產品難覓蹤跡 巨額銷售或是彌天大謊

    《每日經濟新聞》2010年12月26日報道

    每經記者 趙笛 張昊 王炯業 李智

    黃酒行業由于極強的區域性，歷來是江浙滬企業的天下。

    一家地處湖南岳陽，遠離黃酒主要消費區域、產銷量排名連國內前五都進不了的企業，卻創造了奇跡：毛利率高于行業平均水平10個百分點，銷售均價高出古越龍山（600059，收盤價14.74元）等行業龍頭1.7~3.6倍，人均產能甚至比古越龍山還高出358%。

    這家企業就是勝景山河（證券代碼：002525），12月8日以85.5倍的超高市盈率發行，成功圈得5.8億元，即將在本周五（12月17日）登陸深圳中小板市場，其實際控制人姚勝的身家也將膨脹到6.3億元。然而，這個奇跡卻遭到眾多業內人士的質疑：銷售量大幅注水，收入利潤虛增，高端產品勾兌，虛構行業地位等等。

    這究竟是個真實存在的奇跡，還是人為虛構的騙局？為了揭開真相，《每日經濟新聞》派出4位記者，分別前往勝景山河招股書揭示的優勢地區--岳陽、長沙；黃酒主要消費地區--上海、蘇州；潛力優勢地區--成都，實地調查勝景山河的真實銷售情況。在持續10多天的調查后，勝景山河的真面目浮出水面，層層通過承銷商、律師事務所、會計師事務所、證監會發審委的IPO項目，極有可能只是一個精心編織的彌天大謊。

    公司招股書

    數據遠高于行業均值 勝景山河披著華麗外衣

    根據招股書介紹，勝景山河旗下擁有"勝景山河"、"古越樓臺"兩大品牌，"喜釀""典""道"等多個系列10余種產品。

    勝景山河的實際控制人姚勝，曾用名姚圣，起先從事白酒生產，擁有岳陽樓臺酒廠。2003年，姚勝及其岳陽樓臺酒廠與浙江古越龍山紹興酒股份有限公司 （以下簡稱古越龍山）合作，設立古越樓臺。2008年，古越龍山在入股5年后，在僅獲得固定回報126.5萬元的情況下，以略高于原價蹊蹺轉讓了所持股權。2009年岳陽樓臺也宣告注銷。

    作為非傳統消費區的一家黃酒企業，勝景山河在黃酒行業中還屬于"小字輩"。2008年公司銷售收入1.23億元，占當年黃酒行業銷售收入比重的1.65%，這一數額排在行業前五名開外，與行業第一的金楓酒業

    （600616，收盤價14.13元）（市場占比12.77%），行業第五的塔牌（市場占比4.29%）均有很大差距。

    然而，就是這樣一家不起眼的公司，卻將成為黃酒行業的第三家上市公司，其招股書揭示的是一連串耀眼的數據。

    從銷售價格看，勝景山河酒出廠價高出行業龍頭1.7~3.6倍。2008年、2009年，勝景山河酒平均銷售價格為2.436萬元/噸、2.133萬元/噸，而行業龍頭金楓酒業、會稽山、古越龍山、張家港、塔牌等知名黃酒企業，2008年平均銷售價格分別只有0.53萬元/噸、0.6萬元/噸、0.62萬元/噸、0.84萬元/噸、0.91萬元/噸；

    從人均產能看，古越龍山人均產能為99.9噸/年；金楓酒業人均產能為238.6噸/年。而按照公司2008年之后的產能利用率約100%計算，僅有35名生產人員的勝景山河產能竟達到約1.6萬噸，即人均產能457.1噸/年，這一數字比古越龍山高出358%，比金楓酒業高出92%；

    從毛利率看，勝景山河2007年、2008年、2009年和2010年上半年的毛利率分別為54.42%、48.22%、50.02%和51.37%，高于行業40%的平均水平10個百分點。

    面對實力和業績的巨大反差，投資者不禁要問，勝景山河到底有何過人之處，能夠在高手林立的黃酒市場異軍突起，是公司擁有極強的銷售渠道，還是掌握了獨樹一幟的經營模式？

    在招股書中，勝景山河向投資者展示了強有力的銷售網絡：目前擁有112家總經銷商、411家重點分銷商或特許經銷商、15000家終端酒店鋪，覆蓋華中、華東、華南等8大區近15個省市自治區。這其中，非傳統黃酒消費市場是公司的重點開發地區。

    2008年，公司在湖南及周邊地區的市場占有率已經高達26%，預計未來5年將在該區域市場占有率達到40%以上，位居同行業首位。

    2009年，勝景山河在華中地區的銷售收入為8104萬元，占銷售收入比例50.88%；在華東地區，公司銷售收入為3483.42萬元，占銷售收入比例的21.87%；在四川成都地區，公司稱有較高的市場占有率，經過多年的市場開拓，公司在四川等地取得了較大的競爭優勢。

    對于競爭優勢的展示，勝景山河的招股書可謂不遺余力。但情況真是這樣嗎？

    《每日經濟新聞》派出的多路記者，歷時10多天進行地毯式調查，將為讀者一一展現勝景山河的真實情況。