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    雅戈爾擬售子公司董事長旗下資產接盤

    2011-06-22 01:40:24

    每經記者  楊可瞻

        雅戈爾(600177,收盤價9.15元)一直都是資本市場的“常客”,不管是參與定向增發或是投資擬上市公司。但如今,令股民費解的是,雅戈爾準備將才開始賺錢的服裝資產全盤出售。而擬接盤方董事長卻是雅戈爾的最終控制人李如成。

    公司解釋:出于長遠考慮

        公告顯示,公司擬將全資子公司新馬服裝全部股權轉讓給盛泰色織。轉讓細節為,若經審計凈資產價格低于8000萬美元,則售價為8000萬美元;若經審計凈資產價格高于8000萬美元,售價為經審計的凈資產值。同時,雅戈爾預計新馬服裝經審計凈資產值與8000萬美元相比變動幅度不超過±10%。這意味著,本次售價或介于8000萬美元~8800萬美元。

        記者發現,2010年新馬服裝凈虧2071萬元,但今年1~5月卻凈賺了1376萬元。有網民就在股吧中表示,經過大力輸血和3年艱難等待,如今扭虧為盈了,竟然以“凈資產”賣掉。甚至有人直斥,以戰略調整的名義掏空上市公司,令人寒心。

        盛泰色織到底是何方神圣?值得上市公司將剛剛扭虧的子公司以凈資產價格轉讓?

        記者查閱資料發現,其法定代表人和董事長正是雅戈爾董事長李如成。從股權結構上看,盛泰色織35%股權由盛泰紡織持有,30%由雅戈爾持有。值得一提的是,截至2010年底,李如成持有雅戈爾5137萬股,為第三大股東。同時其還通過持股雅戈爾控股,為雅戈爾的最終控制人。

        昨日,《每日經濟新聞》致電雅戈爾,其董秘劉新宇表示,新馬服裝確實直到今年才開始盈利,之前對凈利潤貢獻甚小。至于為何要在扭虧為盈時出售,主要還是出于長遠考慮。首先,新馬服裝主營OEM,其毛利率只有10%,遠低于國內服裝業務60%的毛利率。隨著人民幣升值以及勞工成本上漲,該業務目前賺錢難度很大。其次,未來戰略目標是向品牌運營轉變。主要通過對現有2000多家渠道進行整合,以及每年新增200家渠道來實現。最后,盛泰色織有上市考慮。需要注意的是,出售新馬對推高國內服裝業務毛利率有一定作用。未來目標是保持在60%以上。

    轉讓市銷率僅0.24倍

        沿著這個思路,如果李如成將上市公司資產轉讓至其間接持股的非上市公司中,其轉讓定價是否合理?

        某券商服裝行業研究員給記者算了這樣一筆賬,按出售價預估上限8800萬美元,即人民幣5.7億元計算,新馬服裝去年的收入為24.13億元,這意味著出售資產的市銷率僅為0.24倍。遠遠低于紡服龍頭魯泰A(000726,收盤價11.15元)的市銷率0.7~1倍。一方面,這表明轉讓估值確實比較便宜。另一方面,也表明資產不太好,否則可以給更高的估值。

        事實上,此次接盤方的大股東盛泰紡織也與雅戈爾有著深厚的“歷史淵源”。公開資料顯示,截至去年3月份,雅戈爾前任董事徐磊同時也是盛泰紡織的實際控制人。有意思的是,徐磊于2010年3月19日辭去了董事職務,原因是工作變動。不過,截至去年年底,徐磊還為新馬制衣(寧波)的法定代表人。

        “我們當時買的時候花了7000萬美元”,劉新宇稱,“這次經審計的凈資產價格不會增值太多?!?/p>

        這意味著,若按售價預估范圍計算。那么出售新馬服裝將為公司帶來1000萬~1800萬美元的收益,相當于14%~26%的回報率。

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