印尼經濟“大震蕩”多重困局預警危機

自從今年二季度，市場對美國退出量化寬松政策的預期愈加明顯下，新興市場迎來一波資金出走潮，亞洲區股市遭遇重創，其中印度尼西亞為形勢最嚴重地區之一。印尼短期內貨幣大幅貶值，從而引發股市急劇下挫，通脹率高居不下，財政赤字、貿易赤字一直見紅。而由于此前熱錢過度流入新興市場，印尼經濟危機使大批外資撤走，大型PE大舉拋售手中股權。同時，經濟增速放緩，金融市場暴跌，使印尼國內的消費熱情降溫，也波及了為印尼的GDP貢獻超過10%的零售行業。

通脹“吞噬”印尼經濟 開齋節因高物價黯然失色

每經實習記者 曾慈航

如果說股市暴跌、國債重挫，只是讓身處印尼金融市場的投資者哀鴻遍野，那么經濟增速放緩、貨幣大幅貶值、通脹迅猛上升則讓該國普通民眾的生活遭受了巨大壓力，節衣縮食已然反映了大部分印度尼西亞人民的生活狀態。

經濟增速放緩

從印尼今年二季度的經濟結構來看，對其經濟貢獻最大的行業分別是制造業（25%）、貿易（18%）、農業（13%）與交通運輸業（11%），而金融與服務業僅占經濟總規模的19%，在今年二季度，該國交通運輸業發展迅速，行業GDP總量同比上漲11.46%，而同比規模出現萎縮的行業，僅此采礦（-1.19%）一項。

盡管印尼屬東南亞最大經濟體，且為20國集團成員國，但該國長期以來，一直存在貧富差距與基礎建設低劣等問題，自美聯儲于5月份釋放或將收緊流動性的信號后，印尼的宏觀經濟環境更出現了明顯的惡化態勢。首先，經濟增速放緩，在截至今年6月30日的第二季度，印尼GDP與去年同期相比增長5.81%，此前，印尼宣布第一季度GDP增長6.02%。而彭博社調查的19位經濟學家所預估的二季度GDP增速中值為5.9%。

物價高企

除了差于預期的經濟增速，印尼經濟最大的威脅則來自于物價高企，雖然近兩個月來印尼央行已連續三次上調基準利率至7%，但該國今年6、7月的消費者物價水平卻分別同比上漲了5.9%、8.61%，而8月份消費者物價指數同比增速則已攀升至8.8%，創下近4年來的新高，其中漲幅較大的商品分別為食品原料（15.12%）、運輸、通訊與財政服務（14.62%）、食品和飲料（6.51%）。

印尼的高通脹對于那些未身臨其境的普通投資者來說，或許僅僅是一連串冰冷的數字，但對于生活在印尼的普通人而言，物價的迅猛提升，卻正實實在在地吞噬他們的財富，改變他們的生活方式。

據新華社報道，去年開齋節（Eid-ul-Fitr）時，已身為兩個孩子母親的印度尼西亞家庭主婦Halimah，曾邀請其親朋好友前往酒店來慶祝節日的到來，但在今年的開齋節，隨著印尼主食、家庭用品價格的飆升，令生活在雅加達東部的Halimah家庭預算吃緊，要想如去年那樣攜好友家人去酒店慶祝更成為了一種奢望，“我不得不取消今年的宴會，畢竟現在的物價已讓我無法在外面吃飯了，為了能夠支付我兩個孩子的學費，我和丈夫在今年開齋前連新衣服都沒還有購置，這在近幾年實屬首次。”Halimah無奈地說道。

不僅是印尼的消費者感受到物價太高，印尼的商家對此也感到無奈，“物價猛漲讓這兒的所有東西都變得很貴，在這種情況下，愿意來光顧的顧客也變得越來越稀少。”生活在雅加達中心地段的蔬菜商販Sukaesi如此感嘆道。如今，生活在印尼的人們正在掙扎著應付目前的通脹壓力，而Sukaesi同樣困惑，怎樣才能賣出更多的辣椒與蔬菜以支撐她的家庭，畢竟辣椒價格在7月已環比上漲近70%。

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印尼經濟概況

身為亞洲新興市場的印度尼西亞，約由1.7萬個島嶼組成，是全球最大的群島國家，疆域橫跨亞洲及大洋洲，別稱“千島之國”。

目前，印尼是東南亞最大經濟體，且為20國集團成員國，這個島嶼國家擁有豐富的天然資源，包括石油、天然氣、錫、銅及黃金。

印尼的貿易活動覆蓋多種產品，其主要進口品為機械設備、化學制品、燃料、食品，而出口品則有石油、天然氣、電力設備、合板、橡膠及紡織品，除此之外，印尼于海外工作的勞工約600萬人，其中以在馬來西亞及沙特阿拉伯最多，分別有220萬及150萬人，2010年其海外勞工匯款約70億美元回到印度尼西亞。

