財報橫評丨“蔚小理”三季報出爐：交付量齊漲之下毛利率、營收現分化，明年將“正面交鋒”？

每經記者 孫磊    每經編輯 裴健如

隨著蔚來在近日公布今年三季度財報，“蔚小理”三家造車新勢力今年的三季度財務數據已全部出爐。

從第三季度的表現來看，三家車企的表現可謂“有喜有憂”。例如，在毛利率方面，小鵬汽車、蔚來均實現了同比增長，而理想汽車則出現了同比下滑；凈利潤方面，理想汽車依然實現盈利，小鵬汽車卻仍還在虧損，但同比明顯收窄，而蔚來的虧損額則進一步擴大；營收方面，理想汽車、小鵬汽車都呈現同比增長的態勢，蔚來則出現了同比下滑。

對比具體財務數據來看，上述三家造車新勢力已經走出了不同的模式。但從接下來的策略與規劃來看，“蔚小理”將在明年踏入相應的賽道，在核心領域與對手“短兵相接”。

毛利率、營收、凈利潤走出不同方向

與新能源汽車市場整體走勢同頻，“蔚小理”三季度也都實現了交付量的增長。其中，理想汽車在三季度交付了15.28萬輛汽車，季度交付量創新高，售價最低的理想L6銷售成績最好。

據理想汽車董事長、CEO李想透露，理想L6累計交付量已超13.9萬輛，但依然供不應求，工廠需要在2025年春節期間進行擴產。

制表：每經記者 孫磊

小鵬汽車在同期則實現了4.65萬輛的交付成績，同比增長16.3%，接近前兩個季度交付量之和。細分來看，“功臣”當屬11.98萬元起售的小鵬MONA M03，這款車讓小鵬汽車今年首次實現了月銷超2萬輛的成績。此外，海外市場也是小鵬汽車的主要增量來源，其三季度海外出口銷量占據了整體銷量的15%。

蔚來在今年三季度交付了近6.19萬輛新車，同樣創下單季新高。蔚來董事長李斌在財報電話會上表示，今年前三個季度，蔚來品牌在中國30萬元以上的純電汽車市場居首，拿下了超40%的市場份額。

盡管交付量都取得了同比增長，但“蔚小理”三季度的收入表現有所不同。理想汽車第三季度營收達428.7億元，同比增長23.6%；小鵬汽車第三季度實現營收101億元，同比增長18.4%；蔚來第三季度營收為186.7億元，同比下降2.1%。

制表：每經記者 孫磊

需要注意的是，在小鵬汽車101億元營收中，有88億元來自汽車業務，余下13億元來自非主營業務。財報顯示，其非主營業務收入的增加，主要是由于與大眾汽車集團進行平臺與軟件戰略以及電子電氣架構技術戰略合作有關的技術研發服務的收入增加。該部分業務毛利率達到54.3%，大幅提升了公司的盈利能力。在這樣的背景下，小鵬汽車三季度的毛利率也增至15.3%，創下單季度歷史新高。

蔚來第三季度的汽車毛利率提升至13.1%，去年同期為11.0%，今年第二季度為12.2%。得益于汽車毛利率的提升，蔚來第三季度的毛利率增至10.7%。

制表：每經記者 孫磊

理想汽車方面，其三季度毛利率出現了同比下降，但仍超出了預期。數據顯示，理想汽車第三季度的汽車毛利率為20.9%，超出市場預期的20.2%，也超出了理想汽車此前對第三季度汽車業務毛利率的預期（高于19%）。

有分析認為，第三季度由于低價的理想L6占比繼續上升，市場對于汽車單價的預期已經下滑至26.6萬元，但或由于理想汽車智駕的突破，導致更高價位的Max和Ultra版本的選擇比例上升，對沖了部分理想L6占比提高的影響，最后帶動汽車業務收入和毛利率都超預期。

今年第三季度，“蔚小理”在凈利潤方面的表現也各不相同。理想汽車第三季度的凈利潤為28億元，同比增長0.3%，連續八個季度實現盈利。而小鵬汽車和蔚來則仍處于虧損狀態，但兩者也存在分化。小鵬汽車當期凈虧損為18.1億元，相較去年同期的38.9億元大幅收窄，而蔚來在同期的凈虧損則進一步擴大至50.6億元。

以此為背景，小鵬汽車和蔚來預計實現盈虧平衡的節點也有差異。小鵬汽車副董事長及聯席總裁顧宏地表示：“兩年前我們曾明確，小鵬汽車會在明年的某個時刻，大約在明年年底實現收支平衡。目前我們仍然保持這一觀點，也希望能盡快實現這一目標。”而蔚來給出的時間節點則是2026年。

“未來最大的變量來自人工智能”

在中國電動車產業萌芽的初期，“蔚小理”普遍不被行業看好，李斌、何小鵬、李想成為掙扎在黎明前夜中的“難兄難弟”。而在那個時期，“蔚小理”以不同的動力形式、在不同的價格段、面向不同的市場區間慢慢試水新能源汽車市場，三者在市場中并沒有過多的交集。

從上述業績來看，三者的表現逐漸走向分化，但隨著產品矩陣的擴充，“蔚小理”三者之間的競爭日趨激烈。從明年的產品規劃來看，三者互換賽道，將在對手原有的核心領域“短兵相接”，三者之間的競爭或愈發白熱化。

李斌在三季度財報電話會上透露，蔚來旗下的樂道品牌將在明年推出兩款SUV車型，對標的車型正是理想L8和理想L7。與此同時，蔚來的第三品牌螢火蟲也將在明年上半年交付，其價格在十幾萬元，與小鵬汽車當前的熱銷車型P7+和MONA M03相仿。

小鵬汽車方面，其明年將要踏入增程領域。記者了解到，小鵬汽車以后的技術路線或按車型大小區分，中小型車采用“純電”模式，中大型車采用“純電＋增程”的模式，而明年推出的首款增程產品將是一款大尺寸SUV車型，踏入理想L系列所處的細分市場。

圖片來源：每經記者 孔澤思 攝（資料圖）

值得一提的是，對于小鵬汽車的增程產品，何小鵬充滿了信心。他表示：“超級電動（增程）是小鵬汽車第二大增長引擎，與AI引擎一起驅動加速發展的強勁勢頭，‘一車雙能’將為小鵬汽車帶來數倍的銷量增長潛力。”

對理想汽車而言，其在明年將推出純電SUV，將與蔚來ES6、ES8，小鵬G9等展開競爭。“我們對于后續的純電車型非常有信心。正如我們增程L系列在高端新能源市場的表現一樣，我們會努力讓純電SUV成為高端純電市場的第一梯隊。”李想表示。

“競爭是市場經濟的精髓，有競爭才會有創新和繁榮，沒有壓力就沒有動力。更好的產品、更優秀的技術、更創新的體驗，才能在淘汰賽中生存。”比亞迪董事長兼總裁王傳福曾表示，新能源汽車行業已經進入淘汰賽。

無獨有偶，何小鵬也表達了類似的觀點。“堅信未來的三年，中國新能源汽車會進入淘汰賽階段。”在三季度電話上表示，何小鵬預判認為，AI的變革會驅動整個市場份額走向下一個階段的再次整合。

“未來三到五年，我認為最大的變量來自人工智能（AI），包含基于真正的人工智能的智能駕駛和基于人工智能的智能助手，它將給消費者帶來和今天完全不同的體驗，這也是真正質變的開始。”李想也表示，公司正在加大對AI大模型技術底座的投入。

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