劉元春：宏觀政策“以進為退”方可突破“進退兩難”

劉元春（中國人民大學經濟學院副院長）

        在強大的刺激政策與存貨調整周期的作用下，2009年中國實體經濟出現超預期反彈。目前，中國宏觀經濟整體開始進入  “政策刺激性反彈”向“市場需求反彈”的過渡階段。這決定了中國宏觀經濟超預期反彈具有  “政策主導性”、“結構不平衡性”、“動力不穩定性”、“增長要素缺少互動性”以及“總體發展方向的易變性”等特點，未來中國宏觀經濟將步入“進退兩難”的局面，出現“雙W輪動”的調整模式，面臨多目標約束下的“政策有效組合困境”。

        根據我的判斷，2010年中國宏觀經濟將出現幾個方面的變化。

        首先，總體而言，GDP全年增速將較2009年持續回升，但季度同比增速卻與2009年相反，呈現出輕微的下滑趨勢，呈現“倒V”型，全年增長速度將達到9.42%。

        其次，在經濟復蘇和貨幣投放的滯后效應的作用下，2010年全社會流動性依然充裕，物價水平上漲幅度將明顯低于資產價格上漲的幅度。預計2010年信貸總量將收縮至7.2~7.8萬億，狹義貨幣供應M1增速為17.2%，M2增速為18.3%，CPI增速為2.4%。

        未來宏觀經濟政策的核心是，以“以進為退”的策略，來突破目前所面臨的“進退兩難”的困境和多目標約束下的“政策有效組合困境”?！耙酝藶橥恕薄ⅰ耙苑€促退”的策略將無法實現經濟全面復蘇與宏觀刺激政策順利退出的二元目標。以進為退、保持中國較高的經濟增長速度、在高速中調結構和促改革、在連續性中謀退出，可能是中國近期的最佳選擇。在宏觀調控中，相對弱化“結構目標”、“通脹目標”、強化  “速度目標”，是解決多目標約束下的“政策有效組合困境”有效之道。

        對于2010年宏觀經濟調控政策，我認為有如下思路。

        首先“以進為退”的本質是在保持政府刺激性需求相對穩定的基礎上，財政政策和貨幣政策在扶持市場性需求方面大規模進入，為市場性需求的復蘇以及內生增長機制的形成打下基礎。因此，未來貨幣政策應當進一步強化流動性對于實體經濟的滲透，而不是防止價格的復蘇。未來的財政政策應當強化各種社會保障體系的建設、工資形成機制的改革、民生工程的建設以及公共服務的建設，而不是強化進行基礎建設投資。財政赤字在2010年財政收入上揚的前提下不宜減少。

        其次，要穩定目前各類在建項目的政府投資，對于地方新建項目和進一步的投資膨脹進行適度約束，防止2011~2012年地方政府財政資金的惡化而帶來大量的“爛尾工程”，使結構性問題進一步惡化。保障性住房建設的政府投入必須加強和落實。

        民間投資的啟動不能以資金保障和利率補貼為主，而是以行業開放以及準入調整為主。同時，應當約束大型國有企業在利潤和資金高漲的狀態下進一步進入一般競爭性領域，防止出現過度的“國進民退”。

        消費啟動依賴于社會工程的建設和制度建設，應當與民生工程、工資改革、社會保障體系建設以及公共服務的完善相結合，而不是單純一次性收入的增長。

        應當以“投資杠桿率”控制為主、利率調控為輔，對2010年可能出現的資產價格暴漲進行制約，其中核心的工具包括銀行資本充足率的適度提高、股票保證金交易限制、非保障性住房抵押貸款條件的提高、嚴格熱錢流入以及差別化利率調整等。房地產市場的調控是2010年的重點，供給放量依然是政策調整的落腳點，但關鍵在于土地供給和土地囤積的管理。

        雖然2010年通貨膨脹問題應當弱化，但對于一些瓶頸產業的供應以及關鍵產品的價格變化依然要保持高度關注。熱錢的大規模涌入是2010年匯率調整、資本市場管理，也是必須關注的重點。

        貿易政策保持相對穩定，不宜進一步出臺政策刺激出口的復蘇，進口政策和對外投資政策應當保持積極的態勢。

        最后需要提醒的是，結構性調整可以在戰略上高調提出，但在短期宏觀調控上不宜用勁過猛。產能過剩必須動態化處理，不宜過分依賴增量收縮和行政規劃來解決周期性產能過剩問題。



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