六連板撬“紅”軍工股 誰是下一個中航精機？

每經記者  王炯業

        中航工業旗下的中航精機公布重組方案后，連續漲停的股價在近期有望翻番，由此也給軍工板塊提供了上漲的持續動力。值得一提的是，明年也就是2011年，將迎來中航工業整合第一階段的完成之日——中航工業各大子公司80%的資產裝入上市公司。顯然，航天軍工板塊下的上市公司即將迎來整合加速，那么投資者需要如何把握呢？本期，《每日經濟新聞》記者帶您一起探尋下一個中航精機。  

解股

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        研究指出，按照軍工企業60倍的平均市盈率計算，中航精機股價有望沖上50元至54元。截至目前，其股價報收于28.67元，離目標價格還有約90%的漲幅。

股價有望再翻番？中航精機引爆軍工股

　　　　“或許誰都沒有預料到，中航精機股價會有這樣的漲幅，截至昨日（10月29日），已經連續6個漲停板了?！币晃凰侥既耸咳绱烁袊@道。

        中航精機的股價暴漲來自于10月22日公司發布的重大資產重組公告。中航精機自9月3日因重大事項停牌后，歷經一個多月，于10月22日發布公告稱：擬向中航工業、機電公司、蓋克機電、中國華融這4家發行對象定向發行約25035.99萬股購買包括慶安公司、陜航電氣、鄭飛公司、四川液壓、貴航電機、四川泛華儀表、川西機器在內的7家公司100%股權，收購價格預估為36.38億元。

        中航精機重組并不意外，意外的是收購資產竟然如此之好，大大超預期了。

        中投證券研究報告指出，此次收購的7家公司將大大提升公司的經營業績。據公告數據顯示，公司此次收購的資產盈利能力較強，平均ROE達14%，高于公司原有業務ROE（6%~7%）水平。如果按公告中2009年數據粗略估算，這部分業務的凈利潤是目前公司凈利潤的10倍多。

        按照軍工企業60倍的平均市盈率計算，中航精機股價有望沖上50元至54元。9月3日，中航精機停牌籌劃重大資產重組，當天股價報收于16.18元。10月22日公布了重大資產重組后，中航精機股價連續6個漲停，截至昨日股價已經報收于28.67元，離目標價格還有約90%的漲幅。

        中航精機連續6個無懸念漲停，累計漲幅已經高達近80%，由此激發了軍工股熱情，根據統計，6天以來軍工板塊持續上漲逾8%，相關個股紛紛報漲，其中貴航股份上漲27.35%，航天信息上漲22.73%。

        上述私募人士感嘆：“10月22日開盤時就掛上了幾個大單，但已經買不進了，只能眼睜睜看著中航精機天天上漲?！?br/>
        《每日經濟新聞》記者發現，在中航精機暴漲行情中，已潛伏了一年半的華夏大盤，華夏策略，廣發大盤等基金笑到了最后。那么，中航精機重組帶來的暴漲，能否被復制？

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        中航精機暴漲前有三大特征：一是受到的關注度非常低；二是股價漲幅在今年前9個月并不特別突出；三是中航工業旗下板塊的公司中，資產整合度非常小。

中航精機暴漲前：無聲的潛伏

關鍵詞1：冷門

        中航精機是在9月3日停牌的，《每日經濟新聞》記者搜索今年以來中航精機的研究報告發現，5月份券商陸陸續續發布了3至4份研究報告，今年5月份之后，除了招商證券出過“謹慎推薦”的研究報告外，其他無一券商出過中航精機的研究報告。

        記者發現，5月份之后上述招商證券研究報告也只是對于中航精機半年報的點評，在報告中的風險提示中曾這樣描述道：資產注入低于預期。

        雖然市場都知道中航精機是不久前成立的中航機電公司的資本運作平臺，但顯然，它在重組前受到的關注度非常低，彼時券商也并不看好公司重組速度和資產注入盈利情況，這也讓中航精機成為了不同于洪都航空、成飛集成這種熱門股票的冷門股。

關鍵詞2：漲幅相對較小

        2010年1月4日，中航精機股價13.97元，重組前的9月3日，公司股價報收于21.06元，簡單計算，公司股價今年前9個月漲幅約50%。而同一期間，其他軍工股，如中國衛星漲幅高達88.17%，航天動力漲幅為55%。也即，中航精機股價漲幅相對來說較小。

        一位大型券商研究員告訴記者：“一般來說，企業并購重組，股價比較低的好處是，增發購買的資產后，購買的股份就會比較多，股份占比也就會提高，無論從控股地位還是收益來說都會比較有益。不過值得一提的是，無論最終持有多少股份，最后方案也不能讓上市公司流通股股東低于25%（相關法律規定）?！?br/>
        資料顯示，中航精機本次發行價格為定價基準日前20個交易日本公司股票的交易均價，即14.53元/股。發行完成后，此次資產注入完畢后，流通股東的股份比例已經降至26%，與底線25%僅一步之遙，顯然，9月3日停牌時，中航精機股價顯得“恰到好處”。

關鍵詞3：板塊資產整合度小

        據了解，中航工業旗下的板塊之一就是中航系統板塊，由中航系統公司領頭分為航電公司和機電公司，中航系統板塊旗下的上市公司有：中航電子（原為ST昌河），中航光電，中航精機，東安黑豹。

        “在整合之前，整個板塊的上述上市公司資產規模占中航系統板塊比例只有23%，上市公司收入規模占比26%。”中投證券指出，這個比重顯然非常之低。2008年的時候，中航工業高層曾表示“三年內子公司80%的主營業務和相關資產進入上市公司，基本實現子公司整體上市”。

