民和股份8億募投項目延期 延伸產業鏈成空談？

每經編輯 每經記者 張昊    

每經記者 張昊

繼前期“速成雞”事件導致2012年業績虧損進一步擴大后，民和股份（002234，收盤價10.28元）昨日發布了一則調整募投項目投資進度公告，將2011年定向增發三大募投項目使用時間都延長至2014年。

《每日經濟新聞》記者注意到，一直以來，民和股份意圖通過全產業鏈建設，以平抑公司主要產品商品代雞苗價格大幅波動的風險。但就在近期雞苗價格大幅下跌又旋即大幅回升的背景下，民和股份卻放緩了募投項目建設，這與當時的初衷相悖。其暫停募投項目的背后，究竟有何隱情？

募投項目全面延期/

昨日民和股份發布了一則募投項目進展調整公告。2011年11月，民和股份完成了定向增發，募集資金總額8.39億元，投向商品雞養殖建設項目、商品雞屠宰加工建設項目以及糞污處理沼氣提純壓縮項目。上述三個項目前期預計可使用的日期分別為2013年12月31日、6月30日，以及2012年12月31日。

不過在昨日的公告中，民和股份以“2011年通脹水平回落，國內畜肉加工同比走低，自2011年末開始，整體行業景氣度下滑，公司開始出現虧損，為降低募集資金的投資風險，節約運營成本”為由，放緩了項目建設速度。

在這次調整中，上述三大募投項目分別延期至2014年12月31日、6月30日、3月31日。

針對上述募投項目延期的原因，昨日《每日經濟新聞》記者采訪了民和股份證代。該人士并沒有給予詳細解釋，只表示，如果按照現在的價格，募投項目將出現虧損。

隨后記者也與券商行業人士進行了交流。其中有券商分析師表示，民和股份也只是表示由于行業萎靡，所以將募投項目延期，而此前去公司調研的時候，公司也表示年底就可建成，但這次是全面拖到2014年。

民和股份主要產品是商品代雞苗，而商品代雞苗價格大幅波動是常態。在畜禽養殖企業中，如圣農發展（002299，收盤價11.92元）已經形成了種雞養殖、飼料加工、肉雞屠宰加工等多個環節于一體的完整肉雞產業鏈。

“民和股份商品雞養殖及屠宰項目是在拓展上下游產業鏈，這有助于減少商品代雞苗價格大幅波動對業績的干擾，但為什么要一再延期呢？”上述券商分析師也表示不理解。

自相矛盾的說辭/

民和股份公告顯示，上述三大募投項目已經有兩個的實施地點進行了調整，其中沼氣提純項目實施主體由公司變更為公司全資子公司，地點由公司養殖基地雞場旁變更為該全資子公司旁；商品雞養殖建設項目也由公司附近變更為蓬萊市小家門鎮。

值得注意的是，商品雞養殖建設項目為公司第一大募投項目，項目投資5.39億元，計劃改造及新建商品雞雞場共計11個，擬進行改造的1-4區商品雞場使用土地為公司現有土地，新建5-11區商品雞場為公司向蓬萊市南王街道辦事處韓王村租賃的土地。

在民和股份昨日的公告中，上述三大項目資金的投資進度分別為6.88%、6.85%、20%；值得注意的是，公司在2011年11月已完成了募集計劃，在接來下的2011年及2012年全年，這三個項目均無太大進展。

民和股份主要的看點是商品代雞苗，雞養殖業景氣度的高低與公司的業績呈正相關性。2011年雞苗價格整體景氣，2012年上半年雖然行業景氣度不在高位，但上半年民和股份的雛雞收入毛利率也達到了24.56%。按照上述證代“因為行業景氣度不好，所以募投項目進展放緩”的說法，那為何在2011年行業景氣度最佳及2012年上半年雞苗仍處于盈利的時候，募投項目也沒有進展呢？

另一方面，雞苗價格本就是短周期波動，但募投項目均遞延至2014年，如果按照公司證代的說法，這是否意味著整個2013年民和股份都不看好行業景氣度？

民和股份此前一直對外宣稱，“由于公司業務較為單一，依賴雞苗業務盈利，而雞苗價格波動性較大，易造成公司業績波動；公司將加大商品及養殖和屠宰加工業務，延伸產業鏈，穩定公司收益。”但如今真正面臨雞苗價格大幅下跌、業績虧損擴大的時候，公司又因行業不景氣而延遲延伸產業鏈的決定，這豈不自相矛盾？公司前期延伸產業鏈、平抑價格大起大落風險的說法不就成了空談嗎？

項目延緩或另有隱情/

“由于第一大商品雞養殖項目實施主要是土地，其中就涉及租賃關系，不排除是因為租賃方式沒有談妥，導致項目遲遲不能有大的進展。”某券商分析師告訴《每日經濟新聞》記者，盡管公司沒有告訴真實的原因，但民和股份的說法是難以自圓其說的。

2011年可謂是民和股份最為輝煌的時候，當年公司不僅完成了定向增發，而且全年凈利潤同比增幅達到320.79%，定向增發完成，當年業績大增，在大股東同時也是公司董事長的提議下，民和股份推出了每10股轉10股派10元 （含稅）的分配方案，當時也有市場人士質疑，公司深受雞苗價格漲跌周期性影響，業績的暴漲不具可持續性。果不其然，根據前期的業績修正公告，民和股份2012年全年虧損將達到6800萬～7200萬元。

“定向增發，業績暴漲，緊接著推出高送轉，然后進入新一輪的業績低迷期。”某券商行業分析師表示，農業上市公司似乎總擺脫不了這一節奏，2011年業績暴漲，民和股份或許已經進入2～3年的盤整期了。

好在除了雞苗業務外，民和股份還有其他看點。公司有機肥1期項目產能是1萬噸，其有機液態肥在國內外尚無同類型產品，參考其功效作用及用法類似生命素。目前國內生命素市場價格在3萬元/噸～20萬元/噸不等。有機肥毛利率有望達到70%以上，且樂觀預計2013年上半年有望給公司貢獻利潤。

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