定向降準須管住那些亂伸的手

每經編輯 余豐慧    

◎余豐慧

5月30日召開的國務院常務會議指出：加大“定向降準”措施力度，對發放“三農”、小微企業等符合結構調整需要、能夠滿足市場需求的實體經濟貸款達到一定比例的銀行業金融機構適當降低準備金率。

在堅持穩健貨幣政策的同時，適時適度預調微調，是今后一個時期貨幣政策的主基調。筆者認為，這將包括兩方面內涵：首先，向盤活資金存量為主要流動性，這是適時適度預調微調的重點。

其次，適時適度預調微調要求貨幣政策精準操作，采取一對一微刺激措施。針對“三農”金融資源缺乏問題，央行對農村商業銀行和農村合作銀行采取定向降低存款準備金率措施；針對棚戶區改造所需資金，央行對國開行和建行定向發放專項再貸款。而“定向降準”將是貨幣政策預調微調精準操作的重要手段之一。

這次國務院常務會議要求：“定向降準”前提條件是達到 “一定比例”，那么，達到什么比例呢？2013年7月初，國務院辦公廳發布的《關于金融支持經濟結構調整和轉型升級的指導意見》指出：力爭全年小微企業貸款增速不低于當年各項貸款平均增速，貸款增量不低于上年同期水平；力爭全年“三農”貸款增速不低于當年各項貸款平均增速，貸款增量不低于上年同期水平。

筆者認為，下一步“定向降準”的范圍，與小微貸款相關，只要上述比例達標的商業銀行都是“定向降準”對象。目的在于解決經濟中最為弱勢，金融資源可獲得性最低的“三農”和小微企業融資難問題。關鍵在于確保“定向降準”的貨幣資金切實進入到“三農”和中小微企業里，切實疏通金融服務實體經濟的“血脈”。

這就必須給中小微企業和 “三農”創造一個寬松的發展環境，使其對金融資源具有足夠的吸引力。中央大力度放權市場，降低中小微企業門檻，給中小微企業大力度減稅，這次又下決心進一步減少和規范涉企收費、減輕企業負擔，看住向企業亂伸的手，降低經營成本、激勵投資創業，嚴查亂收費、亂罰款和攤派等行為。這些舉措對于提高中小微企業對金融資源的吸引力大有裨益。

“定向降準”一定要注意貨幣資金流向房地產領域，進而推高地價、房價，徹底毀掉當前已經形成的房地產泡沫消融的形勢。這種“定向降準”不是醫治實體經濟的良藥，而是整個宏觀經濟的毒藥。

一定要防止“定向降準”演變為全面降準。對按照“達到一定比例”的降準條件，幾乎所有銀行特別是大型銀行都能通過自己“統計”而達到要求。最終可能使得所有商業銀行都成為“定向降準”的對象，“定向降準”一旦演變成“全面降準”，就等于全面放水貨幣。

筆者認為，貨幣政策工具一定要慎用存款準備金數量手段。存款準備金的貨幣乘數效應太高，對經濟殺傷力太大，特別是在目前市場不差錢情況下，降準更要慎之又慎。美國已經多年棄用準備金工具，而改為價格手段的利率和對經濟影響平和的公開市場操作數量工具。

貨幣工具是在有效需求不足，經濟生產處在可能性邊界以內，沒有達到生產潛力時才管用，才會有正面刺激效應。否則，必將帶來較大的負面作用。中國經濟目前下行壓力大，是長期超過生產潛力而出現的必然回落。在這種情況下，擴張的貨幣政策或導致國民經濟中實際產出不變而房價、物價大幅上漲。

應對目前中國經濟下行壓力增大最好的宏觀政策選擇是財政稅收手段，而不是貨幣工具。