復星醫藥5.86億控股洞庭藥業 2012年醫藥工業并購領跑

每經記者 宋麗 發自深圳

12月21日，復星醫藥(600196.SH)在其董事會決議公告中表示公司擬合計出資5.86億元受讓湖南洞庭藥業股份有限公司（以下簡稱洞庭藥業）77.7%的股份，分析稱此次收購將進一步豐富復星醫藥在神經類藥物領域產品線，強化公司醫藥工業板塊的競爭力。

2012年已經步入尾聲，然而，縱觀今年以來醫藥市場上的并購行為，不難發現，并購方向尤其是對大型醫藥集團而言，目標公司正在悄悄發生變化，即由對醫藥商業的追捧轉為對制藥工業的關注。

今年以來，華潤集團、國藥集團以及復星醫藥紛紛加強制藥工業板塊，北大縱橫醫藥合伙人史立臣表示，國藥、華潤在2011年前的確是以整合商業資源為主，而在2011年后，國藥開始了對外部工業資源的并購，華潤則是整合內部工業資源。而復星醫藥與其他醫藥公司不同，它更像一個專業的投資公司。

收購洞庭藥業擴大工業版圖

復星醫藥近日與江蘇同禾藥業有限公司（以下簡稱江蘇同禾）、淮安天元投資中心（以下簡稱淮安天元）分別簽訂《股份轉讓協議》，復星醫藥分別以人民幣4.56億元和1.3億元向江蘇同禾、淮安天元受讓洞庭藥業61.9%和15.8%的股權，共計出資5.86億元受讓洞庭藥業77.7%的股權。

公告稱，根據洞庭藥業管理層報表（未經審計），截至2012年9月30日，洞庭藥業的總資產為2.4億元，所有者權益為1.9億元，負債為4887萬元。而2012年1至9月，洞庭藥業實現營業收入2.6億元，實現凈利潤4874萬元。本次投資完成后，洞庭藥業將納入復星醫藥合并報表范圍。

洞庭藥業是國內精神藥品和止血藥品的主要生產基地之一，其主導產品為富馬酸喹硫平和氨甲環酸。本次投資將進一步豐富復星醫藥在中樞神經類藥物領域產品線，強化制藥業務競爭力。

齊魯證券研究報告表示，對復星醫藥而言，洞庭藥業是優質的醫藥工業資產。從市場容量和增速角度來看，神經系統是僅次于心腦血管的全球第二大治療領域，因此神經系統醫藥用藥前景可期。而洞庭藥業在精神心理藥和抗抑郁藥領域具備有競爭力的產品線，既有首仿或獨家品種，還實現了原料藥和制劑一體化。

北大縱橫醫藥合伙人史立臣對《每日經濟新聞》記者表示，在他看來，復星醫藥根本不是一個醫藥經營公司，而是一個投資公司。自2010年以來，復星醫藥幾乎可以用瘋狂擴大規模來形容，無論在商業領域，還是在工業領域，甚至醫療領域，都快速的搶購，這導致看不清復星醫藥的發展規劃是什么。

復星醫藥今年11月在香港初上市，交銀國際的分析報告對復星醫藥的定位十分明確，即復星醫藥就是一家專注于醫療健康領域的投資控股公司。而擁有優秀的醫藥行業投資團隊是其核心優勢。

從1999 年收購復星長征開始，復星醫藥已經從事醫藥并購達十多年，公司的投資企業涉及行業已經囊括醫藥各個領域：醫藥分銷領域有國藥控股等，化學藥領域有江蘇萬邦、重慶藥友等，中成藥領域有萬邦復臨、邯鄲摩羅丹等，原料藥領域有湖北新生源等，生物制藥領域有上海凱茂、大連雅立峰等，醫療服務領域有美中互利等，此外還投資了多個診斷產品、醫療器械等生產企業。

交銀國際報告指出，推動復星醫藥高增長的動力之一即并購整合。中國醫藥行業市場集中度較低，行業的并購仍將持續，復星醫藥在醫療并購領域有著豐富經驗，將是中國醫藥整合進程的受益者之一。

