基金新興行業研究成果轉換率亟待提高

年輕的基金公司研究員們現在面臨的問題是，如何讓自己的研究成果及時有效地反映到具體投資上。在經濟結構擁抱新興產業的背景下，早年出身于傳統行業的投研總監們與年輕的TMT行業研究員正面臨審美磨合，基金公司研究成果轉換率低的問題可能在較長一段時間伴隨著公募基金。

一個顯而易見的事實是，由于TMT行業在最近兩年才逐步興起，基金公司數年前研究部門的資源主要向傳統行業傾斜，包括煤炭、汽車、白酒、零售、房地產、銀行、工程機械、家電行業等，新興領域投研配置則相對較輕。

由于上述因素，目前國內擔任基金經理、投資總監、研究總監的基金公司骨干們基本上都是傳統行業研究員背景，他們在傳統行業黃金期累積多年的投資經驗，已經形成了一整套的投資模式和經驗方法，這使他們不可避免在審美上具有傳統行業的印記，包括估值、業績以及短期過分追求盈利。

但與在傳統行業黃金階段有過長期投資經驗的基金骨干相比，不少年輕研究員則更易接受新觀點和新思維，尤其是在當前整個國內經濟產業涌現出來的互聯網思維正在改變產業的競爭格局，A股投資也不可避免要接受互聯網思維的洗禮。于是，審美磨合問題也因此而來，這成為當下國內基金行業的一個普遍現象。

深圳一家基金公司TMT行業研究員曾向本報記者抱怨，研究員尤其是TMT行業研究員在推薦個股時往往與公司的“話語權者”存在審美沖突，以致研究成果無法落實到具體的投資上。

“他們在審美上還是對互聯網、文化、科技股等相關品種存在偏見。”上述研究員向記者坦言，這些審美偏見往往是以傳統的投資方法去看待新興產業品種的邏輯，比如估值和業績。

具體而言，上述研究員在去年12月初強烈看好三泰電子和星輝車模兩只股票，兩者從去年12月5日至昨日收盤，區間漲幅分別高達88%、122%。令人惋惜的是，這位研究員所在的基金公司都沒有重倉這兩只個股。

而另一家基金公司的研究員面臨的問題則是邏輯上對立。在一位基金公司研究員看來，移動互聯網時代帶來的將是商業模式和消費習慣的變化，A股市場在迎來互聯網洗禮后必然出現行業市值結構占比的變化，新興產業和傳統行業的一進一退必然帶來行業市值結構的變化，因此需要加大對新興產業的投資力度，但在公司核心管理者看來，估值具有吸引力才是最重要的，將新興產業的暴漲歸結為市場的非理性炒作，該基金經理也因此在其組合中繼續重配傳統行業。

在互聯網思維的命題下，為了獲取足量的市場份額、入口和用戶，不少科技公司寧愿采取短期虧損的策略。而究其原因，主要是科技行業的特征通常是輕資產、高彈性，這類公司更看重的是用戶規模和市場占有率，一旦趨勢來了，其收入和利潤都會有爆發式增長。但如果基金經理抱有傳統思維，對這類公司的經營模式可能就難以理解。