中央經濟工作會議重磅定調，A股跨年行情有啟動的跡象

每經記者 王硯丹    每經編輯 葉峰    

中央經濟工作會議12月11日至12日在北京舉行。會議要求，明年要堅持穩中求進、以進促穩，守正創新、先立后破，系統集成、協同配合，充實完善政策工具箱，提高宏觀調控的前瞻性、針對性、有效性。要實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，要打好政策“組合拳”。

中央經濟工作會議的內容，也引發了市場高度關注。

明年或降息40~60BP、降準150~250BP

銀河證券首席經濟學家章俊指出，本次中央經濟工作會議意義重大，有八大看點值得關注：

一是明確穩增長任務，穩定預期、激發活力。會議通稿工作總基調之前較為罕見地提出了明年主要的經濟社會發展預期目標，明確提出“要保持經濟穩定增長”，穩增長、穩就業、穩物價放到了更加優先的位置。

二是貨幣政策適度寬松，明確降息降準、保持流動性充裕。中央經濟工作會議直接提出“適時降息降準”“保持流動性寬裕”，都表明了明年貨幣政策將更加給力。我們認為40~60BP的降息、150~250BP的降準值得期待。

三是財政政策更加積極，持續用力、更加給力。會議明確指出，提高財政赤字率、增加超長期特別國債和專項債發行，更加注重惠民生、促消費、增后勁。

四是實施提振消費專項行動，加力擴圍實施“兩新”。促消費是明年擴大內需的主要抓手，消費品以舊換新政策有望全面擴圍擴容，居民消費潛力有望進一步釋放。

五是加強財政與金融配合，多措并舉提高投資收益。中央經濟工作會議創造性提出“加強財政與金融配合”，通過財政貼息、準財政工具、結構性貨幣政策、信貸政策協同發力，提高項目投資收益，以政府投資有效帶動社會投資。

六是科技創新引領新質生產力，重點關注人工智能+和科技自立自強。會議強調，要加強國家戰略科技力量建設，我們認為，強化基礎研究系統布局、推進關鍵核心技術協同攻關、加快重大科技基礎設施建設等方向值得期待。

七是推動標志性改革舉措落地，以改革促發展。標志性改革舉措包括：全國統一大市場、財稅體制改革、民促法、生育友好型社會、深化投融資相協調的資本市場改革等。

八是穩外貿、穩外資。中國開放的大門只會越開越大，擴大制度型開放、推動服務業開放、推動高質量共建一帶一路走深走實。

積極政策帶來經濟的修復和企業盈利提升，將更好地鞏固牛市的基礎

近期A股市場一直處于震蕩，原因之一正是市場等待中央經濟工作會議政策方向落地。從記者了解到的情況來看，中央經濟工作會議的重磅定調，也令市場對牛市信心更堅定、跨年行情到來更樂觀。

德邦證券認為，2025年經濟增長目標大概率仍在5%左右。經濟增長仍然面臨一定壓力，需要“以進促穩”，爭取更高的增長速度和發展規模來保障經濟穩定和實現通脹等各項目標。外部壓力也可能是政策進一步加碼空間的催化，預計我國會更加注重內部經濟的穩定和增長，在這方面或有充足的政策儲備。后續政策節奏或是動態校準、逐步加力。在階段性的“強預期、弱現實”基礎上，后續大概率是現實逐步向預期靠攏。 

此外，德邦證券認為，2025年寬貨幣可期，降準、降息空間依然充足，基礎貨幣投放力度或將加大。在寬貨幣的基礎上，寬信用還需要政策協同配合，特別是積極的財政政策有效創造增量需求。財政發揮中央+地方、預算內+預算外多方面積極性，如在預算外，“干字當頭”指向預算外主體發揮積極性，央國企及地方平臺等積極性有望提升，進而指向信用債凈融資有望增加，政策行擴表也可期待。 

如何理解超常規逆周期調節政策？德邦證券認為，其一是新工具，類似924會議以來的政策措施，重在運用一系列新工具來解決現階段問題。其二是新空間，潛在的新制度設計可以發揮積極作用。其三是新變量，價格因素和預期變化或將被納入宏觀考核之中，逆周期政策也會從這兩個方向加以把握

創金合信基金首席經濟學家魏鳳春指出，從中央經濟工作會議內容來看，資本市場成為政策的著力點，意味著他將在經濟復蘇和產業轉型以及居民生活質量提升等全方位上發揮重要作用。外部沖擊下，中央經濟工作會議確定的超常規的操作將會改變風險資產定價的預期。適度寬松的貨幣政策預期下的降準降息，結合近期化債的影響，帶來無風險收益率會下降，風險溢價也在下降，風險資產估值提升。積極政策帶來經濟的修復和企業盈利的提升，這將更好地鞏固牛市的基礎。不僅如此，現代產業體系的建立對于主導產業的形成和布局具有明確的指導作用。

魏鳳春同時表示，我們始終看好新質生產力框架下的技術、要素、需求以及政策四因素合力推升下的板塊，硬科技將會優于軟科技。經濟弱復蘇，消費者的需求變化對消費模式以及消費和生產產業鏈的倒逼會帶來新的投資機會，這是市場交易成本和企業內部組織成本的博弈，這一塊投資者關注較少。另一個值得關注的點在于企業的勝者為王，持續的競爭最終成就了偉大的企業。

而對于市場近期震蕩，魏鳳春指出，股市先受益于無風險收益率的走低，再受益于利潤的修復，二者不會是無縫銜接，中間或會進行一定程度的調整。但在政府可能推出平準基金的情況下，調整幅度應該不會太大。從市場預期的政策用力點看，消費板塊等已經開始發力，跨年行情有啟動的跡象。

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