價格上漲恐非貨幣一己之力

◎項崢

3月13日，中國人民銀行行長周小川在參加十二屆全國人大一次會議就 “貨幣政策與金融改革”相關問題舉行的記者會上表示，2月份全國居民消費價格總水平同比上漲3.2%，高于預期，表明通貨膨脹需高度警惕。而此前中指院發布的數據表明，全國100個重點監測的城市新建住宅均價連續9個月環比上漲。一時間，市場對物價、房價繼續上漲的擔憂四處彌漫。特別是我國廣義貨幣供應量逼近100萬億元的大關，更加深了人們對貨幣超發與價格上漲的因果假定。

客觀分析，我國貨幣供應量較快增長，將加大價格上漲潛在壓力，始終是央行流動性調控的重大難題。過去三十年間，我國出現了廣義貨幣供應量增速大大超過GDP增速與物價漲幅之和這一現象，成為學術界廣泛討論和研究的“中國貨幣之謎”。各位學者從不同的立論與邏輯，對中國貨幣之謎成因進行了探討與分析，大大增進了人們對“中國貨幣之謎”的認識，并指出這樣一個事實，即貨幣供應量規模過大，且超出實體經濟所需，勢必加大潛在通貨膨脹壓力。

但理論擔憂與現實運行仍有一定距離。在改革開放三十多年來，我國真正發生惡性通貨膨脹的年份并不多。1988年在我國物價闖關時曾經發生高達兩位數的通貨膨脹，官方宣布的通貨膨脹率達18.5%。但本次通貨膨脹并不全然都是貨幣過快增長因素所致。而后在1993年、2003年和2007年也出現了較明顯的通貨膨脹，但物價漲幅相對較低，特別是2003年和2007年的物價漲幅不到5%，離經濟學意義上的惡性通貨膨脹差距很大。尤其是近年，我國物價上漲很大程度上是“豬周期”波動所致，豬肉價格上漲往往左右了當期CPI的運行方向。應該看到，三十多年來，我國還發生了通貨緊縮，其余年份物價保持總體穩定運行態勢。即使在西方發達國家，以美國、日本為代表的量化寬松貨幣政策，也并沒有馬上引發物價上漲。

貨幣是潤滑實體經濟交易的媒介。價格上漲是貨幣追逐商品的結果，其間還要受到供給、氣候和消費習慣的重要影響。比如5年前，買一臺37寸的液晶電視要高達萬元之上，如今可能不到5000元，而且電視的功能要更多、質量更穩定。春節前后，食品物價均會呈現較大幅度的上漲，這不僅是因為春節期間居民的消費增加，而且還因為供給體制變化，農民工返鄉造成勞動力不足，無法實現正常供應。還有，冬天北方蔬菜價格較為昂貴，因為嚴寒氣候影響較大。此外，農業收益率客觀上需要接近社會平均收益率，農產品價格上漲將是一個趨勢。而住房價格上漲，除城鎮化進程加快外，投資投機性住房需求旺盛，非市場因素導致的購房需求前移等等，也是重要的推動力量。

不可否認，貨幣在價格上漲中扮演了一個至關重要的角色。貨幣從創造到推動物價上漲，是一個極為復雜的傳導鏈條，其間涉及不同部門的需求特點、偏好及對貨幣供應的稀釋能力。雖然貨幣過快增長在短期內并不必然導致通貨膨脹，但貨幣供應量反映著社會總需求，卻是通貨膨脹的必要前提。隨著我國經濟增長中樞下移，宏觀經濟增長對貨幣供應量的稀釋作用下降，保持貨幣供應量適度增長對宏觀經濟穩定至關重要。