央行放水 資金驅動大宗商品反彈

央行1月份信貸數據顯示，當月新增人民幣貸款1.32萬億元，社會融資2.58萬億元，大幅超過預期。充分的流動性撞擊下，壓抑許久的焦炭、鋼鐵等基建類期貨品種大幅反彈，漲幅更是創下4個月來最高幅度。

央行上周末最新公布的數據顯示，2014年1月社會融資規模2.58萬億元，分別較上月和去年同期多1.33萬億元和399億元，創單月規模歷史新高。人民幣貸款增加1.32萬億元，也創近4年來最高水平。2014年1月新增人民幣各項貸款1.32萬億元。從絕對增量來看，較上月多增8375億元，比去年同期多增2479億元。

1月份貸款大幅增加，顯示被壓抑的貸款需求集中釋放。這對股票市場和商品期貨市場來說，增加了市場資金的流動性，有一部分貸款資金可能會流入到股市和期貨市場，對市場反彈有利。

過去一年多時間內，已經有多次證明了這種資金驅動型的上漲模式，最近的典型是去年8月份之后，銀行貸款量大幅增加，基建類投資大幅上升，推動商品類價格出現為期3個月的上漲。但是，隨著年底資金利率的大幅飆升，資金緊張持續不斷，商品類價格逐步回落，焦炭和鋼鐵等大宗商品也是在年初逼近歷史低位。

毫無疑問，當下的大宗商品市場已經成為資金推動的典型代表。市場接下來應需要密切關注央行的舉動，如果資金利率持續下探，而央行沒有明顯的回收流動性動作，那么對未來的流動性和經濟將有較大可能會構成積極力量；如果央行在3月中旬后開始緊縮流動性，那么今年的情況可能就和去年上半年有些類似了。

一旦資金緊張，那么大宗商品尤其基建類商品再創新低，恐怕也在意料之中。因為，從目前的數據看，與去年同期相比，鋼鐵、焦炭、煤炭和食用油等諸多大宗商品在各環節的庫存整體仍均處于高位。統計顯示，截至2月14日，全國34個港口鐵礦石庫存10086萬噸，較前一周大幅增加456萬噸，自2012年來再度突破億噸大關。而截至2月16日，環渤海煤炭庫存量為2178萬噸，也是兩年來最高水平。

這都是客觀存在，是單憑一個流動性無法控制的，沉重的存貨壓力也是飄忽輕盈的期貨市場無法長期駕馭的。昨日的期貨市場走勢和現貨市場的分裂正鮮明地反映了上述態勢。17日，期貨市場，動力煤價格大幅飆升1.6%左右，而現貨市場，中國(太原)煤炭交易中心當日發布的太原煤炭交易綜合價格指數為94.57點，較上期下降2.75點，跌幅達2.83%，為該煤炭交易價格指數發布以來單周最大跌幅。