天健集團打響深圳國企改革第一槍

天健集團(000090)自11月7日公告非公開發行股份預案后，公司二級市場股票就受到各路資金熱捧，15個交易日的股價累計漲幅超過了60%。有市場人士認為，天健集團此輪股價大漲，資金看好的不僅僅是此次增發項目本身，而是增發預案背后釋放的深圳國企改革預期，從預案內容來看，天健集團或正在打響深圳國企改革第一槍。

深圳國資改革路線已現雛形

2013年10月，中共十八屆三中全會吹響了新一輪國資國企改革的號角，會議對全面深化國資國企改革做出了總體部署，將國有企業股權多元化改革，發展混合所有制經濟及深化國有企業管理體制改革提到重要日程。新一輪國企改革的目的是有利于不斷增強國有經濟活力、控制力、影響力，繼續發揮國有經濟的主導作用。

2014 年7 月15 日，中央國資委國企改革邁出實質一步。國資委公布了央企“四項改革”試點的第一批名單，將國家開發投資公司、中糧集團等6家央企公司作為第一批試點企業，標志著國資國企改革進入頂層設計與試點同步推進的階段。

除中央國資委以外，地方國資委也紛紛出臺了國資國企改革方案。2013 年12 月17 日，上海出臺了“上海國企改革20 條”，在全國率先啟動新一輪國企改革。繼上海之后，貴州、天津、湖南、廣東、浙江等省市也相繼出臺了各自的國資國企改革方案。截至目前，已經20多個省、市出臺了國資國企改革方案。

作為改革開放前沿的深圳，其新一輪國企改革方案尤其受到外界關注。十八屆三中全會后，深圳就積極備戰新一輪國企改革，提出以淡馬錫模式為參照，以基礎性產業為主體、金融投資和戰略性新興產業為兩翼的“一體兩翼”市屬國資特色產業體系。據了解，深圳新一輪國資國企改革涉及的總資產達6000多億元，其中尚未實現證券化的比例還很高，打造“開放性國資”和“創新型國企”，大力度推進股權多元化，積極發展混合所有制經濟將成為本輪深圳國企改革的核心。

公開資料顯示，深圳國資改革的具體路徑可概括為“健制”、“歸核”、“引戰”和“激勵”。所謂“健制”就是建立健全深圳國資管理和監督體制，實現規范化運營；“歸核”就是將分散管理和經營的國有資產按類聚焦到同一上市平臺上，這將為深圳國資旗下的上市公司帶來資產重組預期；“引戰”指的是引入戰略投資者，一方面有助國資深化混合所有制改革，優化治理結構，另一方面也可借助戰略投資者的資源，提升深圳國資上市公司的并購能力，使其業務獲得轉型和升級機遇；“激勵”就是實施國企管理層和骨干員工持股，充分調動員工的積極性。

天健集團將扮演關鍵角色

據一位接近深圳國資委的人士透露，深圳國企改革的方向是打造三大類型的國資運營平臺，第一類是服務于水、電、燃氣、地鐵、公交、機場等公共領域的基礎服務性企業運營平臺，第二類是建立以深圳投資控股有限公司為代表的國有資本運作平臺；第三類是打造競爭性戰略支撐產業國有控股上市平臺。

第一類平臺的業務由于關系到國計民生，必須保證政府的絕對控制地位，第二類平臺基本確定由深圳投資控股公司為主體進行整合；然而，誰將成為第三類的競爭性戰略支撐產業國有控股上市平臺就成了外界關注的焦點。

對此，國信證券認為在深圳國資委旗下眾多上市企業中，天健集團是國資體系中國資委控制力最強的地產上市平臺，股權結構清晰干凈，且地位上與深投控和深業集團平級，因而最有希望成為深圳國資委重點打造的“明星”。

實際上，天健集團近期一系列的資本動作完全符合深圳國資委“歸核”、“引戰”和“激勵”的國資改革思路，這意味著公司極有可能成為深圳市新一輪國企改革的重要國資整合平臺，天健集團正在打響深圳國企改革第一槍。

第一個信號是天健集團在9月底發布的天健集團擬收購深圳國資旗下的深圳市粵通建設工程有限公司100%股權的公告。對于該公告，方正證券研究報告認為，粵通公司是深圳市投資控股有限公司旗下的市政路橋與隧道專業養護單位，在深圳市路橋隧道施工養護方面市場份額居前列，而深圳市投資控股有限公司為深圳市國資委全資持有，旗下有深深房和深物業等深市上市公司，但此次并沒有將其持有的粵通公司股權轉讓予自身旗下上市公司，而轉讓給了兄弟公司天健集團，如此看來，天健集團在深圳市國資委中的重要程度可見一斑。

第二個信號是天健集團近期公告的非公開發行預案，該方案被外界認為不是一次普通的定增，而是將天健集團作為深國資改革試點企業進行體制機制創新的一次嘗試。理由如下：

第一，天健集團通過此次定增引入了硅谷天堂、高新投、紅土創新、國信弘盛、凱富基金、創東方、架橋投資等重量級戰略投資者，體現了本輪國企改革的混合所有制方向，不僅有利于進一步優化天健集團的股權結構，還便于天健集團未來能夠有效利用這些大型投資機構所擁有的各種資源，有效開展資本運作，為今后做大深圳國資奠定基礎；

第二，本次增發的最大認購方遠致投資是深圳國資委下屬的專業資本運作平臺，遠致投資大規模認購增發股份(認購全部發行股份的45.5%)可進一步增強深圳國資委對天健集團(國資整合平臺)的控制力，符合中共十八屆三中全會對新一輪國企改革必須有利于不斷增強國有經濟控制力的要求；

第三，天健集團的本次定增還實現了核心員工持股，體現了深圳新一輪國企改革的“激勵”思路。公司核心骨干通過資產管理計劃參與此次非公開發行的認購，則有利于完善天健集團的激勵機制，將公司管理層與核心骨干的利益和上市公司、股東捆綁在一起，從而增強上市公司的活力。

國信證券也認為，天健作為深圳國資委直管的20家集團公司之一，從股權結構現狀、通過增發強化深國資控制權、引入戰略投資者及管理層擬大比例持股等一系列動作看，已然具備了“成為深圳國資改革最大受益者”的基因和潛質，公司未來發展存在著巨大想象空間。