        上述券商研究員表示，重組前，中航系統板塊旗下資產有待注入上市公司的資產空間非常大，這可能也導致中航工業率先考慮中航精機的資產注入。

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        中航精機重組出乎市場的預料，而其之所以出乎意料，與其冷門，股價漲幅相對較小，整合度較低等特征息息相關。業內人士指出，根據這樣的整合思路，勢必減少市場的過熱反應，不但有利于重組，更有利于控股。

        的確，軍工股中很多已經上市的公司都將作為10大軍工企業整合的平臺，而“誰將會重組”無疑成為了人們最熱衷的話題。那么，按照上述特征，在多達50多只軍工股中，是否會出現下一個中航精機呢？

資產注入倒計時  中航工業板塊整合有望提速

明確的資產注入計劃

        據悉，我國的軍工行業有10大集團，分別是中國航空工業集團（以下簡稱中航工業）、中國航天科技集團、中國航天科工集團、中國兵器裝備集團、中國兵器工業集團、中國船舶重工集團、中國船舶工業集團、中國核工業集團、中國科技電子科技集團和中國核工業建設集團。

        眾所周知，中航工業被譽為軍工整合的領先軍。早在2008年11月份，集團就提出“二融、三新、五化、萬億”的發展戰略，力爭到2017年挑戰1萬億收入目標。同時，計劃用3年，實現子公司整體上市；用5年時間，爭取整個中航集團公司的整體上市。

        之后，中航工業集團更是明確了資產注入的比例和時間：“計劃2011年實現子公司80%的主營業務和相關資產進入上市公司，基本實現子公司整體上市，到2013年，力爭集團公司80%以上主營業務和相關資產進入上市公司，實現中航工業集團整體上市。”

        那么，  根據2011年實現子公司80%的主營業務和相關資產進入上市公司的計劃，鑒于2010年還有2個月即將結束，其實真正離“80%裝入上市公司”的目標只有最后一年了。所以中航工業是最具有潛力的集團。

中航工業或加速整合

        就在投資者為中航精機的股價目瞪口呆之際，昨日中航重機推出了重組方案。中航重機公告：擬以15.35元/股的價格，向實際控制人中航工業、公司控股股東貴航集團、惠陽航空螺旋槳公司以及美騰風能（香港）公司定增1.16億股，購買貴州安吉航空精密鑄造公司100%股權、中國航空工業新能源投資公司30.70%股權、中航惠騰風電設備股份公司80%的股權，及貴航集團以授權經營方式取得的12宗國有土地使用權。上述資產預估值達17.9億，增值率達44.4%。

        “又是一個超預期！”一位不愿具名的資深軍工行業分析師驚嘆道：“其實中航惠騰一直傳言是自己上市的，真沒想到那么好的資產會注入到中航重機里面?！?br/>
        中航精機和中航重機兩家公司的重組是繼今年ST昌河、成發科技、成飛集成、航空動力、洪都航空之后，中航工業集團再次大規模重組的上市公司。

        東方證券研究員王天一指出，2010年將是集團子公司整合的關鍵一年，很多重大關鍵性重組開始啟動，有8家上市公司啟動了重組，其中中航飛機公司率先通過西飛國際實現整體上市，集團資產證券化的目標是50%?！案档米⒁獾氖?，2011年是航空工業集團子公司整合的攻堅年，集團要實現80%的資本化率，特別是在資產證券化難度較大的核心軍工業務和研究所業務上，要實現全面突破?！?br/>
        業內人士指出，2010年還有2個月即將結束，這表明中航工業整合的速度或將加快。

誰是“中航精機第二”？

        記者從整合思路最明顯的中航工業中挖掘，按照中航精機的三大特點并結合券商的觀點，試圖尋找符合條件軍工股。據了解，中航工業在業務上，集團公司設有防務、運輸機、發動機、直升機、機載設備與系統、航空研究院、通用飛機、航空研究、飛行試驗、貿易物流和資產管理等10大產業板塊。

        中投證券研究顯示，中航工業的子公司中航直升機公司旗下有哈飛股份。整個板塊的上市公司資產規模占子公司比例為14%，上市公司收入規模占比37%。

        子公司中航發動機公司旗下有航空動力、ST宇航  （中航動控）、成發科技，整個板塊的上市公司資產規模占子公司比例為48%，上市公司收入規模占比53%。

        中航系統公司分為：中航系統航電公司，中航系統機電公司。旗下上市公司有中航電子  （原來ST昌河）、中航光電、中航精機、東安黑豹。整個板塊的上市公司資產規模占子公司比例為23%，上市公司收入規模占比26%。

        中航防務分公司旗下有洪都航空、成飛集成，整個板塊的上市公司資產規模占子公司比例為8%，上市公司收入規模占比6%。

        中航飛機公司，旗下上市公司有西飛國際，整個板塊的上市公司資產規模占子公司比例為80%，上市公司收入規模占比78%。

        中航通用飛機公司旗下上市有貴航股份、中航重機、中航三鑫、中航電測，整個板塊的上市公司資產規模占子公司比例為26%，上市公司收入規模占比36%。

        中投證券軍工行業分析師真怡認為，目前中航工業集團上市公司資產規模和收入占比仍較低，仍有較大整合空間。

        記者還了解到，尚未有較大重組動作的板塊還有中航防務公司、中航直升機公司、中航通飛公司、中航系統公司。后續整合預期較明確的公司包括哈飛股份、貴航股份。根據上述資產整合比例來看，關注度相對較低的股票，分別是哈飛股份、貴航股份、東安黑豹、成發科技等。



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