受益新能源 動力電池股搭上“便車”

新能源汽車是大勢所趨

        節能、環保和碳減排是新能源汽車發展的根本動力。全球原油儲產比僅為40年左右，內燃機效率的提升存在天花板，傳統汽車產業發展模式下，石油資源瓶頸難以克服；同時，傳統汽車內燃機燃燒會排放大量的廢氣，對生態環境影響，尤其是全球暖化影響重大。因此，各國政府紛紛出臺日益嚴格的汽車尾氣排放限制政策，且長期指引值將超越傳統汽車的排放改進空間。與此同時，新能源汽車在節能、減排方面優勢顯著，而產業化瓶頸漸漸打開，長期作為汽車產業發展突破口趨勢清晰。

        各國政府的扶植政策是新能源汽車的直接推動力。全球范圍看，歐盟各國、美國、日本及中國出臺了從補貼、研發到基建等環節對新能源汽車的扶持政策，此類政策是新能源汽車在目前仍不具備經濟性優勢的背景下獲得發展的直接動力；我國今年3月提出的《汽車行業調整和振興規劃》中明確提出，2011年我國要形成50萬輛新能源汽車產能（包括普通型混合動力、充電式混合動力和純電動等），新能源汽車銷量占乘用車銷售總量的5%左右。

混合動力發展空間巨大

        混合動力是新能源汽車短期內的最佳選擇，成本降低和碳減排壓力加大將令混合動力汽車在未來5~10年獲得巨大發展空間。新能源汽車主要技術路線包括清潔柴油、混合動力、純電動和燃料電池技術。其中，清潔柴油技術、純電動和燃料電池中短期內仍均存局限，而混合動力實現產業化條件相對成熟，且經濟性劣勢相對有限。未來若規模化生產和技術進步使得電池等新增零部件成本得以降低，同時全球碳減排壓力的加大也將迫使各國政府不斷提高汽車碳排放的標準，混合動力汽車在未來5~10年將獲得巨大發展空間。其中，全球混合動力車乘用車市場目前主要在美國和日本，中國市場的初期應用以公交車和公務車為主，但乘用車市場也將逐步啟動，預計2015年以混合動力為主的新能源車銷量占比達到10%。

        中金公司認為，從混合動力技術路線來看，鎳氫電池是主流、鋰電池是未來發展方向。重度混合更高的研發要求及失敗風險都使得輕度、中度混合短期發展趨勢更為明確；目前電池成本占據混合動力車新增成本的絕大部分，鋰電池基于在能量密度、效率、及潛在成本下降空間方面的優越性，是混合動力汽車電池的中長期發展方向，但是安全性擔憂、較高成本和充電體系的不完善將制約鋰電池車的大范圍推廣，中短期來看，鎳氫電池憑借高安全性、低成本等優勢是動力汽車電池的主流。

        投資策略：中金公司認為，兼具鎳氫動力電池產業化能力和鋰離子電池研發能力的中游電池組制造企業是當前布局新能源汽車領域的首選。中金公司首次關注并給予中炬高新“推薦”評級；首次關注給予科力遠“中性”評級；凱恩股份無評級，建議投資者跟蹤該公司在汽車電池組研發方面的進展。  中金公司



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