三季報業績好于預期 四大行業有望迎來景氣復蘇

每經記者  方俊  王硯丹

　　周六，A股上市公司三季報正式收官。

        本月初，隨著上市公司三季報大幕的拉開，具有業績增長的概念股出現了大幅上漲，有的甚至出現漲停風暴，現在三季報發布即將結束，如何從三季報中尋找投資機會呢？

        本周《每日經濟新聞》記者在分析各大行業三季度業績情況后發現，今年上市公司前三季度業績將好于預期，但其中家電、汽車等板塊可能已經處于高度景氣狀態，而化工、航運、紡織、銀行等行業的景氣度可能正面臨拐點。那么面臨景氣拐點的行業是否具有機會呢，本報今日對它們進行分析，希望能對投資者有所啟示。  

　　WIND資訊統計顯示，截至10月30日，兩市共有1456家上市公司公布了三季報（考慮可比性，剔除今年上市公司）。而從已公布的1456家樣本公司來看，這些公司前三季度實現營業收入75030.43億元，同比小幅下降4.9%；不過，實現歸屬于母公司股東凈利潤7140.56億元，同比小幅上升了1.4%。

        業內人士分析指出，盡管上市公司凈利潤同比增長不明顯，但和上半年同比下降超過10%相比已經出現明顯好轉。此外，三季報顯示公司經營性現金流也很充裕，統計顯示，可比的1456家公司前三季度經營活動產生的現金流量凈額合計為13879.35億元，同比增長48%。因此，盡管還有200家左右公司還沒有公布三季報，但整體來看今年三季度上市公司業績將好于預期。

        統計顯示，截至10月30日，1631家A股上市公司  （不包括創業板）共有533家預告了2009年全年業績。其中，預增114家，略增101家，續盈60家，扭虧64家，報喜的合計339家，占比63.60%；預減44家，略減37家，首虧73家，續虧36家，報憂的合計190家，占比35.65%；其余4家預告類型為不確定。

        記者在仔細梳理上市公司業績預告后發現，電力、有色、化工行業上市公司報喜居多，主要是由于原材料價格同比下降與收入上升。如華電國際（600027，收盤價5.16元）與華能國際（600011，收盤價7.72元）均在三季報中預計公司2009年全年業績將扭虧為盈，原因是2009年年初以來，國內發電燃煤價格在2008年出現大幅上漲的基礎上，已漸趨于回穩，單位燃料成本有所降低；另外2008年上調的電價、熱價增加了銷售收入。前三季度，華能國際和華電國際分別實現每股收益0.34元和0.15元；而2008年全年兩家公司每股分別虧損0.31元和0.425元。

        從已經發布的業績預告來看，大龍地產（600159，收盤價18.24元）2009年全年業績增幅最大，達到12200%以上。根據公司公告，這是由于2009年度公司裕龍花園三區及倉苑公寓項目實現結算、且2008年度凈利潤基數較少所致。2008年大龍地產僅僅實現了236.05萬元凈利潤，這樣算來2009年大龍地產凈利潤將達到2.88億元，折合每股收益0.69元。

【深度解析】

四大行業業績拐點初現

　　業內人士指出，隨著宏觀經濟復蘇態勢的進一步明朗，在宏觀經濟復蘇和市場行情出現“拐點”的背景下，挖掘業績優良的公司進行中長期布局已成為最重要的工作。不過，業績大幅增長的個股走好固然值得慶賀，但顯現業績拐點的行業或許更值得關注。

【化工行業】

景氣度逐步回升

        截至10月30日，申萬化工行業175家上市公司中有160家公布了三季報，從樣本公司業績來看，化工行業上市公司正逐步走出去年底的低谷，行業景氣度正逐步回升。

        WIND資訊統計顯示，今年前三季度160家公司共實現營業收入11486.01億元，盡管和2008年樣本公司相比同比下降了21.73%，但是實現了凈利潤610.89億元，同比上升了93.14%。

        從單季度情況來看，樣本公司第三季度單季度共實現凈利潤199.24億元，和樣本公司2008年第三季度單季度凈利潤101.81億元相比增長了97%；第三季度經營活動產生的現金流量凈額為1284.67億元，較2008年第三季度同比大幅增長744%，經營情況已經有明顯好轉。

