3月SLF余額“歸零”央行或加碼正回購

每經編輯 每經記者 張喜威 發自北京    

每經記者 張喜威 發自北京

周一（5月5日），央行公布了一季度常備借貸便利（SLF）開展情況，一季度央行累計開展了3400億元SLF。央行公布的操作表顯示，1月、2月末SLF余額分別為2900億元、700億元，而期末（3月）的SLF余額則為零。

“SLF余額逐月減少，說明市場上的資金越來越寬松了，機構都沒有繼續向央行借錢，這對市場流動性來說是個利好消息。”東莞銀行金融市場部分析師陳龍告訴 《每日經濟新聞》記者。

此外，記者注意到，今年4月份央行共在公開市場上進行了8410億元的正回購操作，同時有8420億元的正回購到期，無央票發行或到期，月凈投放10億元。

陳龍在最新的流動性周報中表示，上周央行僅開展了一次500億元規模的正回購操作，另有1410億元正回購到期，相當于在公開市場凈投放了910億元。隨著市場流動性趨緊預期的加強，以及央行所承擔的穩增長任務的上升，央行的貨幣政策已經逐漸轉向穩健偏松。特別是在一季度數據出來以后，雖然央行沒有大幅度地放松貨幣政策，但對農村金融機構的定向降準和在公開市場縮量正回購的動作已經表明央行貨幣政策偏松的基調。

陳龍同時認為，本周央行有可能加大正回購的規模。

3月SLF余額為零/

周一，央行公布的“2014年一季度SLF開展情況”顯示，為保持貨幣市場流動性合理適度，2014年春節前，央行通過SLF向符合條件的大型商業銀行提供了短期流動性支持，北京、江蘇、山東等10個試點地區的央行分支機構向符合條件的中小金融機構提供了短期流動性支持。

央行還表示，春節后，隨著現金逐步回籠，以及外匯流入形勢的變化，根據銀行體系的流動性情況，央行全額收回了春節期間通過SLF提供的流動性。央行公布的操作表顯示，1月、2月末SLF余額分別為2900億元、700億元，而期末（3月）余額則為零。

陳龍對《每日經濟新聞》記者表示，整體而言，一季度的SLF操作量并不算多，但余額逐月減少、3月份余額為零，說明近期市場上的資金越來越寬松，機構都沒有繼續向央行借錢，這對市場流動性來說是個利好消息。

“央行所說的‘全額回收’，不知道是由誰主動的。如果是央行主動的話，那就說明央行認為流動性的總量指標是比較寬松的，即使商業銀行因為資金價格的利差，愿意申請開展SLF，央行也不會批準；另外的可能是，央行出的（資金）價格相對高一些，商業銀行的資金很充足，并不愿意去做。”陳龍解釋道，但不管是哪一方主動，都說明近期銀行間市場的資金很充裕，流動性是寬松的；雖然4月份SLF的數據還沒有公布，但預計應該依然是零，因為4月份的資金面更加寬松。

《每日經濟新聞》記者注意到，今年4月份央行共在公開市場上進行了8410億元的正回購操作，同時有8420億元的正回購到期，無央票發行或到期，月凈投放10億元。此外，4月15日，央行還投放了500億元規模的國庫定存，期限6個月。2月份、3月份，央行在公開市場上凈回籠資金的規模分別為7180億元、2560億元。若加上SLF的到期量，3月份資金回籠的規模則超過3000億元。

央行本周或加碼正回購/

“上周央行僅開展了一次500億元規模的正回購操作，另有1410億元正回購到期，相當于在公開市場凈投放910億元。”陳龍表示，隨著市場流動性趨緊的加強，以及央行所承擔的穩增長任務的上升，央行的貨幣政策已經逐漸轉向穩健偏松。特別是在一季度數據出來以后，雖然央行沒有大幅度地放松貨幣政策，但對農村金融機構的定向降準和在公開市場縮量正回購的動作已經表明央行貨幣政策偏松的基調。

值得注意的是，本周公開市場將有600億元的正回購到期。與此同時，本周一是存款準備金補繳時點，而財稅繳款也將繼續抽走市場的流動性。

對此，陳龍表示，從總量上來看，目前市場并不缺錢，仍然相當充裕。一般而言，4月份的存款會下降，所以周一存款準備金補繳日實際上是“凈退還日”。

“另外，從歷史相應時點的經驗來看，財稅繳款對于當月的影響相對較小，一般存在一定的滯后或延遲繳款的現象。”陳龍認為，財稅繳款對于流動性的影響尚未顯現，加上存款準備金應為凈退還，周一的市場資金價格繼續下降，7天期回購利率沖破了3%，這樣央行在本周二和周四的公開市場操作上就有了加大正回購規模的理由。而且，基于后期流動性可能緊張和預先平衡流動性的操作思維，為5、6月交接時點儲備流動性也需要央行加大正回購規模。

因此，陳龍認為，本周央行將有可能加大正回購的規模，但由于28天期品種已經跨月，央行有可能會祭出21天品種，并配合14天或7天品種一起調節流動性，全周正回購規模有可能在1200億元左右。

“5月份將有4830億元的正回購到期，隨著央行對正回購展期，預計5月份的公開市場凈投放將在1500億元上下，這意味著5月份將有超過3000億元的正回購儲備。同時，隨著流動性趨緊預期和穩增長任務的增強，逆回購操作的可能性將上升，6、7月份的凈投放將有望超過5000億元。”陳龍表示，隨著國內經濟企穩和各項改革政策的推進，FDI（外商直接投資）的流入量也將趨于穩定向好。因此，預計4~7月份的外匯占款增量將有望超過6000億元。