日系合資子公司拖累業績 廣汽難掩融資沖動

每經編輯 劉衛琰 每經記者 祝賀 發自北京    

劉衛琰 每經記者 祝賀 發自北京

被業界冠以“不差錢”的廣汽，眼下也急需在資本市場“輸血”。但是受累于旗下兩家日系合資公司的業績影響，廣汽集團利潤下滑明顯，這一變化使其未來的融資計劃也陷入重重陰霾。

今年以來，汽車市場持續低迷。1月~4月，廣汽集團、中國長安、奇瑞汽車等多個汽車集團銷量均出現明顯下滑。從上市汽車公司來績來看，今年一季度除了上汽之外，中國幾大汽車公司利潤均出現不同程度的下滑，廣汽也是其中之一。

數據顯示，今年一季度，廣汽營業收入、歸屬母公司凈利潤均同比下滑。一位不具名的證券分析師在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，廣汽利潤下滑與廣汽本田、廣汽豐田市場表現不好、市場占有率縮水有關，同時該公司在管理和成本控制能力方面，也弱于上汽等汽車集團。

在利潤下滑的同時，廣汽集團多個投資項目即將上馬。其中廣汽三菱合資公司即將掛牌，這個合資公司不僅將生產SUV車型，轎車也已經列入規劃。與此同時，廣汽在自主品牌、新能源等方面即將集中發力。這似乎昭示著廣汽的融資需求在不斷加大。

廣汽集團董事會秘書盧颯此前曾向《每日經濟新聞》記者表示，“由于廣汽集團在H股和A股的上市過程都不涉及融資，而與三菱的合資項目推進較快，因此廣汽集團有一定融資需求。”

此前，廣汽集團為整體上市鋪平道路，但并未融資。民族證券分析師曹鶴對此認為，“廣汽兩次上市不融資并不是不想融資，而是受限于相關規定不能融資，廣汽兩次上市最大的目的還是為了融資?！?/p>

利潤下滑明顯

根據廣汽集團一季度報告，該集團一季度實現營業收入24億元，同比下降12%，歸屬母公司凈利潤為9億元，同比下滑36%，每股收益0.15元，同比下滑34.78%。

對于廣汽集團利潤的下滑，有證券分析師認為，這與旗下兩個日系合資公司業務下滑有著必然的聯系。

他認為，長期以來日系車的賣點主要是耗油量低和舒適性好，但是目前德系競品由于普遍運用了渦輪增壓技術，其油耗優勢已經不在日系車之下，同時德系汽車品牌的不斷溢價也對日系車造成很大的威脅。雪上加霜的是，由于豐田、本田的頻繁召回行為，嚴重影響了市場信心，對于日系車在華市場表現的不利影響持續顯現。

根據中國汽車工業協會的數據顯示，一季度廣汽本田在華銷量為77119輛，同比下滑25%；其長期熱銷車型雅閣的銷量為30113輛，相對于去年同期的46398輛，下滑了35.1%。

雖然廣汽集團并沒有公布其兩個合資公司廣汽豐田、廣汽本田的利潤情況，但是齊魯證券的分析報告認為，由于去年下半年廣汽本田增加10萬輛的產能投放，今年折舊計入成本，因此對廣汽本田的一季度盈利造成很大的影響，其中一季度利潤下滑應該超過40%。

