2011-08-28 23:09:25
基金半年報相繼出爐，基金經理對后市的看法如何，倉位如何，成為投資者關注的問題。其中，焦點自然落在了最?；鸾浝硗鮼唫ド砩?。
當一些同行陷入中恒集團的黑天鵝事件時，華夏大盤精選和華夏策略精選卻提前在二季度獲利了結，幾乎全身而退；帶領華夏系7只基金共同潛伏具有強烈重組預期的上市公司美爾雅，逼近持股數量占總股本10%的法規上限；二季度選擇新進的易華錄、維爾利；報高價打新的電科院等個股出現在三季度以來的牛股名單中……這是一場場漂亮的攻防戰。而在這些剛剛被揭開面紗的王亞偉隱形重倉股中，哪些是待發掘的金礦，他的投資思路又有哪些變化？
抱團抓牛股典型代表：美爾雅截至6月底，有5只華夏系基金購入了超聲電子，6只出現在四創電子、巢東股份、沃森生物的股東名單中，7只關注華聯股份和順絡電子，8只看上了華發股份和正邦科技。
對于那些挖掘出來具有隱蔽題材的個股，基金公司往往喜歡采取抱團取暖的策略。而喜歡重組股，擅長尋找具有隱蔽性題材的上市公司，是王亞偉的投資風格。雖然*ST山焦在最后關頭扭虧為盈但并未重組，不過王亞偉在該股身上的等待和堅守，仍讓市場記憶深刻。
本周市場關注的焦點，自然就是華夏系基金幾乎集體開進具有強烈重組預期的美爾雅。
截至本周五，根據已披露的基金半年報顯示，共有18只基金買入了美爾雅，其中華夏系基金就有9只。華夏大盤精選以1050.06萬股，二季度加倉了800.06萬股，成為公司第二大流通股股東。而華夏大盤現身美爾雅是在去年四季度，當時僅持有250萬股。華夏策略精選在6月底持有350萬股左右。統計顯示，華夏盛世精選、華夏紅利等9只基金共持有美爾雅3242.32萬股，占公司總股本的比例已達到9.03%，逼近證監會規定的10%上限。
與此同時，華夏系去年就已關照的永鼎股份，至今仍然受青睞。盡管華夏大盤和華夏策略精選持股數量較去年年底未發生變化，截至6月底，華夏系仍有6只基金持有永鼎股份。
高拋低吸波段操作典型代表：*ST太化、廣濟藥業在華夏策略的半年報中，共有15只房地產個股，深天健的身上存在著高拋低吸的痕跡。在去年四季度華夏大盤精選和華夏策略精選雙雙介入深天健后，今年一季度兩只基金有所增持，但在二季度又給予小幅減持。
查閱華夏策略精選所持股票季度數量變化時，*ST太化和廣濟藥業成為了該基金高拋低吸的典型。
公開資料顯示，華夏大盤精選在去年四季度進入并持有300萬股*ST太化,是公司第三大流通股股東。而在今年一季度末，卻未出現在*ST太化的前十大流通股股東當中。在公司披露的半年報中，華夏大盤又重新躋身其前十大流通股股東，持有數量為223.91萬股。公開數據表明，華夏大盤在一季度減持了該股后，又在二季度選擇了增持。對應*ST太化的二級市場表現，其在一季度股價連續上漲，曾在2月中旬創出14.54元/股的高位。4月中旬以來，該股連續下跌，期間曾摸至8.82元/股的低點。
廣濟藥業的一季報顯示，今年一季度，華夏大盤精選和華夏策略精選進入，持股數量分別為400萬股和200.07萬股。而在二季度期間，華夏大盤精選則是大幅減持近300萬股，華夏策略已退出前十大流通股股東。有趣的是，從去年12月下旬以來，廣濟藥業的股價大幅下跌，直至今年1月25日創下近期新低9.46元/股，隨后扭頭上攻并在5月上旬創出新高14.28元/股，期間漲幅高達50%。
尋找新股上市破發機會典型代表：聚龍股份華夏策略精選的中報顯示，王亞偉新買入15只創業板個股，其中恒順電氣、易華錄、電科院、天晟新材、長海股份、聚龍股份、北京君正、冠昊生物8只為今年登陸創業板的次新股，長信科技、華星創業、嘉寓股份、世紀鼎利、碧水源、新開元、智飛生物7只為今年上半年其新介入的創業板股。
去年還被市場熱捧的新股，由于過高的市盈率和定價，在今年上半年頻頻遭遇破發的尷尬境遇。但在不少基金經理的眼中，破發的新股中不言而喻蘊藏著投資機會。
