何志成：抗通脹莫按錯了電鈕貨幣政策不能再搖擺

何志成（農行總行大客戶部高級專員）

        春節將至，中央政府對通脹形勢非常敏感。新“國八條”及上海、重慶房產稅試點為什么急于在春節前出臺？就是擔心在春節假期期間房價、物價齊“飛”?？雇浺蚪M合拳，而組合拳的核心還是貨幣政策，可以這樣說，整個1月份，市場都在等待央行進一步的緊縮——再次加息。

        由于預期緊縮，各家銀行的貸款進度反而加快，截至1月25日，銀行業貸款已經放了1.2萬億元，大大地超出央行的心理預期。反觀市場，雖然貸款放得比去年年末更快，但流動性卻越來越緊。20日是各家銀行向央行上繳準備金的日子，很多中小銀行頭寸全面告急，不得不拆東墻補西墻，導致市場拆借利率暴漲。25日當天，銀行間拆借利率已經高達9%。由于資金面極度緊張，央行不得不在25日向市場釋放流動性3000億元。剛剛通過提高存準率向商業銀行收繳了3000億元“多余”的流動性，沒兩天又將這些錢“吐”出來，早知如此，當初何必興師動眾地嚇唬市場？

抗通脹  最怕用錯藥和晚用藥

        元月份，資本市場的確被嚇得不行，股市低迷程度全球第一。究其根源，還是與中國通脹形勢相關?？吹椒績r漲、物價漲，股市擔心得不行，因為政府抗通脹決心很大，難免采取連續性的緊縮政策。市場流動性被掐死了，股市靠什么推動？

        央行想加息，銀行業更想加息。因為自從去年12月以來，中小銀行基本取消了房地產按揭優惠貸款；今年以來，莫說優惠，連正常利率都很難見，上浮10%很常見。對一些房地產企業的貸款上浮力度已經高達50%，相當于“高利貸”，這樣的高利率水平也已接近2008年底的狀況。

        宏觀調控欲從緊，市場信號卻混亂。要知道，銀行貸款利率反映的是市場的資金成本——是重要的生產要素，利率上漲過快，等于加大了企業成本，會繼續推升通脹。

        當前的通脹主要是由成本拉動，還是由需求拉動？這是個大問題，看不清，一味地緊縮貨幣流動性，有可能導致流動性突然緊缺，銀行在某個時點出現流動性枯竭，引發局部擠兌。

        通脹的規律通常是：先是局部的、結構性的需求推動，然后漫延；當很多人以為市場商品供應充足，不可能引發全面通脹時，通脹卻出現輪番推動、混合推動態勢——社會成本尤其是人力成本悄然上升，短缺的商品種類突然間增多，于是引發市場惡意炒作，物價開始跳漲。通脹的規律還與經濟是否過熱相關聯，如果經濟有過熱苗頭，由需求推動的通脹極易迅速地轉變為成本推動。所以說，抗通脹需要早動手，如同調控房地產過熱，動手早一點，事半功倍；動手晚了，事倍功半。怎么才能做到動手早？利率要市場化！銀行業放貸更需市場化！

        想當初，如果銀行業能夠按照市場化要求放貸款，一年怎么會放出接近兩年的“錢”？而若容許銀行業利率市場化，市場利率早就會超出央行目標利率的一倍以上，央行將被迫加息，連續加息，很多企業和個人早就不敢借款了，房地產也就早降溫了，物價也不會上漲這么高。必須承認，無論是調控房地產市場，還是抗通脹，動手都晚了。我們面臨的情況是房價和通脹的頑固性很強，必須持續地緊縮，不斷地出重拳。而當房價和物價真的出現回落時，有可能面臨的是“硬著陸”——經濟失速和通縮。

        中國當前的通脹壓力應該主要來自成本上升推動?，F在必須思考單純地依靠貨幣政策緊縮有沒有用？如果一味地相信貨幣緊縮能夠控制物價和房價，導致緊縮過度，經濟滑坡，致使流動性從股市持續地流出，中產階層消費能力驟減，經濟轉型將難以完成，消費型社會更難實現。更重要的是，緊縮的代價不是通脹打不下去，而是最后被迫釋放流動性，導致物價暴漲，經濟反而滑坡走入滯脹。

抗通脹要點：鼓勵農民多種糧

        如果說2010年上半年我們只是看到結構性通脹，只是房價漲、“逗你玩”等，現在則是全面通脹，主要標志就是農產品價格、資源品價格普遍上漲。

        勞動力成本大漲，加上農產品價格、資源品價格普漲，通脹的持續性和頑固性不可低估，房價上漲的持續性也不能低估。因此，控制成本推動型通脹，千萬不能繼續推升生產要素成本。