        上海一位化工行業分析師指出，下游行業景氣輪動拉動化工各子行業次第復蘇，化工行業景氣度正逐步回升，化工行業公司三季報已經是最好的體現了。他指出，汽車銷售大增帶動了輪胎、炭黑、改性塑料等需求；房地產市場景氣使純堿、有機硅、PVC的需求改善；而紡織行業的復蘇激活了上游的化纖產業鏈，對染料、助劑等化工品的需求也大大增加，因此這些公司三季報業績表現都比較優異。

        國家統計局近期公布的數據顯示，化學原料及化學制品制造業9月份工業增加值同比增長21.4%，增速創兩年來新高；1～9月累計同比增長10.50%，也是今年以來的最高增幅。

        上述分析師表示，化工行業國內需求恢復良好，未來出口可能也會有所恢復，在全球經濟和原油需求逐步復蘇，原油價格居高不下的背景下，化工產品價格也難以下跌，因此化工行業景氣度應該處于逐步回升階段。

        而招商證券近期的研究報告指出，在國家密集內需刺激政策作用下，汽車、地產、家電和紡織服裝的內需較強勁，與上述行業相關度高的子行業需求恢復較好，同時可以關注受益于發展低碳經濟背景下的公司以及受益于油價上漲的公司。

【紡織服裝行業】

開始復蘇

        2008年全球金融危機使我國眾多行業遭受巨大沖擊，其中紡織服裝行業遭受的沖擊尤為明顯，很多企業不得不關門歇業。不過從目前的情況來看，紡織服裝業已經開始復蘇，明年有可能會出現明顯的拐點。

        Wind資訊統計顯示，截至10月30日紡織服裝行業中已經有53家公司公布三季報，而這53家公司前三季度共實現凈利潤39.7億元，同比小幅增長2%；經營活動產生的現金流量凈額為71.63億元，同比大幅增長60.52%。統計顯示，53家樣本公司三季度平均毛利率達到16.01%，而2008年三季度、2009年一季度和二季度的平均毛利率分別為15.2%、13.6%和15.1%。

        從單季毛利率來看，紡織服裝行業復蘇更為明顯。Wind資訊統計顯示，從53家可比樣本來看，2008三季度和四季度單季平均毛利率分別為14.6%和6.23%，而2009年前三季度樣本公司的單季平均毛利率分別為13.68%、16%和17.25%。

        資料顯示，今年上半年以來，紡織服裝行業上市公司延續了2008年下半年的趨勢，半年報顯示平均營業收入和凈利潤同比仍有小幅下降，但從結構看正在逐步改善，二季度收入和盈利環比均實現了小幅增長。業內人士指出，從三季報來看行業盈利開始好轉，而行業固定資產投資增速在二季度基礎上也穩定上升、國內服裝銷售逐步好轉、三季度出口降幅逐步收窄，因此整體來看各項經濟指標都在恢復之中。

        東方證券紡織服裝行業首席分析師施紅梅認為，2009年第一季度是紡織服裝行業此輪調整最困難的時期，目前行業最壞階段已經過去，正處于從底部逐漸回升的階段，第三季度將延續這一回暖態勢。但整個行業的復蘇基礎還有待進一步穩固，預計2010年中期左右將出現行業明顯的拐點。

【航運行業】

虧損額逐季收窄

        航運股恐怕是去年金融危機最大的受害者之一。在海外需求下降、出口萎縮以及運費暴跌等多重利空因素影響下，以中國遠洋為首的航運股去年四季度盈利能力急劇下降，再加上BDI指數（波羅的海散裝干貨指數）去年下半年暴跌，中國遠洋等上市公司還蒙上了巨額套保損失。

        但是2009年以來，隨著海外經濟逐步走出困境，中國出口也開始回暖。此外，代表航運市場冷熱狀況的BDI指數也從去年最低的663點開始反彈，6月3日創下4291點年內高點。相關航運類上市公司雖然經營仍舊困難，但是從季度環比來看已經出現了好轉跡象。

