2011-05-20 03:49:19
社?；鹱鳛榇箢~投資機構，習慣于左側交易，即在市場下跌中買入，通過在不斷的下跌中攤薄成本提前布局，但這只是社保基金基于股市投資技術操作角度出發的決策。在以前股市流通市值較小的環境下，這樣的操作手法或許能夠一呼百應托住市場；但現在股市環境大有不同，股市流通規模極其龐大，即使國有股解禁部分不上市流動，其他流通市值也有上十萬億元的規模，社?；饏^區幾百億元進場資金相對于大盤就是小菜一碟，社保基金入市難以從根本上扭轉股市頹勢。
要讓股市止跌，關鍵要搞明白股市現在為什么會跌。筆者在較早時間撰文認為，目前股市下跌，只是股市痼疾開始引發股市系統風險的預演。流動性趨緊只是一個引子，實質是投資者對這個市場的信心開始從根本上發生動搖。比如，以前的下跌，市場表現為一損俱損，大家都在虧；現在市場即使下跌，卻呈現散戶普遍虧損與發起人高價減持暴富交相輝映現象，這讓中小投資者心理極不平衡。上市公司發起人也是人，除了創業大股東，其他跟隨入股的“小非”或“小限”卻多是名人或是有關系背景的人，沒有看到幾個散戶能成為突擊入股的 “小非”或“小限”，股市財富再分配機制強化了強勢者的強勢地位。
現在，不少新股首日上市破發，但也沒有澆滅投資者打新熱情，還沒有出現新股發行失敗案例，新股發行“三高”及其制度漏洞并未在根本上得到彌補，上市公司發起人和承銷商卻能從這些漏洞中受益頗多。假若社?；鹜惺?，股市溢價幅度得以維持甚或提升，在市場穩定或“趨好”的大環境下，利益團體將把市場資金更多引至新股發行上面，社?；鸬扔诔洚敽逄鹿砂l行“三高”的托兒。
年初，社?；鹁吞岢鼋衲陮⒃黾游泄善蓖顿Y的組合，穩定和增加對股票的投資，近期社?；鸪坠墒兴坪跏窃谪瀼剡@個思路。但在股市弊端已經為世人所知的今天，社?；鹨廊粓猿秩胧?，其公平合理性存疑。
當然，股市繼續下跌，散戶投資者損失將進一步增大，似乎會暫時影響到社會穩定。但是，此時發起人損失將可能更大，跌到一定程度，比方說跌到股票流動性枯竭而難以賣出時，發起人也沒有辦法減持。此時，他們才會將注意力轉移到公司經營上，如此市場才可能有重生希望，此謂“不破不立”。否則，充沛的股票流動性，只會為發起人“做嫁衣”或是為其“改善生活”提供便利。等到發起人跑得差不多了，猶如堰塞湖運行的股市仍難免重跌，從而在更大的范圍影響社會穩定。
在治市與做大市場之間，當前唯一的選擇只能是治市，若等到“絞肉機”效應讓大家都逃離，才想起規范市場，為之晚矣。社?；鹑胧袑ν晟剖袌鰴C制基本沒有什么幫助，只會迎合利益集團需求。即使在股市相當成熟的美國，社?；鹨舶俜种俚赝顿Y于以聯邦政府名義予以完全擔保的聯邦政府債券或負債憑證等。而在全球100多個設立社會養老制度的國家中，這類“純粹的”的單一投資型社保基金占絕大多數。我國社保基金在千瘡百孔的股市執著增加投資，如何能保證本金安全？
靠引導社?；鸬荣Y金入市、和面式做大市場思路顯然行不通，治市才能讓股市形成內生財富機制，如此資金也會不請自到。近期，證監會發布《關于修改上市公司重大資產重組與配套融資相關規定的決定（征求意見稿）》，擬規范借殼上市，這是在朝治本的正確方向上邁進，但該稿仍然留有借殼后門，在當前形勢下并不合時宜。境外成熟市場對借殼上市均無禁止性規定，并不等于A股市場就應該允許借殼。治亂市當用重典，最起碼當前階段應嚴格限制借殼，該死的公司就讓它死去吧，不能再搞借尸還魂的把戲了。
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