聚龍股份就是被王亞偉相中的個股。公開資料顯示，聚龍股份于今年4月15日上市，發行價定于22.38元/股。在上市首日股價沖高回落后，聚龍股份一路下行，并在6月初破了發行價，隨后一路上行。截至本周五，聚龍股份的股價已創出新高，報收于29.72元/股。而王亞偉也選擇了在二級市場上買入， 截至6月底，華夏大盤精選買入45萬股，華夏策略精選持有186.99萬股。
同樣，今年5月底才上市的創業板股北京君正，其發行價為43.8元/股。二季度期間也曾跌破發行價至36元/股左右。半年報顯示，華夏大盤精選持有124.99萬股，華夏策略精選持有53.49萬股。
/操作策略/基金倉位整體略降 大型基金公司策略分化每經記者 李新江本周A股觸底反彈，前半周延續之前的弱勢格局，而周四在全球市場反彈帶動下市場信心有所恢復，大盤股帶動股指報復性大幅反彈。從基金操作來看，基金對市場反彈并未提前做好準備，但持續兩周的整體減倉勢頭減弱，本周平均倉位基本穩定，而操作分化仍舊明顯。
倉位整體下降8月25日倉位測算數據顯示，本周偏股方向基金平均倉位相比上周略有降低?？杀戎鲃庸善被鸺訖嗥骄鶄}位為79.26%，相比前周降低0.62%；偏股混合型基金加權平均倉位為73.35%，相比前周小幅降低0.55%；配置混合型基金加權平均倉位68.22%，相比前周小幅下降0.39%。測算期間滬深300指數反彈2.46%，存在一定的被動增倉效應；因此扣除被動倉位變化后，本周偏股方向基金繼續小幅減倉。
本周非股票投資方向的其他類型基金的股票倉位也有小幅下降。其中，保本基金加權平均倉位18.34%，相比前周下降0.63%；債券型基金加權平均股票倉位11.56%，較前周下降0.4%；偏債混合型基金加權平均倉位28.06%，相比前周下降0.68%。
從不同規模劃分來看，三種規模的偏股方向基金加權平均倉位均繼續小幅下降。三類偏股方向主動型基金中，大型基金加權平均倉位77.34%，相比前周降低1.22%，減倉最為明顯。中型基金加權平均倉位76.49%，倉位與前周基本持平。小型基金加權平均倉位75.19%，相比前周微降0.5%。
大型公司策略有分歧具體從本周操作來看，顯著增倉的主要是一些風格靈活，且目前倉位水平較低的配置混合型基金，如東吳、興全、中銀旗下的配置型基金；顯著減倉的基金同樣以中小基金為主，如寶盈、華富、長信等旗下基金。大規模基金公司旗下基金倉位變化幅度較?。淮蟪?、華夏、富國等旗下偏股基金平均倉位較高；博時、南方旗下偏股基金平均倉位較低。
從具體基金來看，本周主動減持基金仍占據多數，而敢于在弱勢中增倉的基金也有所增多，操作分歧仍舊較大。扣除被動倉位變化后，196只基金主動減倉幅度超過2%，其中48只基金主動減倉超過5%。另一方面，增持基金數量也有所增加，93只基金主動增持幅度超過2%，其中16只基金主動增持超過5%。
本周基金倉位水平分布變化不大：重倉基金 （倉位>85%）占比20.62%，相比前周降低2.58%；倉位較重的基金 （倉位75%~85%）占比31.62%，增加2.92%；倉位中等的基金（倉位60%~75%）占比為25.26%，減少1%；倉位較輕或輕倉基金占比22.51%，基本與上周持平。
本周基金繼續小幅減倉，但操作分歧依舊明顯，策略分化較大。在當前的市場形勢下，多數基金對后市仍保持謹慎，但也有部分基金認為目前市場階段是建倉良機。本周前半周市場延續之前的低迷氣氛，成交持續萎縮；而周四受全球市場大幅反彈帶動，A股出現抄底反彈的投資熱情，但反彈勢頭未能延續。從基金操作來看，目前整體上心態仍較為謹慎，保持中高倉位觀望市場轉機的占到主流；但中長期布局繼續偏向樂觀。
/后市觀點/公募基金經理情緒低落 普遍鐘情大消費每經記者 支玉香二季報發布之際，基金經理對于后市還比較樂觀，認為下半年情況好過上半年。但是在基金公司發布中報之際，基金經理對于后市的看法卻出現了些許變化，其中謹慎者居多。不過，基金經理對于大消費仍舊情有獨鐘。
