調整已至中期底部 “紅五月”概率或高于7成

滬指自2444點調整以來，一路震蕩下行，跌幅慘重，值得注意的是，目前滬指月線已是三連陰，那么大跌之后市場能否迎來超跌反彈，從而產生紅5月份？又有哪些品種值得關注？

綜合各大券商觀點發現，東吳證券對待紅5月份的態度最為堅決，表示從技術角度分析，首先從成交量上看，最近大盤出現密集性放量，說明場外資金正在大舉介入A股市場，為股指繼續上攻提供充足的動力。其次從月線上看，大盤月線已經連續3個月收陰，而歷史數據顯示，月線三連陰之后下一個月收陽的概率很大，所以紅5月份是值得期待的。最后從BOLL上看，股指目前臨近BOLL下軌附近，有望得到強支撐。

齊魯證券近期的觀點也從側面表明紅5月份可期，表示目前市場已位于中期底部。具體看，滬指自1949點至2444點上漲歷時47個交易日，而自2444點開始的調整到本周四也達到48個交易日，基本實現了對稱，調整時間已經足夠?？臻g方面，下跌幅度已經超過前期漲幅的0.5倍，而0.618倍的黃金分割（財苑）位在2138點，也非常接近，因此調整空間也已基本完成，或者說繼續下跌空間極為有限。

申銀萬國證券研究所市場研究總監桂浩明（財苑）態度則較為謹慎，表示盡管現在對５月份的股市還難以作出樂觀的預期，但是先抑后揚的可能依然存在，出現一個成色有限的“紅五月”，也并非沒有機會。

針對后市投資機會，中信證券表示，文化傳媒非常有看頭，有望替代大消費成為市場最大的熱點。主要是電視節目的娛樂化傾向越來越明確，這是符合國際潮流的。投資者將會越來越關注上市公司的重點影視劇表現，這本身已經成為一種題材股炒作的機會。而隨著國內優質資源的增多，渠道及傳媒終端機構都是受益者，在社會娛樂化大趨勢中都有表現的機會，而且與經濟周期沒有必然聯系，儼然成為非周期概念的新代表。

文化傳媒本身也屬于新興行業，這個領域技術變革、理念變革異常迅速，產業并購也是較為頻繁，建議投資者從三條線關注：1.內容上, 關注光線傳媒、華誼兄弟;2.渠道上, 關注樂視網、百視通;3.并購重組, 關注電廣傳媒、華數傳媒。(證券日報)

調整倉位 “四月決斷”風險未逝

華爾街有一句諺語叫“sell in May and go away”，翻譯成中文的意思是“五月清倉離場”，有人稱之為五月魔咒。

與海外五月相類似的是，近年來的A股市場亦有“四月決斷”之說，即四月股指將選擇階段性的運行方向，機構投資者的倉位調整，將是短期市場的最大風險點。

展望下一階段，預計隨著經濟增長預期的下降與流動性收縮的自我強化，A股市場將迎來遲到的“四月決斷”。5月A股市場流動性在某些階段可能呈現出一定程度的惡化，并可能沖擊小盤股抱團取暖的基礎。

倉位重于結構

近期的經濟數據開始令人失望，而監管風暴正在引發一輪去杠桿浪潮。預計下一階段投資倉位將優先于結構機會，倉位的顯著調整將是短期A股市場最大風險點。

一是經濟弱復蘇走向經濟弱調整。從最近幾個季度的數據來看，中國經濟呈現出顯著的弱彈性特征。不過，從4月PMI（采購經理人指數）諸多指標中，近期的經濟環比增長動能極弱，二季度GDP（國內生產總值）同比或低于一季度。此外，2012年9月以來的庫存周期異常疲軟，或許是受到了產能周期與債務周期的共同約束。在上游與中游的弱勢表現中，年初的經濟增長共識開始瓦解。二季度中國經濟正從弱復蘇走向弱調整，考慮到經濟企穩是股市反彈的必要條件，機構投資者倉位調整的第一個邏輯開始顯現。

二是流動性收縮的自我強化。隨著銀監8號文及10號文的陸續公布，預計一季度以來的金融熱開始降溫。在銀行理財池與債券整治先行之后，二季度同業風險敞口及自營投資非標債等方面都有可能出現政策上的顯著收縮。預計非常規信貸業務開始下降，常規的信貸增長也可能受到波及。近期證監會發布《證券投資基金動作管理辦法（2013年修訂征求意見稿》，對債券基金的杠桿做出明確認定，或將引發機構投資者新一輪的去杠桿化。

