“融十條”后再降息 管理層“組合拳”保實體

每經編輯 每經記者 周程程 發自北京    

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近幾個月以來，包括GDP增速、PMI在內的一系列宏觀經濟指標均處于陰跌之中，經濟下行壓力較大，與此同時，CPI和PPI持續低迷，使得降息既具備必要性又具備可能性。

不少專家指出，考慮到經濟增長的低迷，以及通縮力量的明顯抬頭，下調基準利率的條件早已成熟。不過，近期政策信號一直都在堅持“定向寬松”的調子，并沒有貨幣政策全面放松的跡象，因此，央行此次降息在情理之中但時點早于預期。

央行11月21日晚間宣布，自2014年11月22日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。

央行有關負責人表示，其政策目標是發揮基準利率的引導作用，有針對性地引導市場利率和社會融資成本下行，促進實際利率逐步回歸合理水平，緩解企業融資成本高這一突出問題。

事關企業融資方面問題，據記者了解，今年以來，國務院常務會議已多次涉及部署緩解中小企業融資難、融資貴的相關措施。

宏源證券首席分析師、固定收益部副總裁范為告訴 《每日經濟新聞》記者，貸款利率的下調將有效降低企業貸款成本，利好于企業融資并擴大生產規模，促進就業，以降低實體經濟下滑的風險。

降低融資成本

據了解，在今年35次國務院常務會議中，對于緩解企業融資成本高問題的關注不下于十次。

5月30日的國務院常務會議上，國務院總理李克強指出，“許多企業本身利潤就收窄，融資成本卻在升高，兩頭一擠，真的是雪上加霜?。?rdquo;

對此，在當天的常務會上，總理當場部署銀監會牽頭，對商業銀行收費展開一次專項檢查，取消不合理的利息外收費，尤其是“貸款綁定收費”，查處“貸轉存”、“只收費不服務”等問題，多管齊下，降低企業融資成本。

在7月23日的國務院常務會議上，總理又表示，“商業銀行要想辦法為小微企業、特別是新創業的科技型小微企業服務。”

總理部署多措并舉緩解企業融資成本高問題，包括繼續堅持穩健的貨幣政策、抑制金融機構籌資成本的不合理上升等十項有力措施。

9月17日國務院常務會議，總理強調，在財政為小微企業減稅同時，還要加大金融服務小微企業的支持力度。

會議部署采取業務補助、增量業務獎勵等措施，引導擔保、金融和外貿綜合服務等機構為小微企業提供融資服務。鼓勵銀行業金融機構單列小微企業信貸計劃，鼓勵大銀行設立服務小微企業專營機構。推動民間資本依法發起設立中小銀行等金融機構取得實質性進展。

在最近一次（11月19日）國務院常務會議中，總理強調，過去幾個月，有關方面做了大量工作，“融資難、融資貴”在一些地區呈現緩解趨勢，但仍然是突出問題。

對此，會議又提出了十項措施，包括增加存貸比指標彈性，改進合意貸款管理；加快發展民營銀行等中小金融機構；支持擔保和再擔保機構發展，推廣小額貸款保證保險試點；改進商業銀行績效考核機制，防止信貸投放“喜大厭小”和不合理的高利率、高費用；支持跨境融資，讓更多企業與全球低成本資金“牽手”等。

國泰君安首席經濟學家林采宜認為，如果說前幾日出臺的國務院“融十條”是通過各種渠道放松流動性、增加企業融資渠道、解決企業融資難問題，那么降息的核心作用在于推低社會融資成本、緩解企業融資貴的問題。

“前者是數量型政策工具,后者則是價格型政策工具，無論是釋放流動性還是降息對資本市場都是重大利好。”林采宜說。

“從分析目前把經濟往下拉的負面因素來看，一個是產能過剩，另一個融資成本過高。”范為表示，從國務院層面來看，是切實希望降低融資成本，以防控中國經濟下行壓力。“我預計明年降息與降準還會出現。”