謹慎基金經理增多在二季報公布之際，國金證券做的抽樣調查顯示，對于市場持謹慎態度的基金經理僅占一成，在對后市看法相對樂觀的基金經理中，華夏、嘉實、長信等基金經理認為，三季度存在長期投資的布局機會。
二季報中，僅有少數基金經理對于后市較為謹慎，持謹慎觀點的主要理由包括：短期經濟仍難走出困境，通脹將維持高位，新的經濟增長點還在醞釀之中；擔心調控的不及時性和調控結果的失衡性，從經濟的長期發展趨勢來看，通脹預期雖然短期階段見頂，但仍會維持在高位；地方政府融資不良后果端倪的初步顯現(影響未來銀行的盈利預測以及估值)，針對二級市場融資的不斷進行，均會導致二級市場估值重心的下移。
不過，到了中報公布之際，基金經理則變得頗為謹慎。“難以出現整體性投資機會?！比A夏大盤的掌舵人王亞偉指出。他表示，展望下半年，隨著政策疊加效應的顯現，CPI有望見頂回落，但幅度有限，宏觀調控政策難以實質性放松。在信貸緊縮的環境下，中小企業普遍面臨融資難題，這將影響經濟的活力和結構調整的推進。地方融資平臺的債務風險如何化解，將關系到中國經濟能否持續健康發展。股市面臨的宏觀環境和資金環境仍然偏緊，難以出現整體性投資機會。
與此同時，景順長城基金也表示：“受緊縮政策壓制，市場估值水平將整體下移”，經濟的二元結構問題交織在一起，加深了通脹治理的復雜性，單純的貨幣緊縮政策必須超過常規強度才可能實現滿意的調控效果，因此，估計目前正在執行的嚴厲緊縮還會延續，而且確實會把中國的通脹水平壓下來，但考慮到非貨幣因素、非市場化因素，如工資繼續上漲、水電提價等，未來通脹會停留在比較高的水平。因此，宏觀環境決定了證券市場的表現。
二季報中相對樂觀的嘉實基金在中報中同樣表示，三季度市場部并不樂觀。嘉實主題的基金經理認為：“對于未來通脹的不同解讀，決定了投資者對于經濟未來的走勢以及政策預期的不同看法。另外地方政府融資不良后果端倪的初步顯現（影響未來銀行的盈利預測以及估值），以及針對二級市場融資的不斷進行，均會導致二級市場估值重心的下移。只要通脹繼續維持在高位，預計均為市場反彈，只有幅度高低的區別而已?！?/p>
不過，在多數基金經理對后市不太看好之際，也有少數相對看多者。如匯豐晉信副總經理、匯豐晉信龍騰基金經理林彤彤認為，下半年市場的不確定因素將明顯減少，市場趨勢將逐步趨于樂觀。
持續鐘情大消費大消費一直是公募基金的大眾情人，然而今年一季度消費類股票表現相對落后，不少基金紛紛減倉消費股。不過，二季報公布之際，基金經理多數表示看好大消費，而到了基金半年報公布之際，基金經理對于大消費仍舊青睞。
大摩資源優選基金表示，雖然后期通脹數據見頂回落的預期強烈，但政策轉向尚需時日。市場普遍預期政府會在保障房等領域加大投資力度，但即使有足夠的資金保證投資拉動經濟增長，短期內經濟增長方式要轉變也很難成行，經濟結構扭曲的現狀也難以得到改善。在此背景下，股市短期再次走牛的條件有所欠缺。
嘉實基金總經理助理、嘉實增長基金經理邵健在半年報中表示，重點投資受益于擴大內需和經濟轉型的、具有良好的成長持續性，并且估值相對合理的股票，重點關注的領域包括食品飲料、醫藥、家電、信息服務、保險、地產、先進制造業等。
匯添富回報也指出：中長期看好大消費類行業(食品飲料、醫藥、百貨等)中估值相對合理且具備核心競爭力的優質公司。這類公司受益于市場容量的擴張，且有能力以擁有的技術、品牌或渠道優勢，為股東持續創造價值。亦看好通脹背景下資源類公司的投資機會，特別是那些擁有資源的稀缺性強且具備較大外生增長潛力的公司。在特定時點比如政策或者國際經濟環境發生較大變化時，投資品及低估值行業也可能會有階段性的投資機會。
/換手分析/揭秘基金股票換手率每經記者 魏玉卿投資者購買基金，往往對基金凈值的變化感興趣，它是基金經理給出的階段性答卷，但基金股票投資換手率往往包含更多的信息，如反映市場的成熟情況，還受到申購贖回、基金經理變更等外部因素的影響。
