IPO打補?。鹤C監會五舉措力推市場化

每經記者宋戈 全國“兩會”剛剛結束，資本市場新一輪改革大幕迅速拉開。 3月21日，證監會接連發布重磅新政，內容包括醞釀已久的優先股開閘、新股發行制度的優化；另外，創業板IPO門檻降低、再融資放開及退市制度完善等政策也在征求意見中。這些政策，是市場化改革的重要步驟，對于當前的資本市場格局也將產生深遠影響?！睹咳战洕侣劇方袢胀瞥觥白C監會市場化改革組合拳”專題報道，通過采訪、綜合業內各界對于這輪改革的最新觀點，以解讀對市場、相應板塊、個股的深層次影響。 3月21日，證監會召開新聞發布會發布了《優先股試點管理辦法》、完善新股發行改革相關措施、推進創業板市場改革有關文件的公開征求意見。其中，完善新股發行改革相關措施的相關條款尤為引人注目，該措施主要針對2013年11月30日證監會發布的《關于進一步推進新股發行體制改革的意見》（以下簡稱《意見》）進行改進，堪稱“IPO新政修訂版”。 相對于之前的《意見》，此次IPO新政修訂版添加了諸多重磅內容，“修訂版”明確優化了老股轉讓制度，將募資額與募投項目脫鉤，規范網下詢價和定價行為，進一步滿足中小投資者認購需求以及加強配售、事中事后監管。 優化老股轉讓制度 此次的修訂方案指出，老股轉讓數量不得超過自愿設定12個月及以上限售期的投資者獲得配售股份的數量。發行人、轉讓老股的股東和相關網下投資者之間不得存在財務資助等不當利益安排。 此舉無疑是針對奧賽康老股轉讓問題。1月9日，奧賽康公告經協商確定的公司發行價為72.99元/股。按此價格計算，奧賽康首發募資8.66億元，但是控股股東通過老股轉讓將套現31.83億元，正是這一數字令市場質疑聲不絕。 對此，英大證券首席經濟學家李大霄表示，“此舉明顯對于老股轉讓有限制，同時可以減少市場的壓力。”另有深圳投行人士對記者表示，“老股轉讓獲得了限制，我個人覺得這塊業務可能要暫停?！? 募資額與募投項目脫鉤 證監會上周五指出，適當放寬募集資金使用限制，強化募集資金合理性的信息披露。新股發行募資數量不再與募投項目資金需求量強制掛鉤，但要根據企業所在行業特點、經營規模、財務狀況等因素從嚴審核募集資金的合理性和必要性。 李大霄對此表示，“從這個改變看，能說明募投可能更貼合實際?！? 上述深圳投行人士表示，“這個政策是對的，對于新股發行制度的改革十分正確。因為企業拿到錢做什么是企業自己的事，募投項目需要證監會審核，但是實際投向應該讓企業自己做主?！? 規范網下詢價和定價行為 證監會提及，將規定網下投資者必須持有不少于1000萬元市值的非限售股份。由證券業協會在自律規則中細化網下投資者需要具有豐富的投資經驗和定價能力等條件，對不具備定價能力、未能審慎報價、在詢價過程中存在違規行為的，列入“黑名單”并定期公布,推動形成具有較高定價能力的投資者隊伍。 證監會新聞發言人張曉軍表示，股票發行是賣方市場，一、二級市場差價客觀存在，打新、炒新現象仍然普遍存在，市場上具有高素質、理性投資理念和較強定價能力的投資者并不多，某些投資者甚至存在投機報價、串通報價、人情報價等情形。針對這種現象，證監會提出了規范網下詢價和定價行為的舉措。 英大證券李大霄表示，“1000萬的門檻才能參加，無疑有助于淘汰純粹的打新者?！绷碛泻贾菟侥既耸縿t對記者表示，此舉無疑將規范市場詢價機構，可能會影響到一部分詢價機構，往深層次說，對發行方保薦機構也有影響，因為大家都希望公司賣個好價。 增加網下向網上回撥的檔次 新措施提及，增加網下向網上回撥的檔次，對網上有效認購倍數超過150倍的，要求網下保留的數量不超過本次公開發行量的10%，其余全部回撥到網上。同時，網下配售進一步向具有公眾性質的機構傾斜，在現行向公募和社?；饍炏扰涫?0%股票的基礎上，要求發行人和承銷商再安排一定比例的股票優先配售給保險資金和企業年金。 回顧A股市場，新股申購的本質就是資金為王，散戶資金少、中簽率低，無力與機構競爭，導致絕大部分籌碼落在機構手中。如果上市后散戶跟風進入，等待他們的往往是機構高位派發籌碼。這種套利模式已經吸引了市場巨量資金參與，打新機構關注的是自己手中能拿到多少籌碼，而不是新股的發行價。 分析人士對此表示，這條措施或令散戶參與新股申購的中簽率在一定程度上提升。 加強對配售過程監管 證監會表示，將加強規范性要求，增加禁止配售關聯方，禁止主承銷商向與其有保薦、承銷業務合作關系的機構或個人配售。規定公募基金等公眾投資機構的配售比例應當不低于其他投資者。在網下自主配售時，承銷商對同類投資者配售比例應當相同。 另外，對發行承銷過程實施后發現涉嫌違法違規或者存在異常情形的，責令發行人和承銷商暫?；蛑兄拱l行，對相關事項進行調查處理。建立常態化抽查機制，加大事中事后檢查力度。在承銷辦法中進一步明確發行人和主承銷商不得泄露詢價和定價信息，加大對串標行為的打擊力度。證券業協會還將采取相關自律措施，加強監督檢查。 最后，新聞發言人張曉軍強調，新股發行將繼續堅定不移地推進市場化改革，統籌平衡好改革的力度和市場承受的程度。改革的成效需要經過一段時間內相關各方的市場博弈才能體現，需要放在一個比較長的時期來觀察和檢驗。 《《《 業內：退市制度應跟上 此次證監會提出的一些改革措施獲得不少業內人士的贊許，但也有部分人士表達了不同的意見。 有不愿具名的券商并購部經理對《每日經濟新聞》記者表達了另一番觀點，他認為，“這次的修訂改革措施明顯針對去年11月30日《意見》中發現的問題，針對性很強，從這個角度來說，證監會的良苦用心大家都能理解，但是，這次還是技術性的修修補補，沒有太大意義?！? “其實上一輪（IPO改革）出的最大問題，就是奧賽康為什么出現那么高的市盈率，這就是證券市場不理性，市場定價功能不完備，一群瘋狂的投機者在炒作，新股發行改革就應該讓機構投資者恢復理性”，上述券商人士表示，應該從退市開始，將“垃圾”打掃干凈。這時候投資者就警覺了，不用證監會管。 無獨有偶，武漢科技大學金融證券研究所所長董登新對《每日經濟新聞》記者表達了類似觀點，“現在的問題不是老股轉讓的問題，新股的‘三高’才是重要的問題，現在應該盡快推行注冊制，讓IPO‘身價’貶值，因為所有問題都是指向IPO發行價過高，此前的新股發行體制極大推高了IPO的身價。這次出臺條款僅是技術上的修修補補，作用不是太大。”