2011-06-12 06:55:08
自從公募“一哥”王亞偉在其華夏大盤精選的2010年年報中把矛頭毫不隱晦地直指創業板的高估值與低成長性開始，創業板指數在短短兩個月時間里區間跌幅高達驚人的24%，而同期上證指數的跌幅僅為8%。不過，難道在創業板200多家公司中就沒有成長性與估值都合理的個股嗎？
近日，《每日經濟新聞》記者從銳奇股份 （300126，收盤價13.90元）這家慘遭“破發”的創業板公司了解到，目前該公司要靠臨時外租廠房來滿足生產需求！這在當前經濟增速回落的大背景下無疑是一個不小的亮點。公司這種產能緊張的狀況到底是季節性的曇花一現，還是具備可持續性？IPO項目即將部分達產能否助公司保持持續的高成長性？對此，記者進行了調查。
背負“夕陽產業”之名“坦白地說目前電動工具已是典型的夕陽產業?！痹诮邮堋睹咳战洕侣劇酚浾卟稍L時，專業從事電動工具終端代理的南京歐杰老總邢衛忠表示，由于非專業級工具的介入門檻不高，造成行業的典型特點就是分散式經營。目前國內排名前5位的生產企業合計市場占有率不足10%，絕大多數小企業的生存環境非常惡劣，毛利率不足10%。
中投顧問機械行業研究員謝家宸也認為，雖然我國已發展成全球最大的電動工具生產國，但大部分企業屬于貼牌生產，缺乏自主品牌，在高端領域落后于國外廠商。
相關行業數據顯示，國內的電動工具行業競爭非常激烈，德國博世和日本牧田仍占據著我國專業電動工具市場的龍頭地位；東成 （國內電動工具龍頭，未上市）和銳奇則在內資企業中處于領先地位，市場占有率有逐漸提高的趨勢。
“實際上，作為唯一的電動工具上市公司，銳奇股份正在走中高端的路線?！毙闲l忠說：“銳奇的高等級專業電動工具價格一般要高于國內其他品牌同類產品10%~30%，其中新產品如高功率電錘、電鎬等產品的毛利率有望在量產后做到40%~50%，但從總體來看，與國際知名品牌的品質與定位差距還是不小?！?/p>
說到行業前景，邢衛忠以他多年的經驗判斷，“以后國內企業想在這個行業做強做大的關鍵的還是品質定位與規?；?，可以預計，將來這個領域中絕大多數中小規模手工作坊必將被部分有資金與市場定價能力的大企業所收購，行業洗牌與集中勢在必行?！?/p>募投項目有望于7月投產
奇怪的是，盡管產品供不應求，但近期銳奇的股價卻呈單邊下跌之勢。
“銳奇目前最大的優勢在于資金，IPO之后成功公司有足夠的資金在產能與并購上下大功夫。”銳奇股份北京總代理高廷超告訴《每日經濟新聞》，“銳奇的銷量約為東成的30%。不過二者各有側重點，銳奇現在主要走中、高端品牌路線，由于產品定位較高，所以毛利率高于同行業的國內企業，有相當部分的產能投向出口或外資合作的ODM領域，因此目前產能比較緊張?！?/p>
對于產能吃緊的問題，公司一知情人士也表示：“產能確系影響銳奇股份業績的關鍵因素，公司正通過外租倉庫、存貨外移的方式增加內部生產車間，使產能提升。此外，公司正等待募投項目的完工投產。”
按照銳奇提出的到2011年度利潤增長率不低于40%的經營目標，資深分析人士預計，公司今年利潤增長率將超過預期達到45%，主要原因就在于公司的IPO項目即將部分投產。根據記者與公司董秘王雪的溝通獲知，上海募投改建項目有望于6~7月份正式完工投產，今年將釋放約25%左右的產能。
值得注意的是，銳奇2010年的每股收益（除權后）約為0.45元，對應的動態PE約為30倍左右。同時，在公司產品熱銷、IPO項目投產的預期之下，如果公司今年的業績增長達到預期的40%目標，則每股收益有望達到0.63元，對應的預測PE為22倍左右。天相投資最新的研報預測，以目前的股價來衡量，公司2012\13年的預測PE將有望低至15倍左右。
但是，公司復權以后的股價為25.14元，這與公司的發行價34元相差達26%，也就是說，銳奇身披成長性與“破發”雙重光環。
那么，銳奇能否完成其制訂的上述業績目標呢？公司各個區域的經銷商認為，完成公司制訂的區域任務應該不會有太大問題。
產能壓力有望得到緩解針對市場關注的公司產能能問題，《每日經濟新聞》（以下簡稱NBD）記者咨詢了銳奇股份董秘王雪。
NBD：銳奇股份年報中提出2011年利潤增長率不低于40%的經營目標能否如期完成？
王雪：從市場回饋來看，今年電動工具市場需求依然旺盛，因此上述目標還是很有機會達到的。公司以前產品銷售渠道大多是靠區域總代理去經銷推廣，經銷商利潤率比較低，這也是行業基本情況，公司會繼續走高端品牌路線，利潤率未來應該會提高。為了保障業績增速，從今年開始，公司會逐步在經濟比較發達的長江三角洲地區將營銷網點代理推廣到鄉鎮一級，預計今年將增加國內銷售渠道30~50家，以降低銷售渠道過于集中的風險。
NBD：近來通脹形勢嚴峻，很多原材料及人工成本上升，這些對公司業績及凈利潤將產生多大影響？
王雪：原材料和人工成本的上升的確會蠶食一部分公司利潤，不過隨著公司在產能上不斷擴大，規?；獙⒌玫街饾u的體現，這將有效地攤薄生產費用，降低原材料成本上升的影響。另外，公司產品定位在中高端，這就決定了公司有相對較強的議價能力，對原材料價格上漲基本能夠有效地消化。
NBD：公司目前的產能利用率已非常高，公司有沒有采取其他措施應對？
王雪：可以說產能是公司目前最大的瓶頸，現在產能不夠，跟不上市場需求。公司現在的開工率也是100%，為此公司在募投項目完工投產之前還在嘉興等地租賃廠房進行生產，在部分時間工人還必須倒班生產。此外，公司正和博世等國際電動工具知名廠商進行ODM合作，國外訂單的逐漸加多也進一步考驗著我們的單位產出率，下一步如何有效地加快IPO募投項目的產能釋放，進而緩解產能壓力是我們的重要任務之一。
NBD：銳奇股份最近收購了豪邁工具部分資產，其中某些產品可以與銳奇的募投項目實施進行有效的過渡和對接，這會加速公司募投項目的進展嗎？
王雪：收購豪邁工具有助于公司擴充產品線，擴大公司經營規模及市場占有率，符合公司長期發展戰略。其中豪邁工具的鋁材機產品可以使公司對應的部分募投項目提前完工，今年會有兩個募投項目完工投產，可以部分緩解產能緊張問題。公司將積極推進募投項目的建設，同時做好并購合作事項整合產業鏈。
盡管公司目前產能利用率非常高，IPO募投項目也將逐漸投產，但不容忽視的是公司目前的銷售策略或許對重大區域的代理商過于苛刻。另外，電動工具行業受經濟發展周期波動影響較大，因此不排除公司將面臨經濟周期下行壓力的考驗。
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