股市牛市預期現分歧 債基經理不看好“股債雙?！?

本報記者張昊

本輪反彈有多高

盡管股市的賺錢效應已經引來了眾多投資者的重新入場，但近期的市場也不乏冷靜的聲音。多位知名市場人士近期表示，本輪股市反彈的高度或低于預期。

最知名的“冷靜人士”可能要數私募大佬、上海重陽投資董事長兼首席投資官裘國根。裘國根日前對媒體表示，本輪行情的驅動力是無風險收益率的回落與資本市場雙向開放的落實（滬港通）。但裘國根認為從長周期看，基于潛在增速的下降和經濟增長方式的轉變，我國經濟增速將逐級下臺階。隨著滬港通的臨近和開通，A股和港股的價差將呈收斂趨勢，因此滬港通對于市場也只是短期的影響。也因此，裘國根認為本輪反彈只是中級行情。

無獨有偶，深圳某中型公募基金公司總經理也表示，目前國內宏觀經濟狀況還不足以支撐大規模的牛市行情。

博時基金宏觀策略部總經理魏鳳春認為，目前海外經濟體的央行政策和經濟情況以及海外投資者對國內經濟情況的理解，相對支持海外資金在滬港通開通后會進入A股的預期，這意味著從9月中旬經濟數據出臺后到滬港通開通，是可以把握的一個波段，開通之后的操作可以更加靈活。不過，魏鳳春認為，海外投資者也關心經濟數據，甚至比國內投資者更關心，“一旦經濟數據走弱，他們可能賣得比誰都快。”

近期股市氣勢如虹，越來越多的投資者相信，本輪反彈很可能演變為反轉，股市的賺錢效應顯現。而隨著增量資金的不斷入場，投資者對于牛市的預期也愈發強烈。另一方面，債券市場從年初至今的牛市仍在延續，“股債雙牛”的格局似乎漸行漸穩。然而，從歷史上看，“股債雙牛”往往持續時間有限，市場“冷靜派”認為，相對而言，債市的牛市還有希望持續，而股市回落的可能性更大。

股債能否雙牛

就在股市走牛的同時，債市牛市也仍在延續。今年以來，債券基金的凈值增長速度超過了歷史上的多數年份。雖然債券的牛市已經持續了大半年時間，然而多位債券基金經理都認為債市的牛市還有希望持續。

長城增強收益債券基金經理鐘光正表示，展望下半年，微刺激下經濟復蘇乏力，通脹大幅反彈的可能性不高，市場參與者持續保持對貨幣政策放松的預期。與此同時，由于央行的及時投放，資金面將保持寬松，決策層對非標的壓縮也持續利好標準債券的需求，總體繼續看好債市。利率債、高等級企業債和城投債配置價值較高。

不過，目前市場令人迷惑之處在于，股債的“蹺蹺板”效應何時顯現。“股債雙牛允許并存，歷史多次出現，但持續時間不超過半年。完整的債券周期是從政策放松開始，到政策收緊結束，因此本輪債市牛市的周期會相對較長，未來依然有上升的空間。因為在相當長的一段時間內，政策都沒有收緊的預期。”鐘光正表示，本輪股債雙牛如果從年初算起，已經超過了半年。從歷史的角度看，本輪股債雙牛繼續并行的可能性不大。既然股債雙牛難以持續，那么股市債市中必有一個盛極而衰。鐘光正認為，至少從這一邏輯分析，股市回落的可能性更大。