利于穩就業

國務院出臺的一系列措施也取得了一定成效，目前，“融資貴”已經一定程度上有所改善。通暢的投融資途徑，儼然成為小微企業跑上“快車道”的基礎。

數據顯示，9月一般貸款中執行下浮、基準利率的貸款占比分別為8.31%和20.43%，較上月分別上升0.81個和1.63個百分點；執行上浮利率的貸款占比為71.26%，比上月下降2.44個百分點。這意味著部分小微企業的融資成本有所降低。

而從前三季度各地公布的就業數據來看，新增就業人數都較為樂觀。

根據人社部新聞發言人李忠在上個月的說法，今年前三季度，中國城鎮新增就業人數1082萬人，已完成全年目標，就業形勢保持總體穩定。

這其中，小微企業作為吸納就業的主力軍發揮作用功不可沒，譬如陜西省人社廳副廳長王曉馳介紹，今年陜西省的小微企業和民營企業仍然是高校畢業生就業的主渠道，共吸納了半數以上的畢業生就業。

另外隨著今年注冊資本登記制度的全面推行，新生市場力量勃發，進一步保證了就業的良好實現，這也是為什么今年經濟下行壓力加大就業反增的原因之一。

國家工商總局的數據顯示，截至10月底，全國實有各類市場主體6748.24萬戶，同比增長13.85%，注冊資本 （金）129.97萬億元，增長32.54%。

國家行政學院經濟學部教授張占斌此前表示，小微企業加上個體工商戶，在城鎮就業中所占的比重大概在30%~40%，是解決就業問題的一大利器。“小微企業能夠創造大量的就業，可有效緩解我國一直以來較大的就業壓力，對國民經濟的助力作用突出。且相較于大型企業而言，小微企業覆蓋面更廣、對市場反應也更為靈活。”

上海財經大學公共經濟與管理學院副院長劉小川說，“在我們國家整個企業組織結構中，小微企業占企業總量的比重達90%左右,而正是這些小小企業，在整個國民經濟中間起到了舉足輕重的作用。”

今年9月，浙江省溫州市一外貿企業董事長王明（化名）曾告訴《每日經濟新聞》記者，融資成本高成為其企業規模擴張的掣肘。他曾經非常想擴大企業規模，自行進行開發與運營，但這需要投入大量的財力，銀行的高利息且貸款獲取難度高使其暫時采用保守的經驗方式“保住”企業。

“說得不好聽，我們每年都在為銀行打工，利息非常高。并且銀行還收取各種貸款服務費用，加重了企業負擔。”王明說。

目前降息將為企業帶來實質性的利好。范為表示，企業融資成本下降之后，企業就會更加愿意去籌集資金，擴大企業規模再生產，這必然涉及就業崗位的增加，提升就業數，進一步釋放企業活力。

提振經濟

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“三駕馬車”表現乏力 央行降息促經濟回升

每經記者 金微 發自北京

中國經濟增速今年出現持續回落，三季度經濟增速僅7.2%，拉動經濟增長的“三駕馬車”均表現較乏力。而剛剛過去的10月份，中國固定資產投資再次出現大幅回落，這一核心經濟指標增速創歷史新低，預示著中國經濟仍在下行。

此次央行宣布降低存貸款基準利率，此后經濟何時能企穩回升備受關注。萬博新經濟研究院院長滕泰在接受《每日經濟新聞》記者采訪時說：“降息降低企業融資成本，另一方面，降息會影響股市，并進一步提振消費，且上市企業股權質押也大幅提升，增加企業自主投資。這次降息只是開始，后面還要看降息的連續性，總體看如果降息降準及時果斷迅速，中國經濟增速有望在明年三季度企穩回升。”

11月13日，國家統計局發布的相關經濟數據顯示，今年1~10月，全國固定資產投資（不含農戶）406161億元，同比名義增長15.9%，增速比1~9月回落0.2個百分點，年內首度探至16%以下。第二產業中，工業投資166994億元，同比增長13.1%，增速比1~9月回落0.4個百分點。

