企業出海談得多成得少　中國對外投資外“熱”實“溫”？

每經記者 馬駿骎 發自上海

中投公司接二連三大手筆進軍海外自然領域資資產，加之前有騰中收購悍馬，后有奇瑞入駐巴西，金融危機以來，中國掀起了一股海外投資潮，一系列的事件更是給人一種印象即中國開始進軍全世界，此前渣打銀行的數據預計今年中國對外直接投資（ODI）有望首超外國直接投資數額(FDI)，這無疑將具有歷史性意義。然而記者在相關會議上了解到，業內認為這一估計并不能在今年成為現實，在表面的"火熱"背后是，企業出海實際談得多成得少。

對外投資今年或無法超FDI
曾經參與TCL、聯想收購案、包括涉及美林、高盛、凱雷在大中華區多筆股權投資的美國寶維斯律師事務所指出，ODI和FDI之間的差距在縮小，但今年ODI仍無法像外界預期的那樣超越FDI。

金融危機令跨國公司腰包變癟，影響了跨國公司對內投資的增長，該律師事務所一位資深合伙人表示，其實FDI數據從2007年第四季度就已經開始出現了下降，并購項目也表現疲軟。今年以來新增境內直接投資FDI降幅達到了兩成左右，新批準投資項目降幅更大，降幅高達四到五成。境內并購以往每年有11%左右的增長，今年第一季度下降到了6.1%的低位。

與此相對的是，中國企業出海的熱情高漲，無論是非金融ODI正式境外投資還是金融ODI投資在去年都有顯著上升，根據預測，中國境外投資今年料可創下1500億美元的神話，且今后仍將保持上升勢頭。

根據渣打銀行的預測，今年我國對外直接投資（ODI）可能達到1500億至1800億美元。另一方面，外商直接投資（FDI）則有下降趨勢，預計今年減至800億到1000億美元。

不過上述人士認為這一估計有些樂觀，預計今年ODI超FDI仍比較困難。他表示，中國的存量ODI占海外投資資產的比重很小，估計約為6%左右，且從中國直接投資規模的量來看，其數值并沒有表面看上去那樣"熱"，預計中國對外投資僅占全球各國海外投資總量的1%-2%，與英美等對外投資大國相比差距明顯，這也意味著ODI未來有很大的發展空間。

彼得森國際經濟研究所此前發布的一份報告顯示，去年中國對外直接投資存量累計為1700億美元。這只占全球總量約1%，相當于芬蘭的對外投資，與其他國家對華8760億美元投資相差懸殊。

此外，上述人士還表示，由于發改委等政府機構在政策方面略顯保守，商務部3月份發布的《境外投資管理辦法》規定超過1000萬美元以上的境外投資都需要通過各自的方式獲得審批，對于中國企業來說審批速度慢在獲取好的價格方面是個劣勢，也從政府層面控制了向外擴張的步伐。

寶維斯律師事務所合伙人劉曉宇表示，"ODI這個數字其實本來就比較小，和FDI相比差距很大，而且ODI很容易因為某一個大的項目，比如一個幾十億美金的項目通過與否而受到影響，往常ODI一年的量也就是百億美元的級別，且ODI中的一些大項目，尤其是一些資源類的項目經常受到政策的影響。"他進一步指出，全球FDI的下降與經濟放緩帶來供大于求有關，跨國公司降低了擴張能力，私募基金也減少了投資。但在經濟復蘇之下，FDI已出現回溫勢頭。

相比之下，劉曉宇談到，中國企業所謂抄底海外資產還是談得多做成的少。這個時候價格并非最重要的考慮，低價格未必就真正能打動人心，那些想真正做并購項目的企業猶豫的是，將來萬一對方虧損加大怎么辦，虧損部分的加大無疑對于收購方而言加大了負擔。

"企業并購的目的是為了收購所謂先進技術，先進品牌，但虧損之后也反映出這個品牌到底值不值這個錢。Volvo到底為什么虧損，HUMMER也是，雖然名氣響，但接過來以后怎么辦，主要是看能不能靠中國市場做起來，如果中國不行的話，很難說外國人在自己的市場經營不好的，我們中國人能夠在他們的市場經營好。這幾乎是不可能的，" 劉曉宇說。

劉曉宇提到，在這波收購潮中主要以汽車行業和自然資源領域居多，但從汽車行業可以非常典型地看到，表面熱鬧的背后真正做成功的案例還是不多。前段時間鬧得轟轟烈烈的騰中收購悍馬一案也遭遇了挫折。

自然資源領域出海不存在"抄底" 拉美去年吸引中國投資達31億美元成新亮點
在資源領域，從加拿大礦業泰克資源，到香港大宗商品貿易商來寶集團，再到印尼最大熱媒生產商PT Bumi Resources，中投可謂是此輪自然資源領域出海投資潮中重要的領軍者。

劉曉宇指出，中投是以基金的形式進行運作，可能受到國家政策影響，另一方面它做的是少數股權投資，不拿控制權，對中國宏觀政策沒有幫助，比如買了一個礦，不能決定礦的價錢，也不能決定要把它賣到中國來。中投近期的舉動很明顯地體現出了其分散投資的策略。

"資源類投資其實不存在抄底，很多時候還沒有到底，中國公司有時出價還很高，"劉曉宇說，"關鍵是中國的企業沒有太多的選擇，國內沒有礦，沒有資源，它們就會不斷地投，不斷地擴建，沒有選擇權反而成為了繼續投資的動力。"

另一家著名投資管理咨詢公司高管任海云則指出，在自然資源領域拉丁美洲已經逐步成為新的熱點，受到自然條件的制約并伴隨著耕地面積越來越少，拉丁美洲富有的能源、石油、農產品、甚至包括很多基礎建設項目都成為中國企業去拉美投資的主要領域。任海云透露，去年以來赴拉美投資的數額隨著海外投資大趨勢的增長也有明顯上升，08年投資額達31億美金，這個數字較三年前翻了逾三倍之多。

"資源領域隨著中國去澳大利亞等地投資開始遭遇到一些挫折，拉美開始受到關注，去年政府相關白皮書中也明確指出，拉美將是下階段對外投資的重點，"任海云表示，"因此將來作為主權基金的中投也很有可能會考慮增加在拉美的投資。"

有意思的是，和傳統中國公司出海想爭取技術、搶得控制權的理念不同，任海云介紹，中國公司在拉美投資往往熱衷于購買已經投產的項目，而且項目初期中方往往只是小股東，其看重的是對方的產品，希望能夠做相關產品的貿易并同對方簽訂貿易承銷協議，這些企業在項目合作初期沒有太大的"做大"意愿。