規避風險 商業銀行亟盼利率衍生品

面對經營中可能遭遇的各種風險，除了實體經濟中的企業亟須對沖渠道，作為金融企業的商業銀行同樣也是如此。

今年6月，人民銀行進一步擴大利率浮動區間，首次允許商業銀行在上限范圍內自主決定存款利率，標志著我國利率市場化改革的進一步深化。目前，商業銀行經營管理實踐中已經出現了一些新的變化：一是傳統信貸資產比重下降，債券、資產支持證券等金融資產比重上升；二是財富管理、金融市場業務發展迅速，產品創新需求旺盛；三是金融市場融資比例較存款大幅提高，資金成本趨于上升；四是國際化進程加快。商業銀行利率風險管理的范圍快速擴大、難度不斷提升?？梢灶A見，商業銀行利率風險管理能力和利率產品的定價、創新能力將成為未來其經營管理的核心競爭力，而以利率互換、遠期利率協議、利率期貨和利率期權為代表的利率衍生產品必將在以上方面發揮越來越重要的作用。

首先，利率衍生產品將成為商業銀行管理利率風險的必要手段。利率風險是商業銀行承擔最主要風險，一般包括來自商業銀行業務的結構性利率風險和資金交易頭寸的風險。商業銀行傳統的利率風險管理方法是缺口管理，但在現代金融市場中越發表現出其局限性。一是其假定利率變動方向可以準確預測，而利率波動的增加使預測幾乎不可能做到準確和及時。二是靈活性有限。當客戶的利率預測與銀行一致時，客戶對金融產品的選擇與銀行意愿提供的正好相反，銀行在現有客戶群中調整資金配置的空間很小。再次，操作成本和機會成本較高。缺口管理需要對銀行資產負債進行結構性調整，轉換成本極大。

以上大部分問題可以通過利率衍生產品加以解決。一是利率衍生產品具有更高的時效性和準確性。例如，銀行持有大量國債而對未來利率走勢沒有明確判斷時，可通過賣空國債期貨套期保值。國債期貨對國債現貨價格非常敏感，銀行可以依據現貨頭寸的變動和利率走勢預期隨時調整期貨交易方向和規模，較好地解決了缺口管理中的預測難度和調整時滯問題。二是利率衍生產品具有較好的靈活性和流動性，便于對風險及時進行量化管理。例如，銀行預期利率大幅波動時，可選擇購買跨式期權組合實現有限的風險承擔；預期市場利率出現趨勢性變化時，可通過作互換多頭增加資產組合的久期、作互換空頭降低組合久期。三是利率衍生產品具有較低的成本優勢。一方面，衍生產品交易可不改變銀行已有的資產和負債，短期內完成敞口管理。例如，銀行通過短期存款負債支持長期貸款，當不同期限利率變動不一致時，可以通過敘做反向利率互換期差交易管理敞口，而不必對存貸款結構進行調整。另一方面，衍生產品交易通過杠桿交易、差額結算等方式節省了大量資金占用。因此，國際成熟市場上，利率衍生產品已經成為商業銀行管理利率風險的重要手段，并應成為國內銀行未來重點發展的方向。

其次，利率衍生產品將成為商業銀行產品創新和資金成本管理的主要突破點。商業銀行產品創新的核心在于為客戶提供穩定、可信的金融服務模式，幫助其增加資金使用效率、降低資金交易成本、滿足特定交易需求。遠期、期貨、互換、期權是上世紀海外市場最基本的金融創新產品，此后絕大多數金融創新都是在其基礎上通過改變其基本要素派生而來。例如，銀行通過將標準的互換合約改為本金攤銷型互換、息票調整互換、延遲付息互換等，更好地實現與客戶現金流的匹配、鎖定客戶融資成本。銀行還可以在資產管理產品中引入利率衍生產品，進行結構性設計，滿足客戶特定的風險收益要求。

此外，由于利率衍生產品幫助銀行提高了自身利率風險管理能力，實現了利率風險量化管理，使其有能力提供更具定價優勢的產品。例如，銀行可以通過利率上限將同業拆入成本鎖定在某一利率水平之下，市場利率上升時即具備較強的成本優勢。

再次，人民幣利率衍生產品業務將成為商業銀行增強國際競爭力的重要途徑。國外商業銀行已經在海外利率衍生產品市場中積累了豐富的經驗，其產品種類、交易能力、市場開發能力和業務管理能力都較為先進。隨著境內外經濟金融交流的加速前行，國內商業銀行業也面臨著國際化的重大機遇與挑戰。國內銀行雖然在海外市場存在天然劣勢，但在境內客戶資源、人民幣基礎資產、利率市場把握能力方面優勢明顯。以人民幣利率互換為例，2008年市場名義本金交易量僅有4000億，外資商業銀行在交易量和報價活躍程度上遙遙領先；到2011年，市場名義本金交易量已達2.5萬億，更多的國內商業銀行和金融機構加入這一市場，交易量、報價活躍程度和盈利能力已經可以和外資商業銀行比肩。因此國內商業銀行不妨從人民幣利率衍生產品入手，積累業務經驗、鞏固客戶基礎，借力人民幣國際化進程，打造自身國際競爭力。

毋庸置疑，利率衍生產品業務，尤其是人民幣利率衍生產品業務，將是商業銀行今后經營管理中的明星。它對商業銀行風險管理方式、產品業務結構、盈利和競爭能力的影響將是重大和深遠的。