據了解，在工業投資領域，投資增速取決于盈利預期和成本，但目前大部分制造業的盈利預期在下降，尤其是今年以來，無論是人工成本、原材料成本還是融資成本均在上升，抑制了企業的投資意愿，進一步給經濟下行帶來壓力。

交通銀行首席經濟學家連平向《每日經濟新聞》記者表示，“在經濟下行壓力比較大的情況下，價格等都處在比較低的位置上，工業領域中也有比較明顯的通縮，最有效的辦法是通過適當推動通脹來進行反向調節，降息就是朝這個方向來運作。”

央行有關負責人在解讀這次降息時表示，我國經濟繼續運行在合理區間，但實體經濟的“融資難、融資貴”問題仍比較突出。解決好企業，特別是小微企業融資成本高問題，對于穩增長、促就業、惠民生具有重要意義。

社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛認為，央行通過降息來刺激經濟回升非常必要，央行通過此次降息可以向市場釋放寬松信號，對市場心理預期進行積極引導，能有效降低中小微企業的資金使用成本和風險成本，利好實體企業。

降息無疑會降低企業的融資成本，但是企業能否擴大投資，還有融資之外的其他因素。喜投網董事長黃生在接受《每日經濟新聞》記者采訪時指出，目前，一些行業仍處于產能嚴重過剩階段，也就是說一些企業還處于去產能化過程中，因此降息對于這類行業的固定資產投資暫時影響不大。

在經濟增速出現滑坡的背景下，10月規模以上工業增加值同比實際增長7.7%，較9月降0.3個百分點，低于市場預期的8%。

民生證券研究院執行院長管清友表示，“產能過剩集中在重工業，龐大的信貸規模卷入其中，穩增長的預期保證了金融機構風險偏好不會出現大幅收縮，為維系存量產能和通過信貸展期來消化壞賬創造了時間和空間，但延緩了產能去化。”

當前拖累經濟的另一大主要原因是房地產。1~10月，全國房地產開發投資達77220億元，同比名義增長12.4%，增速較1~9月回落0.1個百分點，已連續9個月持續回落。

今年，隨著房地產市場的低迷，各地方政府紛紛出臺了放開限購等刺激政策，但是，房地產的調整仍在持續。但隨著央行宣布降息，部分地區開始調整公積金存貸款利率。業內預計，這或進一步消化樓市庫存，樓市有望回春；但也有專家認為，對樓市影響有限。

在基礎投資領域，近一個月以來，國家發改委已批復多個投資項目，總額近萬億元，其中多數為鐵路和機場項目。在固定資產投資下滑的背景下，國家層面寄望于通過擴大基建投資對沖房地產和工業投資的影響。業內預計，下半年隨著中央主導的鐵路公路、棚戶區改造等工程逐漸落實到位，基本建設投資有望維持在2013年的水平。

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拒絕通縮

全球經濟遇通縮壓力 中國降息“進可攻退可守”

每經記者 萬敏 發自北京

各項數據顯示，通縮的陰影正在全球擴散，“經濟衰退”并未隨著各國不遺余力的刺激措施消減，在前幾輪全球降息浪潮中按兵不動的中國央行，終于在2014年11月21日加入降息大軍。

結合我國有關部門今年以來大力推進人民幣國際化等政策來看，此次降息帶來的實際效果或將不僅局限在國內經濟層面，甚至有觀點認為，這是中國對來自周邊經濟體通縮壓力的一次積極反擊。

我國央行有關負責人11月22日則表示，“當前國際環境錯綜復雜，盡管我國經濟也面臨一定下行壓力，但我國經濟體量大，市場空間廣闊，協同推進新型工業化、信息化、城鎮化、農業現代化的回旋余地很大，抗風險能力也比較強。”

