真實換手率測市：“見頂”尚遠

每經編輯 每經記者 趙笛    

每經記者 趙笛

除了“天量見天價”和“基金88魔咒”這兩個現象以外，真實換手率指標也能在一定程度上對市場的未來走勢予以研判?！睹咳战洕侣劇酚浾呓y計發現，當前的真實換手率雖然已經不低，但仍沒有到達歷史峰值，這表明市場與真正的大頂還有一段距離。

見證深市“抽血”滬市

真實換手率衡量的是流通市值和當前成交額之間的關系。目前，市場大幅擴容來自兩個方面，一是新股不斷上市，二是限售股的不斷解禁。在此情況下，市場要維持或上升到一定點位，需要更多的成交額予以支撐——僅僅比較每日成交額的多少顯然不夠與時俱進。在擴容、市值增長的情況下，真實換手率能夠很好地反映出量能的真實水平。

真實換手率的公式為：真實換手率=日均成交額/流通市值×100%。歷史數據顯示，過低或過高的真實換手率往往能夠揭示股市的底部或頂部。值得注意的是，真實換手率還能夠反映深市 “抽血”滬市的現狀。

據《每日經濟新聞》記者統計，在2005年998點大底部前，2005年5月滬市流通市值為6296億元，日均成交額為53.42億元，真實換手率為0.85%。這表明，在998點那個階段，滬市真實換手率0.85%已經算是地量水平了。而在同一階段，2005年5月底，深市流通市值為3693.34億元，日均成交額為34.66億元，真實換手率為0.94%。

不過，隨著深市的不斷擴容，以及代表新興產業的深市股票逐漸被市場認同，主流資金開始逐步流向深市，其造成的后果是，滬市底部的真實換手率越來越低，而深市底部的真實換手率越來越高。

從近幾年滬市底部的真實換手率來看，2012年11月末，滬指流通市值為115696.05億元，11月的日均成交額為416.4億元，以此計算，真實換手率為0.36%；

2013年6月末，滬指流通市值為118719.27億元，6月的日均成交額為782.35億元，以此計算，真實換手率為0.66%。

2014年5~6月份，滬指在底部橫盤。此兩個月，滬指的流通市值平均為134616.98億元，日均成交額為627.95億元，以此計算，真實換手率為0.47%。

相反，從近幾年深市底部的真實換手率來看，2012年11月末深成指流通市值為40551.52億元，11月最后一日的成交額為308.79億元，以此計算，真實換手率為0.76%。

2013年6月末深成指流通市值為50302.26億元，6月最后一日的成交額為813.52億元，以此計算，真實換手率為1.61%。

2014年5~6月份，深成指在底部橫盤。6月底深成指的流通市值大約為67933.64億元，日均成交額為876.63億元，以此計算，真實換手率為1.29%。

由此可見，在底部階段，滬市的真實換手率是在下降的，通俗地說就是地量之后還有地量。而深市的真實換手率明顯是在提高，這說明在底部階段，不斷有資金抄底。

距離峰值還有距離

由于主流資金從深市流向滬市，再用滬市的真實換手率來考察市場已經不合時宜。那么，從市場頂部的角度看，當前的深市真實換手率是否已經達到頂部峰值了呢？

根據深交所數據顯示，在2009年大反彈的第一個頂部，2009年7月29日的深市股票流通市值為29346.8億元，成交金額為1322.1億元，真實換手率為4.5%；在2009年大反彈的第二個頂部，2009年11月24日的深市股票流通市值為34476.63億元，成交金額為1781.92億元，真實換手率為5.17%.

在2010年底的那個頂部，2010年11月2日的深市股票流通市值為50626.03億元，成交金額為2317.56億元，真實換手率為4.58%；2010年11月11日的深市股票流通市值為52908.89億元，成交金額為2163.04億元，真實換手率為4.1%.

僅以上述數據可見，當深市真實換手率達到4%以上時，市場似乎才需要考慮階段性頂部的問題。

現階段，成交額最高峰出現在2014年9月16日，當天深市股票流通市值為81003.97億元，股票成交金額為2584.4億元，真實換手率為3.19%——這一數值較歷史頂部的真實換手率水平還有一定距離。

值得注意的是，2007年5月30日當日，深市股票流通市值為20525億元，成交金額為1358.4億元，真實換手率高達6.62%。僅以此來看，申銀萬國擔心的“5·30”式暴跌在現階段不會出現。