外匯占款兩月連降 央行會降準嗎？

央行披露的最新數據顯示，截至8月末金融機構外匯占款余額為256400.83億元，比7月減少174.34億元，較7月末負增長38.2億元。

關于央行降準問題，市場早有預測，也一直在等待。而央行卻遲遲未采取降準措施，而是采取了大力度逆回購操作，以向市場釋放流動性。8月外匯占款數據公布后，出現了7月和8月連續下降的情況。這再次引起市場對央行降準的猜測。

之所以將外匯占款與降低存款準備金率的貨幣工具聯系在一起，主要是因為央行行長周小川曾經明確指出，央行是否降準，外匯占款變化是一個重要參考因素。原理是，存款準備金率演變成為貨幣政策工具后，中央銀行通過調整存款準備金率，影響金融機構的信貸資金供應能力，從而間接調控貨幣供應量。而外匯占款的增加說明基礎貨幣投放增大，被動加大貨幣投放，也就沒有必要降低存款準備金率。外匯占款的負增長，不但說明沒有增加基礎貨幣投放，而且央行還回籠了貨幣，使得流通中貨幣量減少。因此，如果外匯占款減少過多，就會使得流通中基礎貨幣回籠過多，甚至影響到經濟發展。央行就會采取降低存款準備金率、逆回購等措施向市場投放貨幣。

然而，7月和8月外匯占款雖然連續下降，但是額度并不大，兩個月總共為207.14億元。近段時間動輒上千億元的逆回購，向市場投放的貨幣遠遠大于兩個月外匯占款的下降數額。降低存款準備金率的目的在于增加市場流動性，而目前通過逆回購，理論上看，市場流動性總體并不缺乏。因此，即使外匯占款連續兩個月下降，降低存款準備金率也并不迫切。

同時，上周美聯儲啟動第三輪量化寬松政策（QE3），其力度之大遠遠超過市場預期。美國大肆放水美元，使得美元大幅貶值，給人民幣匯率帶來較大影響。人民幣一改過去穩定或略有貶值趨勢，已經開始連續多日被動升值。由于QE3是在9月14日凌晨（北京時間）出臺的，其對市場的影響反映不到8月份的市場走勢上，僅從7、8兩月數據說明不了現在和今后外匯占款的變化。市場紛紛預計，隨著QE3的推出，資金可能會重新流入新興市場，人民幣匯率也有望止跌回升，9月份我國外匯占款數量將會增加，央行繼續放松貨幣政策的空間縮小，降準已經失去市場基礎。

再者，8月份物價指數重回2%，而且中秋、國慶雙節將至，物價上漲壓力增大，通貨膨脹明顯抬頭，央行最在乎的是通脹變化。貿然降準只會使得釋放出的過剩流動性沖擊物價與房價，而不會被實體經濟吸收消化，只能增大通脹的貨幣因素。

綜合上述分析，筆者認為，央行不會因為外匯占款連續兩個月下降而貿然降準，央行將仍會在公開市場操作上繼續做好文章。