全球經濟面臨通縮壓力

數據顯示出的全球通縮壓力更為直觀，美國和歐元區9月CPI同比增幅分別為1.7%和0.3%，不僅絕對值低于2%警戒線，而且還分別較年內高點下降0.4和0.5個百分點；日本在消費稅提升后，雖然其國內的通脹率呈現出階段性躍升，但內生通縮壓力并未根本緩解；印度和中國9月CPI同比增幅也分別較去年末下降了2.38和0.51個百分點。

英國金融時報網近期刊發題為《世界需要合作抵御全球通縮》的文章分析稱，歸根結底，在上一輪金融危機后，全球主要經濟體并沒有尋找到更新與更有力的增長點，經濟復蘇始終低于預期。當總需求長期低于經濟所能提供的產品和服務，從而形成負的產出缺口時，具有破壞力的通縮產生了。這促使企業削減產品價格和員工工資，從而進一步削弱總需求。在這一過程中，各國央行的角色較為尷尬。

法國興業銀行分析師AlbertEdwards近日發布報告稱，日元大幅貶值將迫使整個亞洲地區采取同樣程度的貶值，并向西蔓延，產生一波通縮大潮。“通縮的大浪潮”最先沖擊的將是中國。

“此次降息主要還是由于國內經濟形勢基本面的惡化，從國際環境來看降息的必要性并不強。”中國銀行國際金融研究所高級分析師周景彤對《每日經濟新聞》記者表示，美國經濟正在復蘇向好并退出QE，利率走高，此時我國降息可能會導致國際資本更傾向流出。

基于這一點，中國央行的降息時機選擇在美國加息之前或也有一定思量，“到美國加息時，由于中國已經降息到位，對比不那么強烈，中國利率水平處于低位，如果發生大量資本外流，中國甚至可以考慮加息來留住資本。”喜投網董事長黃生認為，此時降息是一種“進可攻，退可守”的選擇。

具體到國內政策空間層面，中國當下PPI走低使企業盈利承壓，這需要通過降低實際利率來緩解企業財務費用負擔；而CPI較低則使地產業、鋼鐵業等資產價格處于下行周期，居民通脹預期穩定也再次增加了寬松貨幣政策空間。

央行研究局首席經濟學家馬駿認為，實際利率由于物價漲幅趨緩而面臨上行壓力，因此適當降低名義利率有利于保持貨幣條件的穩定 （實際利率是貨幣條件的重要組成部分）。

人民幣國際地位顯著提升

近日，隨著亞洲基礎設施投資銀行籌建工作取得重要進展，中國宣布設立絲綢之路基金，并醞釀出臺“一帶一路”規劃綱要，“一帶一路”建設進入務實合作階段。中國投資經濟的全球布局離不開金融的支持，中國的產業要順利轉移到國外，也需要人民幣在更廣闊的縱深領域使用。除了牽頭成立金磚國家開發銀行，中國與之簽訂貨幣互換協議的國家和地區大大增多。據了解，2009年至2014年10月31日，央行先后與26個境外央行或貨幣當局簽署雙邊本幣互換協議，總額度將近2.9萬億元人民幣。

“一些央行或貨幣當局已經或者準備將人民幣納入其外匯儲備，人民幣已成為全球第七大儲備貨幣。”央行在三季度貨幣政策執行報告中透露。

此外，由我國央行推動成立的區域性人民幣清算中心從亞洲逐漸走向歐洲的部分地區。“滬港通”的開通更為海外人民幣打通了一個回流的通道，人民幣既能“走出去”，也能“回得來”，大大增加了海外機構持有和使用人民幣的信心與積極性。

這一系列舉措均大大提升了人民幣的國際地位，也增強了人民幣應對國際金融危機的能力。在近一輪美元的升值中，人民幣的堅挺為國內經濟金融改革營造相對穩定的環境。此次降息后，“人民幣與美元利差開始收窄，掉期點未來料沖高回落，但央行不會允許人民幣出現大幅貶值，人民幣匯率仍有望持穩甚至升值。”招商銀行金融市場部高級分析師劉東亮表示。