估值洼地與技術反彈共振 四大底部特征顯現

策者，出謀劃策也。面對變幻莫測的資本市場，投資者尤其是小投資者非常需要權威專家的資本策。

今年滬指高點2478點以來的調整何時結束，取決于以下四個方面。首先、白酒、醫藥 、中小板個股等強勢股需要有補跌，一旦強勢板塊補跌，離調整結束就不遠了；2、在增量資金不足的情況下，各類機構“需要”新一輪被動性大幅減倉。只有這樣才能為一輪反彈“備足”子彈；3、跌破多方的心理支撐2132點；最后，由于上半年很多公司凈利潤下滑，半年報公布后，具有估值優勢的公司將面臨新的調整壓力。

央行在不到一個月內2次降息，表明當前我國經濟增速下滑超預期，迫切需要央行加大降息力度以降低企業融資成本，提振企業貸款需求。由于此輪政策調控時間和經濟下滑周期都較長，占GDP比例43%左右的第三產業當前遭遇著比2008年底更大的沖擊。今年上半年第三產業增速只有7.7%，低于2009年初GDP增速最低時的7.9%。今年1—5月，第三產業投資增速只有16.4%，遠低于2008年末24.1%的最低水平。二季度中國經濟已經觸底？筆者認為，三季度增速仍有繼續下行的風險。

6月出口總值同比增速11.3%，進口總值同比增速6.3%，貿易順差317億美元創三年新高。但6月進口環比下降五成，除了大宗商品價格下降因素外，主要原因是國內需求疲軟影響進口。如果沒有新的刺激經濟政策，美國、歐洲經濟增長恐怕難以擺脫低迷。美國需求下降，歐盟、日本需求低迷，未來一段時間，中國外需疲弱的狀況還將持續，下半年出口增速或再回個位數。而歐債危機揮之不去，西班牙、意大利隨時可能成為新的“引爆點”，也增加了全球經濟增長的不確定性，給中國宏觀調控增添了難度。

繼7月份出廠價格全面下調之后，寶鋼在7月12日再次對8月份主流產品出廠價格下調100元—500元/噸，管理層刺激經濟的利好政策頻出，但對鋼材市場的積極影響尚未顯現，中國實體經濟增長放緩并沒有出現明顯的轉機。雖然管理層還會有新的刺激經濟的舉措，央行很快將再降存款準備金率，由于中國經濟正處于“調結構”的敏感期，政策將更注重“調結構”，這輪經濟刺激政策或較溫和，與2008年4萬億元刺激政策有很大區別。

當前我國經濟存在的諸多結構性問題都會制約經濟復蘇。受國外、國內雙重因素影響，目前尚看不到國內經濟大幅回升的跡象，即便是國內經濟在今年三季度著底，中國經濟增長恐怕也是“L”型，國內三季度GDP將在8上下徘徊一段時間，而非之前樂觀機構預期的“V”型轉折。若此，上市公司季度凈利潤增長很難出現大幅回升。

6月25日，上證綜指雙頭的頸線2242點被輕易擊破，反映出多方的無奈和力不從心。理論上，有效跌破2242點頸線后，大盤的調整目標將指向2242*2-2453=2031點，但這需要一些時間，調整過程恐怕也是一波三折。此外，前期釀酒、醫藥板塊受到資金追捧，恰恰反映出主流、非主流機構對國內經濟的謹慎態度。畢竟在經濟下滑期，對大多數行業和個股很難把握未來半年、一年的盈利情況。目前能看清業績增長的行業、個股并不多，但釀酒、醫藥則是極少數能看清未來業績增長的板塊。