小盤股風險待釋放

與以往不同的是，2013年防風險的重要性開始顯著提高，政策與經濟的“交誼舞”邏輯正在發生微妙變化。對于下一階段，我們預計市場將正式進入調整階段，投資的倉位將重于結構，小盤股風險仍然有待釋放。

首先，第一階段的上漲分兩步走。第一步是提升整體的倉位，參與趨勢性行情。如上證綜指1949點低點反彈至2444點，倉位提升是第一要務。第二步是在大盤見頂，但投資邏輯未明顯變化的情況下，維持原有倉位穩定，結構成為投資核心。如大盤在創下2444點后開始調整，但以創業板為代表的小盤股繼續活躍，結構性機會仍然值得挖掘。

其次，第二階段的調整也分兩步走。第一步是降低倉位，或提高套保比例。在上漲的投資邏輯被證偽后，市場正式進入調整階段。在此期間，結構機會越來越少，而系統性風險卻開始加大，倉位控制是相對收益的主要來源。第二步是結構調整，小盤股在此期間或受到重創。與大盤股的期現套保不同的是，小盤股風險難以完全有效對沖。一旦市場進入結構調整期，倉位調整見底之前的小盤風險將會凸顯。

“四月決斷”之后，倉位調整將導致市場供求關系的失衡，流動性的收縮將反應在成交量上，依賴資金推動的抱團取暖品種受到負面沖擊更大。隨著小盤股泡沫化的加重，調整階段壓力將顯著加大，并可能再度拖累大盤指數表現。 （作者單位：中原證券）

歷史數據顯示：“紅五月”概率高于七成

連續3個月的回落對市場多頭人氣形成沉重打壓，海外機構的唱空更讓A股走勢雪上加霜，市場5月份行情會否出現絕地反擊，引起投資者的期待與關注。業內人士認為，歷史數據是分析市場走勢的重要依據之一，而過去22年的歷史數據顯示，今年5月份A股有五成機率上漲，而從縱向對比來看，連續3年綠5月份后，紅5月份出現的機率將遠高于七成。

據《證券日報》市場研究中心統計，自1991年以來的22年A股5月份歷史交易數據中，滬指月K線5月份收陽的次數為11次，占比為50%。

上漲年份的數據分別為：1991年（0.78%）、1992年（177.23%）、1995年（20.79%）、1998年（5.04%）、1999年（14.13%）、2000年（3.17%）、2001年（4.49%）、2003年（3.60%）、2006年（13.96%）、2007年（6.99%）、2009年（6.27%）。

下跌年份的數據分別為：1993年（31.15%）、1994年（6.13%）、1996年（5.51%）、1997年（7.79%）、2002年（9.12%）、2004年（2.49%）、2005年（8.49%）、2008年（7.03%）、2010年（9.70%）、2011年（5.77%）、2012年（1.01%）。

市場分析人士表示，從以上的歷史數據可以發現，5月份行情具有四個特征，這些特征與今年的相關數據疊加，進一步提示今年5月份收陽的概率較高。

首先，22年間5月份的上漲與下跌概率持平，上漲月與下跌月各11個。

其次，連續2個綠5月份后往往會出現紅5月份。

從上面的數據可以發現，4次連續出現兩個綠5月份的情況，分別是1993年、1994年，1996年、1997年，2004年、2005年，以及2010年至2012年，在前3個連續兩年出現綠5月份的下一個年份的5月份中，上證指數均以紅盤報收，即上漲概率為75%。

那么，2010年至2012年這三年中，上證指數已出現連續3年綠5月份，連續4年綠5月份歷史數據尚未出現，即目前數據為0%，再加上今年2月份至4月份的月K線三連陰，在上證指數268根月K線歷史上，四連陰情況十分少見，只出現了9次，這次出現概率僅為15.3%，這些數據進一步提升了今年紅5月份的概率。

第三，5月份是個波動較大的月份。投資者耳熟能詳的5·19行情就發生在1999年5月份，當月上證指數上漲14.13%。在歷史數據中，11個上漲的5月份中，算術平均漲幅高達23.31%，只有1991年漲幅小于1%。

最后，伴隨一季報公布完畢，業績地雷已不再成為投資者的困擾，公司分紅密集實施，以及弱復蘇大背景都成為A股的上行支撐。(證券日報)