ST金材24倍溢價購大股東資產 豪賭電石業務

每經編輯 每經記者 趙笛    

每經記者 趙笛

昨日是ST瓊花變身ST金材（002002，收盤價7.44元）的首秀，在推出重大重組預案的背景下，ST金材如預期般開盤漲停，全天成交額僅21萬元，市場惜售明顯。根據重組方案，公司將收購大股東及其一致行動人持有的烏海化工100%股權，并拓展PVC上游產業鏈。

值得注意的是，ST金材給出的烏海化工預估值增值率高達137.6%，其中烏海化工子公司廣宇化工的預估增值率更是高達2409.24%。對此，ST金材工作人員對《每日經濟新聞》表示，預估值大幅增值是因為公司對西北地區電石業務的看好，對盈利前景十分看好。

中小板第二股的“翻身”計劃

作為中小板第一批上市，代碼排名第二的股票，江蘇瓊花也曾在上市首日遭到爆炒。不過，由于上市后不久業績就變臉，且存在違規擔保被立案調查等情形，江蘇瓊花的股價此后表現不佳，最低時只有1.88元/股（前復權）。

2011年12月，江蘇瓊花時任第一大股東瓊花集團與債權人達成和解協議，瓊花集團持有的全部股份將被司法劃轉至鴻達集團名下。同年3月26日，江蘇瓊花發布公告稱，公司注冊名稱變更為“江蘇金材科技股份有限公司”，股票名稱也相應的變更為“ST金材”。

昨日，停牌已經6個多月的ST金材終于公布了重組預案。ST金材擬向大股東鴻達集團及其一致行動人廣州市成禧經濟發展有限公司、烏海市皇冠實業有限公司發行股份購買其分別持有的烏?；?8.50%、16.13%和15.37%股權。重組完成后，ST金材將在傳統的PVC業務的基礎上增加燒堿、電石、水泥等業務。

《每日經濟新聞》記者注意到，由于屬于重大重組方案，ST金材本次增發須獲得證監會并購重組審核委員會的審核后方能實施。

溢價收購 豪賭電石業務

重組預案顯示，截至2012年2月29日，烏?；糍Y產的賬面值約113509.5萬元，預估值269699.91萬元，預估增值156190.38萬元，增值率高達137.60%。

從細分數據看，烏?；さ脑鲋抵饕从谄淙Y子公司廣宇化工的增值。數據顯示，截至2012年2月29日，烏?；?00%股權凈資產的賬面值約537.65萬元，預估值約為13490.95萬元，預估增值12953.3萬元，增值率高達2409.24%。

增值逾24倍，廣宇化工魅力何在？

公告顯示，廣宇化工成立于2007年11月，2011年12月17日，烏海化工收購了其100%股權。目前，廣宇化工擁有電石產能12萬噸/年，配套年產10萬噸電石爐氣煅燒白灰窯項目于2010年6月動工建設，目前還處于建設期。2011年，廣宇化工的凈利潤為302.26萬元，2012年前兩個月，廣宇化工虧損91萬元。

對于預估值大幅增值的原因，ST金材在公告中也特意進行了說明：一是在烏?；な召弿V宇化工股權，同時支付了廣宇化工原唯一股東張寧平對廣宇化工形成的負債4977.83萬元；二是烏?；な召弿V宇化工后投入了資金對其進行技術改造和維修；三是此次評估采用了收益現值法，體現了購買資產未來盈利能力所帶來的價值。

“上述金額是預估值，考慮到收購后期有所投入，廣宇化工經審計后的賬面值會增加。所以，最終的評估值增值率不會這么高。”昨日，一位不愿具名的資產評估師告訴《每日經濟新聞》記者。不過，該評估師也指出，即使考慮到烏海化工為廣宇化工償還的負債4977.83萬元，以及烏?；?011年底至2012年2月29日總資產增加額3871.67萬元均為后期投入，評估采用收益現值法也會增加廣宇化工逾4000萬元的評估值。“這還是有些多了。”

針對上述疑問，《每日經濟新聞》采訪了ST金科。公司證券部工作人員表示，廣宇化工主要從事電石生產業務。由于PVC生產中，電石成本占據較大份額，電石價格的高低決定了PVC的利潤。此外，西北地區生產電石優勢明顯，所以烏?；V宇化工的電石業務十分重視，加大了投入，且對未來的盈利前景十分看好。“內蒙君正的PVC之所以毛利率這么高，都是因為他們自己生產電石。這就是烏?；み@么看好廣宇化工的原因。”

《每日經濟新聞》記者注意到，根據ST金材對烏?；?012年凈利潤的預測，擬注入資產2012年盈利約為1.59億元，假設按照本次發行股份數量約3.55億股進行測算，本次重大資產重組完成后，公司總股本約為5.22億股，則重組完成后上市公司每股收益約為0.3元/股。也就是說，相對于目前7.44元/股的股價來說，ST金材當前股價對應2012年市盈率為24.8倍。

“估值優勢并不明顯，更多是利好刺激。”昨日，一位私募人士表示，目前化工股的市盈率在25倍左右，內蒙君正的市盈率甚至只有19倍。所以，僅從估值看，ST金材優勢并不明顯。不過該人士也表示，由于長期停牌以及重組利好消息的刺激，ST金材仍有一定潛力。