        按照生產要素理論，勞動力是重要的生產要素，資源是重要的生產要素，資金或曰資本也是重要的生產要素。而這三大生產要素，今年的趨勢都是價格上升，由此導致的商品價格也會是上升。

        防止物價上漲，是靠控制成本，還是靠增加產出？需要因地制宜，而當前更重要的是增加產出。比如與物價關聯度最大的農產品市場，最急需的就是增加產量。

        我國糧食雖然連續7年豐收，很大程度是靠老天爺幫忙，2011年可能未必再有那么幸運。2003年以來，我國糧食播種面積增加了1.57億畝，但熟地少，高產田越來越少，而隨著工業化和城鎮化的深入推進，大量城鎮周邊土地變成了房地產。今年以來，我們遇到了北旱南寒的惡劣天氣，農作物正在大面積地經受天災的考驗。糧食生產稍微減一點，供應就會出問題，市場炒風必然大幅度推升糧價。

        怎么解決中長期的農產品供應問題，能靠降低成本嗎？我可以告訴大家，農業領域的成本“浮油”已經被吸干。中國的糧食安全隱患是多方面的，但根本原因是農民不愿意種田，成本與售價不相等，沒有一點點利潤，誰還種田？更麻煩的是，為了達到抗通脹的目的，政府只能選擇壓低農產品價格，更加打擊農民生產的積極性。

        現在有兩種觀點，一是堅決控制農產品價格上漲，以達到抗通脹的目的；另一種意見則認為，為了鼓勵農民多種糧，多生產農產品，必須全面并較大幅度地提高農產品價格，以順應農業物資和農業勞動力價格的上漲趨勢。我贊成后一種意見。

經濟轉型實質是提高勞動力價值

        改革開放30年，中國已經成為世界工廠，制造業大國。同時也導致煤、石油、天然氣和交通運輸等基礎性產品的價格暴漲，基本達到了“與世界同步”。目前唯有兩個短板急需與世界接軌——提高農產品價格和勞動力價值。

        未來的30年，中國經濟需要轉型，需要從世界工廠變成世界市場；需要從靠制造業拉動經濟，靠基礎建設拉動經濟轉型為靠內需拉動，靠消費拉動。說白了，就是使工資漲幅適度地超過GDP漲幅，大幅度地提升中國勞動者的勞動力價值，與世界接軌。而城市勞動者收入增加，對農產品的需求還要增加，農產品價格還得上漲。

        黨的十七屆五中全會已經指出，未來5年勞動者收入的提高幅度應該與GDP同步。北京市最近出臺的政策則規定“企業效益增加，必須給工人漲工資，否則要重罰”?？梢灶A見，2011年的一線勞動者收入，包括公務員收入都會上漲，局部將是暴漲，勞動力成本上升將成為推升通脹的  “主力軍”。遺憾的是，我們的貨幣管理當局至今對這個形勢仍然沒有足夠預期。

        經濟轉型要靠創新，但勞動力價值差距太大，肯定妨礙創新，尤其是在勞動者收入水平長期低于GDP增幅的情況下。而勞動力成本上升的結果是什么呢？是流動性必須跟上。如果考慮到目前農業勞動力的價值更低，種地早就不掙錢，農業成本上升就不可避免。我們看到，這幾年土地的流轉承包費用已呈逐年上升態勢，說明有人已經看重農業投資的潛力?？梢灶A計，農業人工成本將增加，糧食生產也將進入一個高成本時代。高成本、低價格，這是違背經濟規律的事情。繼續干預農產品價格，只能使種田人越來越少，最后是報復性上漲。

        我們必須冷靜看待當前通脹形勢、通脹結構以及未來推升通脹的主要動力。物價上漲是肯定的，問題是不能讓它暴漲。無論是城市，還是農村，勞動力價值都要大幅度提高，成本推升通脹是大勢所趨。解決物價上漲的辦法不是壓制勞動力成本的上漲，不是一味地緊縮，而是要千方百計地擴大生產，引導合理消費和理性投資。單純靠緊縮流動性來達到控制物價和房價上漲的想法不僅是幼稚的，也是會誤事的。

        讓中國勞動者的勞動力價值和物價“一起飛”，然后讓股市也飛起來，吸收流動性，這可能要比一味地緊縮和控制物價更管用。



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