李明旭：美聯儲貨幣政策正?；瘜⑻崴?

李明旭（安邦咨詢公司研究員）

        上周，美聯儲決定維持0~0.25%的低利率水平不變，而美聯儲主席伯南克也獲得連任，這兩件事均與市場預期相符。不過，在貌似風平浪靜的決策背后，美國貨幣政策的轉變則已經暗流涌動。

        對于美國經濟增長的預測，美聯儲議息會議的聲明已比去年12月更加樂觀——美聯儲認為，近期的經濟活動已在持續增強。不僅如此，在上周的議息會議決定上，公開市場委員會10票中出現了近期罕見的對美聯儲維持低利率的一個反對票，反對者的擔心是目前的低利率水平有可能在中期引發通脹風險。這些跡象的變化，表明美聯儲加息提前的可能性增大了。

        而在加息之前，美聯儲先要逐步退出量化寬松的貨幣政策。在去年年底，美聯儲推出一項針對銀行的定期存款工具提案，其所起到的功能相當于中國央行發行的央行票據，能夠回收銀行系統中的過量貨幣，這被認為是量化寬松政策退出的一部分。而從今年2月份開始，多項量化寬松政策開始到期而且并沒有延期，這可視作美聯儲正式開始退出量化寬松政策的標志了。

        伯南克連任通過的過程中所經歷的曲折，很有可能將進一步加快美國貨幣政策正常化的進程。伯南克雖然涉險過關，但其70對30的票數意味著，反對他連任的票數超過了歷屆美聯儲主席。

        反對者最大的理由在于，伯南克動用數千億美元卻只救助華爾街的大牌金融機構，而置美國大眾的福利于不顧。這種指責會使連任后的伯南克，在進行貨幣政策決策時遭遇更大的壓力。瑞信經濟學家陶冬就認為，連任過程的曲折，意味著伯南克下一任施政，必須離行政當局遠一點，意味著中期美元利率的正常化速度會略快一點。

        在貨幣政策決策的背后，是美國經濟已經出現了較明顯復蘇的情況——美國去年12月的失業率雖仍維持在10%，但非農就業人數已在11月開始出人意料地增加4000人，為近兩年來首度回升。而美國去年第四季的GDP已經比前一季增長5.7%，較第三季的2.2%加速。在我們看來，今后一段時間內，美聯儲貨幣政策正常化的趨勢有可能會加速，表現為通過各種方式來退出量化寬松的貨幣政策，以各種渠道回收流動性，甚至在年中開始提升基準利率。

        對于中國來說，由于人民幣盯住美元，美國貨幣政策的逐步正?；?，將使得中國的貨幣政策擁有更大的操作空間。與此同時，因美國加息預期逐漸濃厚，美元匯率反彈將會使得部分資金回流美國，從而廣泛影響大宗商品和新興國家資本市場的走勢。這種影響其實已經在今年1月份的國際市場運行中初步顯現，表現為大宗商品和新興股市的下跌。



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