華海藥業100億片制劑項目尚未投產 再拋200億片募投方案引質疑

每經編輯 每經記者 鐘子宏 任世磊    

每經記者 鐘子宏 任世磊

華海藥業（600521，收盤價12.01元）近日發布的一項公開增發計劃引起市場關注。

根據計劃，華海藥業擬發行不超過1億股股票，募集資金不超過13.32億元，用于兩個募投項目，其中11.2億元將被投入 “年產200億片出口固體制劑建設項目”（以下簡稱制劑項目）。

《每日經濟新聞》調查發現，此次華海藥業推進的制劑項目并不算新鮮：其在2009年就已經開始運作年產100億片出口制劑工程項目，新的募投計劃只是在歷史的基礎上實現產量翻倍。不過，舊有項目進展并不順利。華海藥業此項融資計劃一經披露，便引發許多投資者的質疑。

華海藥業證券部相關人士告訴《每日經濟新聞》，該項目第一期工程預計在今年年底投產。但按照可行性報告中的進度，2011年5月該項目就應該實現達產六成左右。

新項目實為“冷飯熱炒”

11月28日，華海藥業推出了增發方案，公司擬募資凈額不超過13.3億元。這筆資金將投向兩個項目：2.1億元將被用于“新型抗高血壓沙坦類原料藥建設項目”（以下簡稱沙坦類原料藥項目），其余的11.2億元將被用于制劑項目。

對此投資者卻并不買賬。

一位自稱多年持有華海藥業的投資者在股吧中稱，“昨天看到華海的最新公告，大驚，管理層要干嗎”？據其分析，此次公司的增資計劃有兩處疑問，“第一，同樣的生產線2年前與2年后重建成本翻了一倍，為什么那么高；第二，手里到底有沒有確定的訂單，那么高的成本投入，2年后的市場怎樣誰也說不清楚，不確定”。

《每日經濟新聞》記者調查發現，該投資者所稱的 “同樣的生產線”是指在華海藥業2009年2月6日，由股東大會通過的 “年產100億片出口制劑產業化項目”。

究竟這兩個項目存在何種聯系？記者致電華海藥業證券部，一位工作人員對此表示，“200億元制劑項目”，就是 “年產100億片出口制劑產業化項目”基礎上再增加100億片產能，兩者生產的產品是一樣的。

前項目進展緩慢

相關資料顯示，2009年2月份，華海藥業推出的 “年產100億片出口制劑產業化項目”進展緩慢，兩年半的時間僅完成約四分之一的進度。

華海藥業相關公告顯示，“該項目計劃總投資64635.96萬元，其中建設投資56835.96萬元，鋪底流動資金7800萬元。計劃申請銀行貸款30000萬元”。項目建設分三期進行，分期建設，分期投產，總建設期為4年。

根據可行性分析報告中披露的項目實施規劃來看，在2010年3月，完成設備安裝，在2010年4月進入試生產，2010年5月達產30%，2011年5月達產60%，2012年5月達產100%。

該項目的實際進度究竟如何？

華海藥業2010年年報顯示，截至2010年底，該項目的進度只有16.95%。但按照可行性分析報告的預計進度，此時該項目應該已經達產30%。而此后，其進展依然緩慢。根據華海藥業2011年中報，其項目進度為23.54%。對比可行性分析報告，此時的項目按計劃應當達產60%。

華海藥業上述工作人員告訴記者，“年產100億片出口制劑產業化項目”分為三期進行，其中每期計劃產能為33億片。目前第一期工程已經完成設備安裝工作，預計今年年底投產。該工作人員也承認，由于設備進口等原因，項目確實有所耽誤。此后不排除加快項目進度的可能。

此外，記者還了解到，由于產能的擴大，項目的總投資也變成原來的兩倍左右。對于投資者“同樣的生產線2年前與2年后重建成本翻了一倍”這一問題，華海藥業證券部上述工作人員告訴記者，由于100億片產能的項目公司已經用自籌資金投入，未來將會用募集資金繼續投入。

原料藥項目利潤不樂觀

《每日經濟新聞》記者還發現，華海藥業此次另一募投項目沙坦類原料藥項目毛利狀況也不太樂觀，因為該藥品在各省市基本藥物項目范圍內，面臨一定的降價壓力。

對于該項目，有市場人士表示，該項目不太具備想象力。事實上，公司沙坦類原料藥的毛利率近幾年也出現了增長緩慢的特點。

三季報顯示，公司整體銷售毛利率為39.54%，較去年全年下降2.43個百分點。從整個行業來看，最近幾年，原料藥毛利率維持在35%～38%，并沒有太大的增長，身處這一行業的華海藥業未來毛利率不容樂觀。

此外，記者查閱各省市基本藥物增補目錄發現，共有16個省市將抗高血壓沙坦類原料藥納入增補目錄。盡管該目錄沒有明確提到對目錄內的藥物實行降價，但實際上，這些藥品目前都面臨降價壓力。

有券商醫藥行業研究員向記者表示：“沙坦類原料藥納入基本藥物增補目錄，具體要看這類藥品的生產廠家數量，如果該藥為該廠家的獨家藥，降價不會對毛利率產生太大影響。但如果生產廠家較多的話，國家的最高限價措施可能會引發招標價格的降低，這樣肯定會降低毛利率。而國內生產沙坦類原料藥的廠家比較多，目前，原料藥的毛利率也呈現出逐步下降的趨勢。”

另券商研究員指出：“沙坦類原料藥納入基本藥物增補目錄，對公司的業績影響還沒有定論，因為納入基本藥物目錄的話，產品銷量可能會放量，可部分抵消降價對利潤的不利影響。此外，國家對藥物限價只是限制其最高價，并沒有對其中間環節作出限價規定。如果最高限價低于其招標價格，這樣才會影響到該類藥品的毛利率，但如果降價幅度不大的話，一般對其毛利率并沒有產生太大影響。”