央行本周凈回籠4500億元 資金面預期仍然偏緊

受節后現金回流銀行體系的影響，當前資金面整體仍顯寬裕。不過，多位受訪的一線交易員均表示，展望后期，市場仍應對資金面抱以謹慎心態，不可盲目樂觀

⊙記者高翔○編輯顏劍

面對大量逆回購到期，央行本周四在公開市場上繼續“交白卷”。至此，本周共實現資金凈回籠4500億元。

記者查證發現，最近三年，央行在春節后均未投放資金。2012年和2013年春節后，同樣有大量公開市場資金到期，但央行并未主動投放流動性進行對沖，2013年甚至啟用了正回購回籠資金。

盡管央行按兵不動，但受節后現金回流銀行體系的影響，當前資金面整體仍顯寬裕。數據顯示，昨日上海銀行間同業拆放利率（Shibor）多以下行為主。其中，隔夜Shibor利率跌40.60個基點，至3.66%；7天Shibor下跌15.7個基點，至5.02%。

“春節后流動性將保持平穩。”興業銀行(601166)首席經濟學家魯政委匯總了2011年以來春節前后的市場資金利率曲線，得出結論：今年是走勢最平穩的一年，其他年份波動更大。

究其原因，他認為，與往年相比，今年除了使用通常的逆回購操作，還加入SLO、SLF等新的政策工具，特別是在農歷新年前還首次試點允許人民銀行地方分支機構對轄內法人機構進行SLF操作，由此不僅縮短了從發現情況到做出反應的半徑，還緩解了流動性總量適度情況下的結構性不均衡問題。

值得注意的是，春節后，將有大量節前提現的資金流回銀行體系，申銀萬國分析師屈慶預計樂觀估計規模1萬億元，魯政委預測規模至少在8000億元以上。

不過，展望后期，市場仍應對資金面抱以謹慎心態，不可盲目樂觀。

一個細節是，隔夜Shibor和質押式回購的利率都在4%以下，但7天Shibor和質押式回購的利率仍然在5%以上的高位。國信證券研報認為，隔夜利率的走低反映的是實際資金面的松緊狀況，而7天利率的變化不僅含有實際資金面的松緊因素，還含有更多的未來預期因素。

由于目前市場普遍的主流預期認為央行依然會延續緊平衡操作，因此對于長期資金面主流一致看法是悲觀的，所以導致了7天利率居高，而隔夜融資寬松。這實際上反映的是“現實的寬松+預期的緊張”。

來自申萬證券的研究觀點指出，從節奏上看，現金回流的高峰期已經過去，但資金到期才剛剛開始，周四尚有300億元國庫現金定存到期，15日（延遲到17日）還有法定存款準備金補繳，估計規模也會達到2000億元－3000億元。

不僅如此，未來如果央行再度開展正回購或者通過非公開方式回收流動性，那么資金的寬裕程度可能會更低。