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    歐亞集團管理層激勵基金獲批 靜待業績釋放

    2011-05-08 08:43:50

    每經記者  張雨

        5月4日,歐亞集團(600697,收盤價30.96元)新的管理層激勵基金方案獲股東大會通過,該激勵基金的計提標準要求公司凈利潤年復合增長率不低于20%。相較今年一季度凈利潤17.7%的同比增速,這一方案的推出讓市場對其業績增長有了更多的期待。而在這一方案公布前,董事長一直在增持公司股票。兩件事情對公司股價會有什么影響呢?

        《每日經濟新聞》記者發現,目前公司的高管增持、管理層激勵基金的設立與2009年初另外一家區域百貨連鎖龍頭新華百貨(600785,收盤價29.62元)有較多的共性,2009年初新華百貨在高管集體增持以后,不久開始實施管理層激勵基金方案,此后,公司的業績與股價都得到全面的提升。未來歐亞集團能否復制新華百貨的表現,投資者可拭目以待。

    高管連續增持

        去年“五一”節前,歐亞集團董事長曹和平在3個交易日內持續增持8.24萬股,占其個人現總持股數的33.65%。對于增持目的,他表示主要是為了抗通脹。

        實際上,在2010年歐亞集團的高管增持一直進行。數據統計顯示,曹和平在2010年共增持7次,合計50200股;副董事長兼總經理曲慧霞,增持3次共15000股。進入2011年以后,歐亞集團高管的增持并沒有停止,曹和平先后于1月20日、24日分別增持40700股和11000股,兩次增持平均價格約為24.5元和23.76元。記者統計發現,在2010年至今的一年多時間里,歐亞集團的股價一直在歷史高位作區間震蕩,表明高管的增持成本并不低。

        5月4日,公司股東大會審議通過了全新的《激勵基金實施方案》。從方案本身來看,一共分為三個實施層次,以公司2010年的業績為基數,凈利潤較上年同期增長20%,則增長部分計提30%作為激勵基金;以此類推凈利潤增長達到25%,則增長部分計提35%作為激勵基金,凈利潤增長30%以上,則計提增量的40%。該激勵方案的存續期將持續4年。

        招商證券分析認為,若以最低每年21%的凈利潤增長率來核算,管理團隊在4年內合計將至少提取4460萬元獎勵基金。

        有意思的是,在激勵基金的使用上,公司明確規定將用于二級市場購買公司的股票。這就意味著從2012年開始(提取獎勵基金第一年),高管的利益將與投資者捆綁,并將逐漸遞增。招商證券判斷,在高管買入股票后,業績釋放有望更加充分。

    業績對毛利率彈性較大

        作為區域連鎖零售業的龍頭之一,歐亞集團到目前為止的主營毛利率水平一直低于行業平均水平。《每日經濟新聞》記者向行業分析人士求證獲知,公司目前的財務較為保守,毛利率提升的空間較大。

        從主營毛利率來看,公司2010年該項指標僅為11.35%,遠低于行業平均水平。根據Wind資訊統計顯示,同屬于零售行業的天虹商場(002419,收盤價23.05元)主營毛利率為21.72%,王府井(600859,收盤價43.15元)18.42%,武漢中百(000759,前收盤價12.32元)18.7%、永輝超市(601933,收盤價27.18元)18.3%、蘇寧電器(002024,收盤價13.10元)18.1%。

        為此,記者以投資者身份采訪了公司董秘席汝珍。她表示:“影響主營毛利率的主要因素在公司的戰略上,過去兩年公司一直處于擴張期,每年都有新門店開張,初期投資較大,一般要在過渡期以后才能實現盈利,這就直接影響了公司的總體盈利水平”。

        在利潤水平較低且初期投資較大的背景下,公司未來的業績存在以下幾個看點。

        一是公司擁有近百萬平米的自有物業,未來成本將得到有效控制。接受記者采訪的某券商分析師認為,由于公司多數物業為自有,業績對主營毛利率的敏感度非常高。以2010年營收總額52.28億元為基數,假如公司主營毛利率水平提升1個百分點,則毛利潤額將增加5000萬。在度過擴張期并完成初步市場布局后,前期投入將有望貢獻業績。

        其次,公司核心資產之一——歐亞賣場過去幾年的年凈利潤總額保持在5000萬元以上,沒有明顯增長,但公司在2010年對歐亞賣場一次性計提了5900萬元裝修等費用。隨著該商圈的裝修及擴建陸續完工,未來總面積超過50萬平米的歐亞賣場有望為公司貢獻更多的收益。

        再次,公司2009年的管理費用率為7.3%,去年略下降至6.83%,相比于行業平均2%~3%的水平,還有明顯壓縮的空間。

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