貨幣ETF策略：增厚賬戶收益——ETF系列投資策略之十三

作為場內保證金管理工具的貨幣ETF（華寶添益511990、銀華日利511880），由于二級市場可“T+0回轉”交易，一級市場可申贖，為投資者提供了許多增厚賬戶收益的交易策略。

第一，T+0日內交易策略。貨幣ETF自2013年12月9日啟動了 “T+0回轉”交易，即買入當天就可以賣出。作為T+0工具，貨幣ETF的二級市場日內價格波動可能帶來獲利機會。在大多數交易日中，貨幣ETF的日內溢價率隨著交易時間的推進將逐漸上升，因此相對簡單的方法是，早上以市價買入貨幣ETF、下午以市價賣出貨幣ETF，獲得價格變動的差額收益。實際投資中，需利用T+0日內多次買賣以增厚收益。需注意的是，如果最后一筆交易為全部賣出，則不享受當日貨幣基金收益。

第二，與回購之間的替代性持有增強策略。貨幣ETF可與回購市場無縫銜接，投資者可根據二者的收益情況選擇替代性持有，進行現金管理增強。貨幣ETF買入當日即享受收益，故周五隱含周末收益而體現為價格較高；回購資金則T+1日可用、T+2日可取，因此周四回購往往隱含周末收益而體現為收益率較高。因此投資者可周四參與逆回購，周五買入貨幣ETF，在二者之間做持倉調整實現更高收益。

第三，一、二級市場間的折溢價套利。貨幣ETF一級市場以凈值申贖，二級市場以市價買賣，一、二級市場間存在套利機會。以華寶添益貨幣ETF為例，如果其二級市場價格明顯高于凈值100元/份，投資者可通過“賣出并申購”進行無風險套利，前提是交易之前投資者已擁有華寶添益份額存量。投資者可自“賣出并申購”的下一交易日開始享受基金收益，申購的份額T+2日可用。在季度末、年底時資金緊張導致回購收益率大幅上升，往往會導致貨幣ETF資金流出而大幅折價，此時則可進行“買入并贖回”無風險套利。

第四，融券賣出時增強收益、降低信用成本。貨幣ETF可作為融資融券保證金，折算率最高可達90%。假設投資者將貨幣ETF用作擔保物向某券商融券，投資者名義上承擔的融資信用成本為8.6%左右，但因擔保物同時實現了約十倍于活期存款利率的資產增值，故實際融資成本大幅降低。

貨幣ETF快速上升的規模和活躍的交投，可為其套利等多樣化策略提供足夠的流動性保障。華寶添益、銀華日利2只貨幣ETF今年6月4日最新規模分別達到298億元和115億元，今年前5個月的日均成交金額分別達到38.97億元和8.71億元。