A股估值已處歷史新低 QFII、產業資本大舉入場

在日前一度跌穿2000點整數關后，上證指數昨日展開絕地反擊，單日大漲52.15點，漲幅達2.60%。針對當前股市的投資價值和估值水平，本報采訪了燕京華僑大學校長華生、萬博兄弟資產管理公司董事長滕泰、海通證券(600837)首席經濟學家李迅雷、上海證券交易所金融創新實驗室主任劉逖博士等著名資本市場專家。他們認為，以滬市為例，三大證據顯示當前估值正處于歷史最低水平，投資價值已經凸顯。以QFII為代表的價值投資者、以產業資本為代表的熟悉公司基本面的抄底資金正加速建倉。專家們明確表示，隨著實體經濟出現回升跡象，A股市場風險收益比正在向積極方向移動，建議投資者予以關注。

看點一：估值正處歷史最低點

華生表示，盡管近來實體經濟遭遇了一些困難，但應該看到，這是決策層主動調整的結果，經濟下行速度整體上看依然較慢。

預計在今年第四季度實體經濟即將出現回升跡象，這將給股市提供更加有力支持。特別是，從統計情況看，當前股市估值已處于歷史最低點。

上交所金融創新實驗室提供的研究報告顯示，截至9月26日，上海市場整體、上證180指數市盈率僅分別為10.3、9.1倍。而縱觀歷史，上海市場曾經出現過兩個重要的底部位置：2005年6月6日的998點和2008年10月28日的1664點，從估值水平看，當時上海市場整體市盈率分別是14.6、12.5倍，上證180指數市盈率分別是12.6、12.4倍。這意味著，即使與前兩次歷史點位相比，目前滬市估值水平還要折價近3成。

“統計數據表明，當前市場估值處于歷史最低水平。歷史數據也顯示，在市場估值低位時進行中長期投資，均可獲得良好收益。”劉逖說。

“歷史經驗顯示，當股指估值水平創出歷史新低之后，接踵而來的往往是可觀的反彈。”統計數據顯示，998點之后，一年內上證綜指歷史最大漲幅達到69.86%，1664點之后，一年內最大漲幅108.90%，即便考查半年之內的短期收益，上證綜指也表現優異，在998點和1664點之后，上證綜指半年內的最大漲幅分別達到22.57%和54.91%。

看點二：QFII“一個月買了20個月的股”

滕泰認為，從經濟周期來看，中國經濟正處在由收縮向復蘇變化的過渡階段，而中國資本市場經歷了長達5年的調整，風險收益比正在向積極方向轉化。

這種局面已經引發QFII等賬戶的加倉行動。

有關研究顯示，近兩個月來，以QFII資金為代表的價值投資資金對A股特別是其中的藍籌股表現出濃厚的興趣，加倉幅度令人震驚。

數據顯示，以滬市為例，今年8月以來，QFII賬戶的建倉速度明顯加快，“一個月凈買入了之前20個月的股”。8月、9月，QFII賬戶對滬市股票的單月凈買入額均為今年前7個月凈買入總額的3倍多。8月和9月，QFII資金單月凈買入額分別達到今年前7個月平均月凈買入金額的21和20倍。

在標的選擇上，QFII資金并非無的放矢，藍籌股成為其抄底中國股市的首選目標。有關研究顯示，針對滬深300成分股中滬市股票，8月QFII單月凈買入金額是今年前7個月凈買入總額的6倍多，9月1日至27日，QFII凈買入金額也為今年前7月凈買入總額的6倍多。8月和9月，QFII資金單月凈買入額分別達到今年前7個月平均月凈買入金額的46倍和44倍。

專家表示，自進入中國市場以來，QFII一直是A股價值投資的風向標，“粗略統計，歷史上QFII用不到1200億元的投資獲得了1500億元的回報，其投資能力可見一斑。因此，近兩個月QFII對A股的大幅增倉，足以顯示A股當前的投資價值。”

看點三：產業資本“水暖先知”悄然入市

李迅雷表示，中國未來經濟依舊有很大的增長潛力。以銀行股為例，國內銀行股與國外同類銀行股相比，市盈率顯著偏低，具備投資價值。投資者在當前點位過分看空是非理性的。值得注意的是，歷史經驗顯示，產業資本入市，往往是標志著對股市投資價值認同的重要證據，股權分置改革之后，每當市場估值優勢顯現時，一定伴隨著產業資本的入市行動。

與“外來的和尚”QFII相比，更加“接地氣”的產業資本，因對基本面更加敏感，抄底A股并不落后。相關統計顯示，今年以來，上海市場上市公司大股東增持總量已達84.31億元，涉及上市公司107家。同時，被譽為“國家隊”代表之一的匯金公司，今年對上海市場個股增持規模達8.65億元。

在獲產業資本增持的上市公司中，藍籌股大股東增持規模名列前茅。在大股東增持規模前5位的上市公司中，中國聯通今年以來獲大股東增持7.18億元，排名榜首，廣汽集團(601238)獲增持6.80億元，中國建筑、中國國航、南京中商(600280)等分別獲增持3至5億元不等。此外，寶鋼股份(600019)也與近日發布公告，擬撥出50億元用于回購公司股份，預計不日將披露具體增持進展性數據。

國際投資者看好 專家吁把握機會

A股市場的投資價值和發展前景也得到了境外投資者的高度關注。上海證券交易所國際發展部副總監傅浩介紹說，在該所前不久組織的北美市場推介活動中，代表年金、捐贈基金、大學基金會、資產管理公司等不同類型的機構投資者熱情參與了推介研討會和一對一推介活動，這些機構管理的資產規?？傆嫺哌_近20萬億美元。國際機構投資者紛紛表達看好中國經濟發展前景和投資中國資本市場的濃厚興趣。一批機構表示，近期將積極申請QFII額度；已取得額度的一些機構則表示，將盡快申請追加額度。

受訪的多位資本市場專家表示，股市作為實體經濟的晴雨表，自2010年底起的調整已經充分反映了近期及未來一段時間經濟的走勢。從目前國家發改委等部委及地方政府陸續出臺的產業調整政策、地方減稅政策以及金融改革政策來看，推動產業結構調整、保持經濟持續平穩較快發展的措施已經在逐步落實當中，隨著宏觀政策預調微調政策的落實，A股也勢必提前宏觀經濟走出低谷。他們建議投資者認真關注當前難得的“底部入市”機遇。