麻繹文：當前市場行情下，芯片半導體機會怎么看？

每經編輯 彭水萍

直播嘉賓：麻繹文 國泰量化投資部基金經理

直播時間：2024年11月27日

摘要：

近期A股呈現縮量調整行情，這和一些市場消息層面的因素有關。從海外角度看，美聯儲的動向和海外人事任命的動向使得人民幣匯率和美元指數的表現出現了一定的波動。國內角度來看，目前國內仍在政策發力期，接下來的觀察時間點可能是12月初的中央經濟工作會議，12月上旬市場或將博弈政策端發力，再疊加流動性寬裕的環境，科技成長板塊特別是半導體芯片、消費電子產業鏈可能有一定的表現機會。

半導體芯片產業主要關注三個周期的機會，第一個是短期的景氣周期，第二個是國產替代周期，第三個是大的創新周期的投資機會。景氣周期方面，9月份全球半導體產業的銷售額同比增速是23.2%，中國的增速是22.9%，處在持續同比回升的狀態。半導體的景氣周期從歷史上來看差不多每兩到三年是一輪上行或者下行周期，本輪上行周期從2023年的下半年開始，從歷史周期判斷來看，本輪的上行周期可能還有半年到一年左右的持續時間。

從國產替代周期來看，國產芯片自給率在2023年是23%左右，未來設備材料、AI相關的算力、存儲等領域還有比較大的國產替代空間。隨著海外制裁事件的頻發，國內的算力產業鏈加速重整晶圓代工的產業鏈，比如訂單可能會逐步轉向國內的晶圓廠，伴隨著國內晶圓廠的擴產，上游的設備、材料國產化的提升趨勢也可能會加速。

創新周期方面，未來十年半導體創新周期最重要的驅動因素還是AI的發展，從端側AI的情況來看，比如說看AI在智能手機上的應用，根據IDC的預測，2024年AI手機的出貨同比增長會達到300%以上，達到2.34億部，滲透率會達到19%，2025年出貨量有望進一步同比高增70%以上，所以今年是AI手機正式開始爆發的年份，并且明年可能還能維持比較高的增速。另外，除了手機端之外，PC端、下游應用也是AI落地比較快的方向。未來五到十年，不管是軟件層面的AI應用，還是硬件層面AIPC和AI手機的滲透率提升，都會使上游AI芯片的滲透率和市場規模有比較大的成長空間，增速也有望保持在比較高的狀態。

如何布局半導體芯片產業鏈？如果大家看好整個芯片產業鏈，或者集成電路領域的景氣周期，可以關注芯片ETF（512760）和集成電路ETF（159546）的投資機會。短期從景氣維度來看，設計公司的業績彈性相對來說更強一些，所以大家可能會看到芯片、集成電路ETF在景氣周期當中彈性更強一些。從更長的國產替代的維度上來看，半導體設備的業績兌現能力，包括穿越周期的能力可能相對來說會更強一些。因為從業績端角度來看，半導體設備環節是一個業績兌現和國產化率提升相對確定性比較強的環節，大家可以重點關注半導體設備ETF（159516），聚焦于半導體設備和半導體材料這些國產化率提升空間比較大的環節。

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