阿熊：藍籌股應有上佳表現

阿熊

        近期股市持續走暖，截至2月11日已經突破多條短期均線壓制，但仍受制于60日均線，至于未來何去何從，需要多方面的分析。

        首先從貨幣政策分析。貨幣政策已由松趨緊，央行表示，2011年實施穩健貨幣政策，穩物價是央行當前和今后一個時期的首要任務。為此央行決定自2月9日金融機構一年期存貸款基準利率分別上調0.25個百分點，而且今年仍將可能繼續加息。另外，據傳近日央行對部分中小商業銀行實施了差別存款準備金率的調控措施，這些受到“差別調控”的銀行是廣大城商行，主要針對信貸投放增速過快以及資本充足率水平過低的存款類金融機構。在此貨幣政策由寬松轉向穩健的背景下，一定程度將抑制股市上漲空間。

        雖然貨幣政策要回歸穩健，但這畢竟是在前兩年貨幣政策適度寬松基礎上的穩健。2008年新增貸款僅為4.91萬億元，2009年飆至9.5萬億元，2010年也達到7.95萬億元。2011年信貸目標雖未公布，但據報道，相關部門給出的規模為7.5萬億元，仍在較高水平。而據調研結果顯示，1月份新增信貸預測均值為11725億元，遠高于2010年12月4807億元的信貸水平。也就是說，流動性狀況總體上仍然基本穩定，股市不會因此有太大負面影響。

        其次，從股市供求關系分析。一方面，2011年解禁市值為22142.17億元，且2011年股市融資規模預計可達5000億元；另一方面，盡管今年開年就有大批新基金發行，但由于基金治理制度還不完善，老百姓并不一定買賬。比如盡管2010年發行不少新基金，基金總數達到704只，遠超2009年的547只，但2010年底，包括QDII基金在內的國內基金公司公募基金資產凈值和份額總規模較2009年底分別減少1382.20億元和137.12億份，基民投資隊伍并未有效壯大。2011年基金發行恐怕也好不到哪里去，2006年和2007年股基發行鼎沸之壯觀景象恐難再現。由此，2011年股市供應增加明顯，而需求只是潛在需求，這也將抑制股市上漲空間。

        其三，從國內投資渠道分析。普通民眾投資方式主要是銀行存款、股票、基金和房產。最近“新國八條”房地產調控政策出臺，其中提出住房限購等政策，而上海和重慶也開始實行房產稅改革試點，據稱5年內可能在全國鋪開，這些政策都將抑制民眾對房地產的投資需求。而由于政府對物價上漲的調控，商品期貨投機者也心存顧忌，也就是說，未來有部分民眾投資仍將回歸到銀行存款和股票上來，這對股市是個潛在支撐。

        其四，從股市總體投資價值分析。截至2月11日，上海股市平均市盈率21.91倍，其投資價值基本對應于銀行存款年利率4.5%的水平。也就是說，即使未來加息，仍然有不少股票理論上的投資價值要強于銀行存款。當然，由于當前中小板和創業板估值水平較高，截至2月11日中小板平均市盈率達52.52倍、創業板達71.91倍，而且兩個板塊尤其是創業板公司成長性遠不如市場預期，應該說這兩個板塊投資價值比較欠缺，理論上講有價值回歸可能。

        其五，從股市監管政策分析。在成熟市場，股票圍繞其內在價值波動是誰也無法阻擋的自然規律，但由于A股市場制度并不太完善，比如資產重組的盛行，本身就可能改變公司的內在價值；再加上操縱盛行，導致某些板塊可以持續高于其內在價值、某些板塊持續低于其內在價值的怪現象，要改變這些怪現象，需要監管部門予以綜合治理。股市的投資導向，很大程度受到有關部門監管政策影響，對市場操縱投機，是真打還是假打，是嚴厲還是放縱，一定程度直接左右著股市各個板塊的估值回歸，但這個監管力度似乎是個變量。

        其六，從技術分析的角度分析。外圍多數股市上漲，2月11日美國道瓊斯指數又創近期新高，達12273點，離歷史最高點14000多點也僅有一步之遙。2010年A股市場總體指數之所以疲軟不振，一個重要原因就是莊家近兩年來對中小股票的持續炒作以及對大盤藍籌的拋棄打壓，對于經營穩健的大盤藍籌公司而言，與全球經濟的關系更為緊密，且由于中國經濟未來較快增長可期，其價值回歸也理應隨全球經濟的復蘇而指日可待。



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