海外投資遇冷 今年僅4家印尼公司獲得PE認購

每經記者 楊可瞻

印度尼西亞，曾被投行家稱為新興市場“最性感”的目的地，曾令無數PE（私募股權公司）魂牽夢繞，現在卻因為一場危機失去了往日的魅力。一些大型PE要么不來印尼投資，要么大舉拋售手中股權。

謹慎的投資者VS樂觀的企業家

過去，大批海外PE在印尼做生意，原因是：一方面，很多企業資質不錯，股市也很“給力”，雅加達綜指自1983年面世以來暴漲近41倍；另一方面，印尼是新興市場最有潛質的國家之一，按目前經濟增速，在2030年印尼可超越德國和英國。

然而，現狀卻令人心灰意冷，據AVCJ數據，今年以來，只有4家印尼公司獲得了PE認購股份，總交易額同比銳減73%至8700萬美元，只相當于2011年6.5億美元的一個零頭。

回到2005年，當時還沒有多少投資者關注印尼，但幾年后，這個群島國家成為東南亞最主要的經濟體，農業、工業和服務業占據重要位置，同時印尼的石油、天然氣和錫儲量豐富，是亞洲主要的煤炭出口商，所以不難見到TPG（德太投資）、KKR集團、凱雷等PE巨頭活躍的身影。

而如今的經濟降溫，很大程度上源于企業給出高估值，與投資者謹慎心態的碰撞。比如印尼一家消費類公司，向PE開出12~14倍的估值，但參考同類型企業，估值至多在8倍左右，這樣的結果自然是雙方不歡而散。

NavisCapitalPartners的合伙人尼古拉斯-布羅伊表示，過去兩年，海外PE對投資印尼的熱情高漲，但這些投資者如今需要面對現實，即投資回報率將不如以前，這自然與那些待售股權的企業老板產生了沖突。

更重要的是，由于美聯儲計劃退出量化寬松政策，加上印尼經常項赤字占GDP比重銳減，令投資者瘋狂拋售印尼盧比和股票。據《每日經濟新聞》記者統計，今年以來，印尼盧比對美元貶值14%，在新興市場排名倒數第三，同期雅加達綜合指數下跌5.6%，其市盈率一度降至8個月新低15.9倍。

市場估值的惡化，自然令PE巨頭止步不前，比如在二季度，德克薩斯PE巨頭TPG就拋售了國家退休金儲蓄銀行近30%的股份，該行主要從事養老金貸款等業務，按市值計算，是雅加達綜指第37大權重股。

而印尼最大的房地產開發商力寶卡拉瓦奇公司更是時運不濟，其去年吸引了數家PE對起旗下醫院進行投資，今年計劃將醫院上市，卻因為印尼股市暴跌不得已將IPO規模削減一半。

高度依賴外資

海外PE集體撤退印尼，反映了一個更嚴重的事實：印尼由于極度依賴外資，一旦全球流動性稍微收緊，其結果可能都是毀滅性的。

阿斯特拉國際是雅加達綜合指數第二大權重股，主要從事裝配和分銷汽車，但其股權中有67%來自新加坡投資者，接近14%來自美國，只有1.8%來自印尼當地；中亞銀行是印尼最大的銀行之一，其股權有79%屬于毛里求斯，7.2%屬于美國，印尼持股比例僅1%。

如果這些海外股東大幅拋售權重股，就可能影響雅加達綜合指數，進一步打擊海外投資者在印尼的熱情。

另外，印尼還高度依賴對外直接投資（FDI），彭博匯編的資料顯示，今年1季度FDI達到42.3億美元，同比上升28%。2012年全年，FDI占GDP比重為2.26%，這一比重幾乎是過去15年的最高值，僅次于2005年時的2.9%和2011年的2.27%。

而在1997年亞洲金融危機期間，印尼FDI比重一度攀升至2.72%，與目前水平非常接近,但隨著印尼盧比和股市崩盤，FDI比重在2000年底自由落體至-2.76%，創歷史最低水平。

三大零售商遭遇“最吃緊”現金流印尼人捂緊口袋慎消費

每經記者 羅慧

種種跡象表明，隨著東南金融市場的動蕩，為印尼的GDP貢獻超過10%的零售行業，正感受著陣陣寒意，而這與過去印尼零售行業的快速擴張形成了鮮明的對比。對此，位于雅加達的塞繆爾資產管理公司 （PTSamuelAssetManage－ment）證券分析師BudiBudar表示，“現在，或許他們（零售商）應該放緩擴張的步伐了。”