相比之下，廣汽豐田的情況稍微樂觀，雖然新凱瑞美上市后銷量不溫不火，但是由于其他車型銷售依然保持了此前的水平，因此其盈利狀況應該和去年持平。

該分析師表示，不僅日系車利潤下滑影響了廣汽整體利潤水平，從公司層面來看，廣汽相對于上汽等汽車集團來說，管理成本較高，利潤控制水平較差也成為其利潤下滑的主要原因。

不融資并非不差錢

利潤下滑提高了廣汽集團對融資的需求，而且此前廣汽在H股和A股兩次上市融資不成行，也為其當前融資亟待提速埋下了伏筆。

此前，廣汽集團董事長張房有在接受媒體采訪時多次表示，“廣汽目前沒有現金流的壓力，通過現在的盈利能力足以支撐公司的發展，沒有迫切的融資需求?！?/p>

然而曹鶴則表示，“廣汽兩次上市最大的目的還是為了融資，兩次上市不融資并不是不想融資，而是不能融資?！?/p>

眾所周知，廣汽是在駿威汽車實現私有化之后，借用駿威的殼資源才實現在香港H股上市，在A股上市則是通過吸收合并廣汽長豐的股份實現的。

“換股上市在某種程度上也被稱為借殼上市，按照證監會的相關規定，借殼上市不能直接股權融資，必須在一段時間之后，企業發展到一定程度才能再融資，同時在香港H股上市的企業后期融資均有較大困難，通常是一錘子買賣，融資通常難以成行。”業內專家這樣告訴《每日經濟新聞》記者。

對于在A股上市沒有融資的行為，廣汽集團總經理曾慶洪也曾表示，“廣汽在A股上市，要看股市發展狀況，這次我們合并廣汽長豐是換股，沒有實現IPO，不涉及融資問題?！?/p>

雖然廣汽兩次上市均沒有股權融資行為，但這并不表示廣汽不需要資金?！皬V汽資金流較好只是相對的，在未來的發展中，沒有一個企業不需要資金?！痹鴳c洪并不掩飾廣汽對資金的渴求。

據了解，在H股上市之后，廣汽集團曾連續兩次發行公司債，主要目的就是為了償還公司本部的銀行貸款。同時，廣汽集團還曾一度試圖通過發行企業債的方式融資。“由于發行企業債必須經過發改委審批，計劃發行公司債的企業過多，需要排隊，時間較長，因此該計劃流產?！币晃蛔C券分析師表示。

多點布局 融資需求提升

一季度利潤全面下滑，2012年需要擴張加速，由于廣汽集團此前的融資行為不成功，廣汽的融資沖動不斷凸顯。

盧颯表示，廣汽集團已經制定了詳細的融資計劃，從目前的情況來看，廣汽三菱掛牌在即，未來自主品牌發展，推廣新能源車以及公司未來持續發展，廣汽集團還是有一定的融資需求。

在盧颯所說的多個投資項目中，包括廣汽三菱的掛牌則近在眼前。在本屆北京國際車展上，廣汽和三菱方面相關負責人均表示，廣汽三菱將于年內掛牌，該合資公司不僅將生產三菱SUV車型，還有還將生產轎車，生產基地計劃設在湖南。同時，在三菱集團2015年30萬輛的銷售規劃中，廣汽三菱將承擔20萬輛，這意味著廣汽集團在此次合資中將投入巨大的資金。

同時，按照2009年廣汽集團入駐長豐的規劃，雙方將在湖南投入百億元用于生產基地建設。在自主品牌方面，廣汽不僅計劃投入100億元用于廣汽自主品牌的打造，而且還將投入70億元用于廣汽研究院的建設。

在新能源領域，廣汽制定了“2531”戰略，即2015年實現產銷節能和新能源汽車20萬輛左右；掌握整車控制、電機系統集成、電池管理技術、電池系統集成技術及燃料電池技術等五大核心技術；形成電機、電池、控制器三大產品制造能力；建成一個電動汽車國家工程實驗室。雖然目前廣汽并沒有透露對新能源項目的投資數額，但是如此龐大的計劃，投資金額之大也是不言而喻。

雖然廣汽集團通過兩次上市實現了“大廣汽”的目標，并對未來的發展充滿了信心。然而證券分析師卻持有疑義：“廣汽集團的利潤 ‘奶?！瘡V本、廣豐的利潤和市場占有率未來仍有下滑的趨勢，自主品牌短期內還難成為其利潤支撐點。而三菱汽車長期忽視中國市場，廣汽與其合資之后，除了SUV車型和發動機之外，其他車型的銷量仍被唱衰，因此對廣汽集團未來的評級不是很高，其融資的難度也將加大?！?/p>