        行業龍頭中國遠洋（601919，收盤價13.15元）剛剛公布的三季報顯示，前三季度公司累計虧損53.08億元，而去年同期公司盈利高達197.13億元。不過，從環比來看，遠洋虧損額已經有收窄趨勢。去年四季度，遠洋單季度虧損接近90億元，而今年一季度虧損額則下降至33.51億元；二季度和三季度，中國遠洋分別實現歸屬于上市公司股東的凈利潤-12.66億元和-6.91億元。

        值得一提的是，海通證券在對遠洋進行點評時特別指出，今年一季度至三季度，中國遠洋毛利率分別為-13.51%、-6.10%和5.98%。這是中國遠洋毛利率自去年四季度以來首次轉正，表明公司船隊經營已經超過盈虧平衡線。海通證券同時給予中國遠洋“增持”的投資評級，目標價15.50元，相當于距離周五收盤價還有17.87%的上漲空間。

        而平安證券則指出，由于從統計數據來看，9月干散貨船交付比例只有36%，預計未來6~9個月內干散貨船（也包括其他船型）的交付比例都將持續低于預期；而在干散貨船舶供應量低于預期的情況下，對于運價的恢復將是短期利好，因此可以促進BDI指數的上漲；而BDI指數上揚將給航運股這種偏好高風險的投資品種帶來交易性機會。

        不過，平安證券同時指出，2007年航運牛市帶來的巨大造船能力過剩，仍將是航運業未來三年揮之不去的陰霾，航運業的長期風險尚未得到實質性的改善。

【銀行業】

凈息差觸底回升

        截至10月30日，已經有11家上市銀行公告了2009年三季度業績。雖然各家銀行業績出現了分化，但是總體來說，上市銀行經營狀況已經出現了明顯改善，凈息差在三季度觸底回升，資產質量也有所好轉。

        以三大行為例，工商銀行（601398，收盤價5.06元）繼續穩坐最賺錢銀行寶座，前三季度大賺1004億元，同比增長7.9%；其中第三季度實現凈利潤338.2億元，同比增長19.94%。建設銀行（601939，收盤價5.86元）前三季度累計實現凈利潤861.62億元，同比增長2.25%；而今年上半年建行業績同比下滑4.9%。7～9月建行實現凈利潤303.21億元，同比增長18.56%。而去年受累于次級債風波的中國銀行  （601988，收盤價4.06元）今年第三季度凈利潤增長率達到26.35%，單季度凈利潤達到218.45億元；前三季度中行累計凈利潤同比增長5.3%至650.79億元。

        方正證券在其剛剛發布的銀行業月報中指出，雖然為了保證明年貸款增速，銀行業第四季度或將更加嚴格控制貸款發放，但是在信貸受限之后，民間拆借利率將提升，同時銀行議價能力增強，在選擇貸款項目和貸款利息上將更有優勢，銀行貸款利息率有望得到提升。

        此外，方正證券還指出，在經濟回暖、資本市場走好的背景下，居民存款活期化的趨勢正在形成，有利于銀行降低付息成本，因此銀行凈息差將繼續呈現上升趨勢。

        在資產質量方面，多數上市銀行實現了不良貸款余額和不良貸款率“雙降”。銀監會主席劉明康曾表示，雖然信貸數據大幅增長，但是銀行業今年以來資產質量保持穩定。9月末，商業銀行不良貸款余額5045億元，比年初減少558億元，不良貸款率為1.66%，比年初下降0.76個百分點。

        一位不愿透露姓名的行業研究員指出，從季度環比來看，由于四季度信貸可能會繼續收緊，再加上一般來說銀行業年底的人工費用等支出較大，三季度可能將是銀行全年業績高點；但是總的來說，銀行業全年業績正增長是大概率事件。為補充資本金，目前銀行業已經進入了短期大規模融資階段，在短期利空過后，銀行業穩定的業績和相對較低的估值將顯示出吸引力。投資者可以逢低關注在資本充足率上有明顯優勢的三大城商行——北京銀行、南京銀行和寧波銀行。



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