險資謀求長期“多頭”配置

多位機構人士對中國證券報記者表示，降息為保險公司提升產品競爭力、改善償付能力和資產負債表提供機遇，考慮到多個保險業相關政策影響預期及目前A股保險板塊估值情況，投資保險股仍有獲利空間，但保險公司仍將對投資股市保持謹慎。降息并不必然意味著長期低利率市場的開啟，即使權益類投資出現機會，保險資金還會更多關注長期投資機會，在多個方面調整資產配置，2015年初可能將成為險資投資重要時期。

險資結構未隨降息劇變

央行降息政策效果很快體現于A股保險板塊上。在隨后數個交易日內，板塊內個股大幅飆升。平安證券報告認為，降息對保險行業利大于弊，在降息過程中，雖然每年新增保費配置的固收產品收益率有所下降，但是新增固收投資相對存量的投資資產而言只是冰山一角。就總體投資資產而言，組合的投資收益反而能跑贏市場平均利率水平。對固收投資比例較大的保險資產而言，降息能增加債券資產公允價值，從而提升凈資產水平，改善償付能力。由于債券公允價值提升，保險公司有更加靈活的空間，對當年度經營利潤進行調節。在此過程中，權益市場表現往往較好，降息對保險公司投資端整體有利，保險產品競爭力得以提升。

某大型保險公司投研人士認為，降息以來，保險股與銀行等金融行業個股一道帶動行情上揚，但其對保險公司價值影響有限。目前行業整體在股市上配置比例較低，利率下調影響主要體現在固定收益類資產上。保險股上漲主要是在體現估值修復過程。

相比于保險股的表現，險資對股市未大舉“孤注一擲”。前述投研人士表示，繼保險行業10月入市資金量和入市比例雙雙刷新半年以來紀錄后，11月比例調整基本趨于平穩，對板塊調倉策略并非以降息為主要出發點，而是充分考慮到年末投資策略需要，不同保險機構配置比例依然分化，部分大型機構倉位依然在10%以下。

險資“踏空”說法在市場中出現。某中型保險公司人士表示，出于對股市投資比例的一貫謹慎策略，即使上周出現一輪行情，但倉位調整沒有緊逼，依然在按既有慣性和對周期判斷穩步優化結構，受降息影響不十分明顯。

險資尋“多頭”策略

某保險公司高管對中國證券報記者表示：“對保險公司而言，降息涉及到的資產當量很小，對目前存量資產和財務數據不會構成很大影響，效果可通過其他方面的配置相互抵消。出于謹慎考慮，很多大型保險公司整體固收類配置比例和對應風險都比較小，在當前市場環境下，通過合理辨識風險溢價，可獲得的投資機會還很多，而且機構更加關注長期投資組合。”

海通證券報告認為，保險行業基本面持續向好，在資產端，保險公司逐漸將部分股權資產及存款投資比例轉移到債權計劃、信托計劃等高收益新型固收類資產中，預計投資收益率會繼續穩步提升；降息將帶來的債券價格上升、股市走強均利好保險公司投資端。在負債端，銀行理財、信托產品競爭力下滑投資收益率提升的保險產品吸引力增加，保費可借資金回流進入上升周期，預計今年投資表現將使明年保費維持高增速。

保險資管公司人士表示，從長期看，保險業是否能借利率周期走勢賺取超額收益，取決于所銷售的產品類型上偏重于躉交還是期繳，以及期限錯配如何平衡負債和資產。保險公司可考慮在利率下行周期，以短期險的躉交保費配置于高收益的久期資產。在產品到期時以低成本負債滾動償還或賣出債券資產償還。在利率上升周期，可偏重期繳產品銷售，以此獲得相對低成本的資金用于配置高收益資產。

在保險股走勢上，國金證券報告認為，由于目前“非標”資產風險緩釋提升估值、保費端和投資端存在雙重改善預期、估值處于歷史底部，保險股投資邏輯與此前券商股具有一定類似性，還將進一步發展。

政策疊加放大“年關”機遇

在2014年末與2015年初時間點上，險資注意力沒有僅放在股市層面。在多個政策疊加預期下，機構正判斷后續發力方向，固收類資產和非標資產等多個領域都成為目標。

中國證券報記者了解到，保監會已抽調人員與有關部門溝通，推進商業車險費率市場化改革、商業健康險、個稅遞延養老保險、保險交易所等政策啟動，商業車險費率市場化改革和商業健康險方案有望很快出臺，個稅遞延養老保險和保險交易所的推出已進入關鍵時間節點。上述政策將成為產險、壽險業結構調整的“導火索”，疊加2015年保險公司推動“開門紅”的預期，行業將迎來新的發展窗口。

繼保監會連續發布償二代測試相關辦法后，償二代方案有望于年底推出。

中國人壽戰略規劃部負責人表示，償二代體系對各類資產風險要求有較大變化，保險公司將更關注投資資產配置，將更多地從優化最低資本角度管理投資資產。

業內人士認為，多個政策疊加，給保險業帶來不同方面的機遇，通過把握政策方向，大、中、小型保險公司都可通過發揮自身優勢尋找相關投資熱點。