零售商現金流吃緊

哪怕是一年前，在印尼幾乎不可能聽到上述言論。這些年，棕櫚油、煤炭以及錫的出口，不僅為印尼帶來了大量的海外投資，也令國內的消費情緒空前高漲，而今年，由于經濟增速的放緩，以及金融市場的暴跌，印尼國內的消費熱情大大降溫，而印尼的三大零售商也面臨著自2008年金融危機以來，最吃緊的現金流。

在今年上半年，印尼最大的折扣零售商Ramayana的現金流就已經下降了26%，而隨著8家新店的陸續建設，該公司的現金流還會繼續減少。

“由于通脹引起的價格上漲以及央行上調利率，削弱了消費者的購買力，已經嚴重影響到我們的業務，希望印尼盾的貶值以及利率上調的狀況不會持續太久。”Ra－mayana的主管SetyadiSurya表示。

而印尼的另外兩大零售商Mitra和PTModern，也面臨著同樣的問題。隨著過去十幾年印尼經濟的蓬勃發展，以及中產階級的快速增加，成立于2001年Mitra發展也異常迅速，在今年前5個月，Mitra一共開設了106家新店，而在今年還將有244家新店開張，不過這樣的快速發展模式，也令Mitra的債務自2011年以來翻了5倍，面對國內消費熱情的降溫，這樣的擴張在明年也將有所調整。

“我們決定放慢擴張的速度，并將Mitra2014年的收入目標增幅調整為20%，低于2013年的25%，同時還會削減資本支出。”Mitra的秘書FettyKwartati稱，“從第一季度開始，我們就明顯感受到了成本上升的壓力，運營費用的漲幅超過收入的增長，已經嚴重影響了公司的盈利能力，由于印尼盾遭到重創，Mitra有50%的進口商品，不得不將升高的成本轉嫁給消費者，但即便是印尼最富有的人，也最多只能接受10%到15%的漲幅。”

據印尼官方公布的最新數據顯示，在7月份，該國的貿易赤字已經擴大到創紀錄的23.1億美元，而8月份的通貨膨脹率也上升到了四年半來的高點至8.79%。

消費壓力驟升

隨著全球經濟增速的放緩，海外對印尼大宗商品的需求下滑，而美聯儲退出貨幣寬松政策的信號，也令印尼的外資紛紛撤離，今年以來，印尼盾對美元已經貶值了近13%，而在過去三個月的時間里，雅加達的主要股指也下跌了近19%，為遏制今年以來本幣的大幅貶值，印尼央行在上周四宣布將基準利率提高50個基點至7%，但這無疑增加了零售商和消費者的壓力。

過去，在午飯時間，雅加達市中心繁華的商業區，通常熱鬧非凡，然而現在這樣的光景早已不在，“去年的這個時候，店里通常擠滿了人，現在這里跟平時沒什么區別，而且買的東西也明顯比以往少了，去年人們可能一次會買五件襯衫，但在今年可能就變成買三件了。”雅加達商業中心一家服裝店的經理Yulis表示。

法國的服裝奢侈品牌伊夫·圣·洛朗（YvesSaintLaurent）位于雅加達的門店，在過去幾個月的時間，銷售額也下降了8%，而女鞋品牌Noe的銷量也出現明顯下滑，“現在商店里只有周末才會多些人”，Noe的銷售員HeruTriyanto表示。

“按照過去的傳統，在開齋節期間，我們通常會給侄子侄女買一些衣服和玩具，或者給點錢什么的，但是今年我買的東西明顯沒有去年多，因為物價越來越高，但我們的收入卻不見增加。”在雅加達的一家商店里，一位25歲名叫Misnah年輕女孩稱。

在穆斯林國家，開齋節是最盛大的節日，在節日假期，人們通常會組織各種奢華的宴會，在禮物支出上也會非常的慷慨，然而今年的開齋節假期，人們在禮物的花費明顯有所減少。

印尼五大困局

·經濟增速放緩：

在截至今年6月30日的第二季度，印尼GDP與去年同期相比增長5.81%，低于彭博社調查的19位經濟學家所預估的二季度GDP增速中值5.9%

·貨幣貶值

印尼盾對美元已經貶值了近13%，而在過去三個月的時間里，雅加達的主要股指也下跌了近19%，為遏制今年以來本幣的大幅貶值

·物價高企

今年6、7月的消費者物價水平分別同比上漲了5.9%、8.61%，8月份消費者物價指數同比增速則已攀升至8.8%，創下近4年來的新高

·大批外資撤出

今年以來，只有4家印尼公司獲得了PE認購股份，總交易額同比銳減73%至8700萬美元，只相當于2011年6.5億美元的一個零頭

·零售業遭遇寒冬

今年上半年，印尼最大的折扣零售商Ramayana的現金流就已經下降了26%