葉檀：9月數據今出爐 超常規政策面臨退出

每經評論員  葉檀

        10月22日，9月份宏觀經濟數據將出爐，中國經濟兩大問題將浮出水面：一是中國宏觀經濟是否出現了V型復蘇；二是積極的財政政策與寬松的貨幣政策是否應該退出。

        這兩個問題的答案都是明確的。

        在10月21日召開的國務院常務會議上，國務院總理溫家寶指出，今年前三季度，經濟增速逐季加快，需求結構明顯改善，內需對經濟增長的拉動作用顯著增強，農業生產再獲豐收，產業結構調整和節能減排積極推進，保障和改善民生工作成效明顯，城鎮新增就業穩定增加，財政狀況逐步好轉，貨幣信貸保持快速增長，重點領域改革取得新的進展，經濟社會發展情況好于年初的預期，回升向好的趨勢得到鞏固。這是中央領導首次明確對經濟復蘇狀況表示滿意，10月22日的宏觀經濟數據將印證這一點。

        據報道，全國人大財經委于近日召開會議，與國家發改委、財政部、商務部、人社部、央行和統計局6個部門一起分析了前三季度的經濟形勢。參與該會議的全國人大財經委副主任尹中卿20日表示，從前三季度中國經濟運行特點來看，中國經濟已經實現了企穩向好、觸底反彈，初步實現了“V型”的增長。

        尹中卿披露的數據是，今年前三季度規模以上工業增加值同比增長8%以上，而三季度增長可能會超過12%；固定資產的投資保持快速增長，前三季度全社會固定資產投資15萬多億元，同比增長33%以上；前三季度社會消費品零售總額達到8萬億以上，同比增長15%以上。數據已經明明白白地周告天下：中國宏觀經濟“V型”反轉。

        至于積極的財政政策與寬松的貨幣政策是否應該退出，雖然政府沒有明確表態，但是，國務院常務會議明確，“今年后幾個月，要把正確處理好保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構和管理好通脹預期的關系作為宏觀調控的重點”，聯系到央行官員強調通脹壓力，銀監會對于房地產等市場貸款的收緊，可以說，在金融危機期間超常規的政策不僅會退出，并且已經在逐步退出的過程之中。

        尹中卿還表示，“刺激過度，經濟增速反而會回落”。在如何進行政策調整的問題上，尹中卿稱，要從保持可持續性，預防政府債務危機的角度，適時適度微調、充實和完善積極的財政政策，量力而行，盡力實現收支平衡。同時，要從抑制通脹壓力，防范潛在的金融危風險的角度，適時適度微調充實和完善寬松的貨幣政策，進一步理順貨幣政策的傳導機制，優化信貸結構，合理把握信貸投放的節奏，保持銀行體系流動性水平的合理充裕，防范和控制信貸風險。

        既然宏觀經濟已經“V型”反轉，政府就喪失了擴大赤字財政的依據。固然，為了保障大型項目的順利完工，明年還會保持適度寬松的貨幣政策，不過，新的大型項目不可能大規模上馬，除已上馬項目之外的新增貸款與土地使用將有嚴格審批。最近，國土資源部關于以土地審批控制過剩產能的表態，已經說明傳統產業今后將受到更加嚴格的控制。

        在宏觀經濟領域套用托爾斯泰的話，幸福的家庭都是相似的，不幸的家庭各有各的不幸，各國實行的救市措施都是相似的，但退出策略各有各的特點。筆者在昨天的文章中表示，歐美日的退出撤退各有不同，如果九十月份經濟數據穩定，大體而言的退出路徑是，日本央行在今年年底終止購買公司債和商業票據，歐盟將在明年埋頭于取得內部財政平衡，控制赤字的上漲勢頭，并且逐步撤出央行購買債券的行為。處于金融危機漩渦中心的美國，預計明年政府大規模的擔保行為將有所收斂，但美元的貶值一發而不可收拾，這并非實體經濟比金融危機期間更糟，而是銀行家們創造的有毒資產需要全球美元持有者買單。

        中國的撤退將分別體現：一是央行的公開市場沖銷操作會大幅增加；二是取消產能過剩行業的刺激政策；三是房地產市場的稅費優惠將在年底取消。據《中國證券報》報道，由于去年底國務院促進房地產市場健康發展的二套房貸、交易稅費優惠等措施即將到期，建設系統近期正向房地產相關企業及機構征求明年樓市政策建議?；謴蛡€人購買普通住房超過2年  （含2年）轉讓的，征收營業稅的舊規定。

        所有與節能、科技創新、刺激消費有關的政策有很大的可能性保留，因此節能型的輸配電、混合動力汽車生產商、環保企業、碳交易、消費物流等都將成為關注的重點。至于傳統行業，機會只存在于政府主導的并購重組的價格波動之中。



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