金的投資仍需考慮匯率的影響，至少從最近一個月表現來看，同一個美債基金的美元份額業績大幅領先人民幣份額的基金，疊加QDII基金仍然存在限購的情形，有分析指出，也可以借道其他方式參與相關投資機會。

美聯儲降息靴子落地

盡管此前美國已經有多項經濟數據表明刺激經濟已十分必要，但就此次靴子落地的時間來看，依然比預期稍晚，但對于降息的幅度符合市場期待。

之所以要關注此次降息的背景，是因為從目前的降息開啟時間算起，未來美聯儲很有可能進入新一輪的降息周期，而在達到經濟提振效果之前，有關聯儲降息引發的金融投資策略之變化牽動人心。

不少觀點曾認為，降息意味著美元從本土流向其他新興市場，而此前因聯儲利率維持高位，美債資產成為全球資本配置債券資產的首選，而隨著降息的開始，未來出現債市資金瓦解的可能性并不算低。

然而，從實際的情況來看，Wind數據顯示，10年期美債2409在北京時間9月19日開盤后迅速拉高，盤中一度漲超0.19%。而從其近期的走勢來看，依然保持著繼續上漲的K線形態，并沒有因降息導致期貨價格大幅下跌。

事實上，這與機構交易中的降息策略不無關系，按照“市場利率降低，債券價格上漲”的邏輯，未來以無風險收益為代表的美國國債仍有可能在市場中出現價格高企的現象，而債券價格的上漲直接受益的就是美債基金。

簡單來說，聯儲的降息會影響美國國債的收益率，特別是未來的新增債券票面利率將低于此前的水平，對于配置資金來說，會有進一步配置存量債券的需求，因為買國債的收益來源主要是兩部分，一個是票面利息，一個就是債券價格的上漲。

這也是債券價格跟市場利率呈負相關的原因，而這一現象的發生，利好美債基金的同時，又有利于各類型投資工具的活躍。因此，對接下來的美債投資而言，基金的確能夠發揮重要的作用。

美債基金曾表現不俗

可見，對于美聯儲降息之后，美債走勢會否出現一番向上走勢，業內仍有分歧。從歷史的角度來看，上輪美聯儲開啟降息之后，部分美債QDII基金的表現并不算差。

華興證券的研報指出，過去35年，美聯儲有過5次降息周期，最近的一次是美聯儲于2019年8月啟動降息周期。在這一周期內，聯邦基金利率從2.25%逐步降至2020年3月的0.25%。

彼時的降息幅度不如當前這次降息，但就降息開始前后，投資美債的基金表現出了不同差異化的業績。不過，短期業績與中期的業績也出現較大的變化，也在說明市場反應和消化降息帶來的影響之后，債券投資的價值也在降低。

Wind統計顯示，2019年8月1日美聯儲降息前后一個月對比來看，后一個月的美元債基金月度業績普遍大幅領先前一個月。中銀美元債美元在2019年8月取得0.2960%收益率，大幅超過7月的0.1186%；鵬華全球高收益債人民幣更是在當年 8 月錄得0.6142%，比當年7月的0.2953%業績更好。

然而，倘若拉長時間周期來看，前后對比半年時間來觀察，前述基金的當年8月至次年1月底的業績則不及當年8月前半年的水準。從債券價格的走勢來看，往往也會跟隨利率的變化而充分競價，回歸到應有的價格區間。

所以，短期投資美債的確有一定的價值，恒生前海債券基金經理李維康分析指出，美國降息后，長期美債利率和美元匯率均止跌回升，市場此前已經有一些定價，屬于利好兌現，且降息后美國經濟軟著陸概率在提升。

參考2023年四季度寬松預期定價、美債利率下行后，美國2024年一季度經濟數據迅速反彈，本次降息后，短線可能見到美國經濟數據反彈，地產等利率敏感型需求有望釋放。