據了解，前不久復星醫藥通過發行H股在香港融資6億美元，在其招股說明書中顯示，48%的募集資金即近3億美元將用于并購。業內分析稱，憑借十多個銷售上億的有競爭壁壘的大品種，以及不斷豐富壯大的產品線和銷售實力，復星醫藥制藥工業將進入盈利增長快車道，通過創新、營銷、國際化，5年以后公司的醫藥工業板塊將躋身第一梯隊。

2012年醫藥工業并購領跑

醫藥領域的并購整合既是大勢所趨，也是政策導向。2010年曾是醫藥商業的“并購年”，而2012年則可以稱得上是制藥工業的“并購小年”。 復星醫藥加強工業并購并非偶然，在醫藥商業領域并購浪潮逐漸退去之后，醫藥工業領域并購正在興起。

國藥集團、上藥集團和華潤集團2010年在國內醫藥商業領域的掀起的“攻城掠寨”式的并購活動，業內人士恐怕記憶猶新。那時，不論并購案例數量，還是并購金額，都創造了新的歷史紀錄。

有關統計數據顯示，2010年全年，我國醫藥市場已經刮起了一股并購風潮，國內醫藥并購市場共完成41起并購交易，同比增長高達310%，在這其中披露金額的36起并購案例涉及金額達7.28億美元，同比增長達336.3%。

上藥集團將廣州、山東、常州、福建、貴州、寧波等地方性分銷龍頭企業作為股權收購或控股的對象；而國藥集團旗下國藥控股和一致藥業僅在當年6月便分別并購8家和5家醫藥企業，同時進駐黑龍江等地，布局全國醫藥分銷；而華潤集團也是在2010年吸收合并北京醫藥集團，并同時在河南、蘇州、山東等地拓展商業規模。

如今，幾大制藥集團開始將并購對象轉向制藥工業領域，與醫藥商業大張旗鼓地并購戰爭不同，制藥工業的并購開展的從容有序。業內一位不愿具名的業內分析師表示，醫藥企業是做實業的，其并購出發點可能更多的是從產業角度出發，而不是資本角度。但是就目前情況而言，合適的并購標的可能也越來越少。

今年的并購中，國藥集團和華潤集團都出了一些大動作。國藥集團幫助其旗下現代制藥花費2.1億元收購焦作容生制藥70%的股權，而華潤集團子公司華潤三九斥資6億元收購順峰藥業。兩大集團的收購目的如出一轍，皆是延伸現有的產品線。

北大縱橫醫藥合伙人史立臣則對《每日經濟新聞》記者一一分析了三大醫藥集團所處的現狀。史立臣表示，“2010年后，國藥開始的并購主要是外部工業資源，華潤是整合內部工業資源，而上藥2011年后并購案例很少，幾乎停頓。”

國藥集團正在打造全產業鏈的經營格局，在商業、研發、大健康、工業和電商都協同發力，相互補充，增大了國藥的整體競爭實力。從目前幾大巨頭發展來看，國藥勢頭一直強勁。但國藥戰略規劃的三個第一：商業第一、物流分銷第一和工業第一的目標和現實距離太過遙遠。

華潤集團在強化資源的配置和內部整合能力，因為在工業競爭中，華潤在幾個巨頭中優勢不明顯，這需要重新整合工業資源，強化工業競爭態勢。所以，華潤在未來除了需要繼續強化商業布局外，在工業上還需要進一步構建。

上藥在商業整合上，和華潤、國藥比較能力一般，資源整合力度也不大，上藥至今還沒完成全國的市場布局，可以說在商業上，上藥已經輸給了國藥和華潤。從工業上看上藥的工業資源比較差，產品資源整體落后。

“上藥在工業和商業的發展都乏善可陳，幾乎沒什么亮點，所以未來的發展方向還看不清，尤其經歷過風波后，上藥的前景更加慘淡。”

對于并購對象成為稀缺資源的觀點，史立臣表示，國內商業體系的并購是以優質商業資源為主，工業體系的并購是以優質產品為核心。而目前市場上無論優質商業資源還是優質產品資源都已經被瓜分殆盡了，這就需要從其他運行企業中采用利益聯合的方式共享資源。那么，并購的方式也會變化，不再是單純的全資收購，而是采用相互購買股權的方式或者控股的方式進行。