隨著基金中報的披露，《每日經濟新聞》記者對基金股票投資換手率的情況進行了專題采訪與分析。
高換手率不一定帶來好業績今年上半年，滬深股市總體處于震蕩回落走勢，成交量也逐步萎縮，表現在基金市場上，就是其股票換手率的下降
統計顯示，主動投資的股票方向基金2011年上半年的換手率為1.06倍，而2010年下半年平均為1.49倍，2010年上半年為1.28倍，大致呈現逐步下降的趨勢。
WIND數據顯示，截至昨日（8月26日），已公布中報的426只基金中，今年上半年股票投資活躍度超過500%的基金有85只，活躍度高意味著買賣股票頻繁。如偏股型基金中，華富價值增長、華富策略精選股票投資活躍度分別 達 到 了1979.31%、1691.34%，華商產業升級達到了1025.71%。
另外，上半年股票投資活躍度低于50%的有23只基金，其中不乏偏股型基金，如易方達中小盤活躍度為46.16%，長城消費增值活躍度為42.36%，長城品牌優選活躍度為20.85%等，今年上半年業績冠軍南方隆元活躍度為246.70%。
從統計來看，股票投資活躍度過高的基金今年上半年業績并不理想，如華富策略精選上半年凈值下跌17.25%，華商產業升級下跌14.99%等。
事實上，基金的股票投資換手率與股市走勢呈現明顯的正相關性。在市場整體表現較強的情況下，基金往往有較強的交易沖動，導致換手率較高。換手率高的基金如果不能給基金的長期收益率帶來幫助的話，那么交易成本就會成為其中長期業績的巨大負擔。
從公募基金的整體表現看，統計顯示，華夏、建信、景順長城等10家基金公司的155只基金上半年虧損306億元，支付的管理費為36.86億元。這樣的業績顯然不能令投資者滿意，相對滬深300、上證指數等，這些基金并沒有取得明顯的超額收益，甚至多數跑輸大盤。
WIND數據顯示，華夏基金（包括債券基金）的整體換手率在1.7倍，嘉實基金為3.03倍，易方達為2.96倍，鵬華為1.8倍；作為小基金的代表，民生加銀基金整體換手率達6.57倍，農銀匯理為7.55倍。
“有的基金無論在怎樣的市場下都頻繁操作，而有的基金卻操作較少，”一市場分析人士表示，“其實，基金的換手率反映出的是基金經理和基金公司的整體投資理念。”
一些中小基金的換手率顯著高于處于第一梯隊的規?；?，但高換手率并沒有帶來好業績?！半S著基金規模的擴大，想要通過高換手率獲得超額收益是很難的事情，”滬上某基金公司基金經理說。
高換手率背后的產業鏈投資之外的因素也成為很多基金高換手率的重要原因?！耙恍┲行』鸸緸榱藬U張規模，不得不將營銷作為重要的手段。但為了營銷，基金不得不付出成本。為了節約現金流的支出，我們不得不把傭金作為基本的支付手段?！蹦承』鸸镜呢撠熑撕軣o奈地對 《每日經濟新聞》記者說。
根據記者的調查，目前基金公司在銷售基金時，往往需要在未來付出數十倍于其基金銷售量的交易量。按照當前的行情，如果券商為基金賣出一個億的份額，基金就要為券商在席位上做出30倍，甚至60倍的交易量，也就是要達到30億甚至60億的交易量?！憋@然，在這樣的銷售模式下，一些小基金的換手率必然保持高位。
目前，內地基金傭金形成的利益鏈來自于兩方面，一是為了獲得大券商的研發支持，基金公司需要根據券商的貢獻大小來安排傭金，而在賣方機構中具有較強研發實力的，顯然是中金、申萬、中信等券商。二是中小券商無法在研發上與大券商競爭，小基金也無法在傭金和基金規模上吸引到大券商更好的服務，于是就只能通過營銷來安排傭金。
如需轉載請與《每日經濟新聞》報社聯系。未經《每日經濟新聞》報社授權，嚴禁轉載或鏡像，違者必究。特別提醒：如果我們使用了您的圖片，請作者與本站聯系索取稿酬。如您不希望作品出現在本站，可聯系我們要求撤下您的作品。
歡迎關注每日經濟新聞APP
